李子園上市募集資金近4成閒置 產能下滑仍計劃擴張
作者丨曹偉
出品丨鰲頭財經（theSankei）
上市僅一個月，李子園（605337.SH）發佈公告稱，使用2.8億元暫時閒置募集資金進行現金管理。
鰲頭財經注意到，這筆資金，恰好是一個月前上市募資的近4成金額。此前李子園在招股書中提到，擬向社會公開發行不超過3870萬股，募集資金約7億，用於產能擴張。
不過，實際情況卻是李子園此前產能利用率逐年下滑至76.84%，也就是説完全供大於求。並且，長期依賴李子園甜牛奶這一款單品造富，李子園也沒有其他新品需要大批量生產。是圈錢還是滿足公司日益發展的生產需求？
拿2.8億來理財
此前，李子園在招股書中提到， IPO募集資金主要用於鶴壁李子園食品有限公司、雲南李子園食品有限公司、浙江李子園食品股份有限公司三處項目的投資建設，分別為年產10.4萬噸含乳飲料生產、年產7萬噸含乳飲料生產以及浙江李子園食品股份有限公司技術創新中心。
三處項目投資金額分別約為4億元、2.8億元、0.62億元，共計約7.42億元；三處項目擬使用募集資金金額分別約為3.77億元、2.52億元、0.62億元，共計約6.91億元。
按照2019年李子園自有產能達16.8萬噸來計算，前兩個產能擴張項目完成後將為公司帶來17.4萬噸的新產能，意味着生產能力直接翻一倍。
日前，李子園發佈公告稱，全資子公司浙江龍游李子園食品有限公司擬投資建設7萬噸含乳飲料及2.4億隻HDPE瓶生產線項目，總投資約為2.8億元。
這次擴張計劃正是完成招股書中一項計劃，卻引發市場質疑。近些年李子園產能利用率並未達到上限，2017年到2020年上半年，自有產能利用率分別為173.13%、99.80%、85.15%和76.84%，甚至在逐年下滑。
在產能利用率並未飽和情況下還要翻倍擴張，也讓市場對李子園是否圈錢產生質疑。
對此，李子園方面解釋，2017年度，公司僅擁有浙江金華自有生產基地，公司產能瓶頸凸顯；2018年，江西上高生產基地和浙江龍游生產基地分別投產運行，因多種原因上述生產基地尚未達到滿產狀態；公司採用以銷定產的生產模式，受新冠肺炎疫情影響2020年2-3月公司產品銷量較少，導致2020年1-6月產能利用率相對較低。
不過，從李子園下一步資金使用情況來看，產能翻倍擴張似乎已經被擱置。除去計劃中的投資金額外，李子園剩餘的4.2億元中，將拿2.8億元來理財。
李子園在近期公告中提到，本次現金管理金額擬使用總額不超過人民幣 2.8億元的暫時閒置募集資金進行現金 管理，增加公司收益。
按照公告計劃，李子園預計投資品種安全性高、流動性好、不影響公司正常經營的保本型理財產品，維護公司全體股東的利益。
加倍擴張產能存風險
為何不按照招股書計劃繼續擴張產能，反而拿出近4成募資資金理財？
背後實際上是李子園大單品正遭遇市場夾擊，增長依然乏力的尷尬現狀。成立20餘年來，李子園一直奉行大單品策略，甜牛奶乳飲料系列—李子園甜牛奶貢獻了絕大部分營收。
2016年-2019上半年，公司含乳飲料（即甜牛奶）的銷售收入分別是4.26億元、5.78億元、7.60億元和4.00億元，在總營收中佔比分別是94.29%、96.12%、96.71%和95.05%。
就是這樣一款舉足輕重的產品，卻屢次惹上爭議。公司在宣傳上以“牛奶”自居，還打着“新新鮮鮮”、“鮮”的旗號進行銷售，但實際上李子園甜牛奶，並非真正的牛奶，主要原輔料包括奶粉、生牛乳、白砂糖等，平均每1斤的奶粉需要搭配近8兩的白糖的搭配比例，曾引發多位行業人士都曾公開表示，李子園這種行為是典型的虛假宣傳，是欺騙玩弄消費者。
這些年，消費升級成為行業主旋律，曾經出圈的甜牛奶已經不再是行業裏少有的佼佼者。
飲料市場競爭加速白熱化，在牛奶市場各路網紅爆款層出不窮，在新式茶飲攪局下的牛奶飲料也越來越多樣化，奶茶奶昔等新物種培育出廣闊市場，不斷擠壓李子園的市場份額。
2016年-2019年，李子園的營收分別約4.53億元、6.02億元、7.87億元、9.75億元同比增速分別為32.87%、30.73%、23.82%，整體業績增速依然放緩。按照李子園預計2020年全年營收約為10.62億元，同比增長8.97%，同比增速依然是持續放緩。
李子園似乎也意識到大單品策略的缺陷，近年來，公司也推出了諸多新品均未能在市場上激起水花。業內分析多認為，新品難以被市場認可，主要是李子園對產品研發投入十分不上心，報告期內產品研發投入多年不足營收1%。
另一方面，李子園銷售區域均主要集中在華東、華中、西南地區，佔營業收入在95%左右，並未形成規模化效應。
銷售渠道來看，李子園銷售主要以買斷式經銷模式為主，雖然在嘗試與淘寶、京東、 天貓、拼多多等電商平台合作，但後入場者線上推廣費用也不小，需要鋪墊的地方還很多，反而拉低了毛利水平，運營壓力十分沉重。
眼下，大單品擴張受阻，新產品青黃不接，若加倍擴張產能，庫存風險其實非常高。李子園把募資剩餘資金暫時用作理財，或許也是順勢而為之舉。