浙商證券：給予仙樂健康買入評級

2022-01-10浙商證券股份有限公司馬莉,孫天一對仙樂健康進行研究併發布了研究報告《仙樂健康深度報告：營養健康食品CDMO龍頭，擴產提效服務全球品牌》，本報告對仙樂健康給出買入評級，當前股價為44.4元。

仙樂健康(300791)

投資要點

公司：營養健康食品CDMO龍頭。 （1）公司產品涵蓋多劑型、多個功能平台，滿足從嬰童到中老年人等全生命週期的不同人羣。在中國區，公司實現了廣泛的客户覆蓋，同時積極支持一些成長迅速的新鋭品牌。公司在歐洲地區的業務拓展由歐洲營銷團隊負責，由德國Ayanda以及中國生產基地共同供應產品。在北美地區則通過北美營銷團隊開拓市場，由中國生產基地供應產品。（2）股權結構穩定，員工激勵充分。（3）產能逐步提升，營收穩健增長，近五年營收cagr約20%。傳統劑型穩定，創新劑型發力。總體盈利能力穩中有升，片劑和營養軟糖毛利率較高。

行業：C端市場空間廣闊，B端企業充分受益。（1）從規模上看，保健食品穩定增長，功能性食品空間廣闊。（2）行業兩大趨勢明確，老齡化提升需求，消費結構年輕化。（3）從格局上看，下游格局分散，B端企業有望充分受益。

核心競爭力：四大優勢，行業領先，迭代強化。（1）良好的行業影響力：合同生產模式共贏，知名客户品牌背書。（2）卓越的應用創新力：內外雙修提升研發，技術轉化通道順暢。（3）高效的運營組織力：多劑型規模化供應，全球化供應鏈佈局。（4）專業的B端營銷力：組織架構革新，效率提升可期。

盈利預測及估值：公司作為營養健康食品CDMO龍頭企業，預計2021-2023實現歸母淨利潤2.60/3.55/4.64億元，增速分別為1.04%、36.45%、30.88%，EPS1.44/1.97/2.58。考慮到公司2022-2023年業績成長性高，給予公司2022年30XPE，對應目標市值107億元，首次覆蓋給予買入評級。

風險提示：原材料價格波動風險；客户流失風險；行業競爭加劇風險；創新劑型需求不及預期風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為62.5；證券之星估值分析工具顯示，仙樂健康（300791）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)