編者按：本文系專欄作者投稿，作者老虎證券ESOP。
中概股加速了二次上市的步伐。
受Z世代喜愛的“小破站”嗶哩嗶哩預計將於下週尋求通過港交所聆訊，募資規模預計為30億美元。
根據港交所目前的上市要求，在香港二次上市的公司需掛牌至少兩年，上市時市值需至少有400億港元或市值高於100億港元及收入高於10億港元。根據上週B站發佈的第四季度財報顯示，2020財年B站總營收達120億元人民幣，同比增長77%，遠超此前市場預期。
盤點過去一年中概股表現，B站股價一路高歌猛進，超過京東、小鵬汽車等企業，暴漲360.37%。目前總市值已達458億美元，與2018年紐交所上市時的32億美元相比，已翻15倍。
根據港交所第二上市的資格要求，嗶哩嗶哩剛好符合規則。
據悉，B站包括大會員和直播在內的增值業務是其2020年全年收入最大的構成部分，以38億元的成績佔據了將近總收入的三分之一，較2019年增長134%。
這得益於一年來B站對平台內容的持續完善，和跨年晚會、《後浪》刷屏等一次次出圈成效。
Bilibili不僅代表着大多數“後浪”的文化、審美和價值觀，而且在上市架構和股權架構的設計上也充分考慮了壯大發展和保留控制權的雙重戰略目的，從而做到左擁騰訊、右抱阿里，市值迅速增長。
雄心勃勃的業務版圖2009年6月創建，並於2010年1月正式命名為“Bilibili”。
2011年開始商業運作。2013成立了上海幻電，2014年收購了上海寬娛，股權進一步擴張。
財報顯示，上海幻電法定代表人是徐逸，實際控制人陳睿持股51%，上海寬娛則由陳睿全資控股。
B站管理層自創立以來十分穩定，主要包括三人：陳睿、徐逸和李旎。
/ 圖片來源網絡 (左)徐逸 (中)陳睿 (右)李旎 /
陳睿擁有45%的投票權、徐逸有26.3%的投票權、李旎擁有6.6%的投票權。如果説李旎是B站破圈、出圈的總指揮官，那麼陳睿就是B站商業化進程的領導者。徐逸一手創建B站，為了B站發展，將最高掌控權交給了運營經驗豐富的陳睿。而當年捨棄獵豹即將上市的1億期權加入B站的陳睿，也在B站商業化發展中立下汗馬功勞。
拉投資、買版權、做電商、投資收購豐富業務鏈……陳睿用一切可能的方法加固着B站商業化護城河。
除核心的二次元業務上，B站也豐富了賽事獨播、內容版權、電競手遊、影業、電商等，原來面對國內亞文化羣體的ACG（動畫、漫畫、遊戲）網站，發展為綜合性的視頻平台。第四季度財報數據顯示，B站除了整體的營收增長外，多項業務營收增長也很明顯。
其中增值業務，也就是會員、直播打賞等營收12.5億元，同比增長118%，環比增長27.6%。另外，B站每月付費用户達到1790萬，這也是支撐增值業務營收大漲的基礎。廣告業務營收達到7.2億元，同比增長149%，環比增長28.6%。另外，電商業務達到7.4億元，同比增長168%，環比增長高達80.5%。
自身營收不斷提升的同時，B站也在不斷進行投資收購，根據企查查的查詢，嗶哩嗶哩作為投資機構，目前合計進行了70次公開投資，其中，文娛傳媒就有61家。
投資涉及到的行業，除了動漫、漫畫、二次元衍生品、遊戲開發、電競直播、社交，還有整合營銷、MCN，電子商務、IP版權，甚至還涉及到網約車出行服務。
上海寬娛負責視頻分銷業務；上海幻電負責手機遊戲業務；動魂文化負責電子商務；動魂文化主營內容包括動畫評論資訊、周邊活動組織、採訪等；蕪湖享遊負責遊戲推廣與行銷；呵呵呵文化負責漫畫發行。
各路資本等風來2015年到2017年，B站經歷了從A輪到D輪的4輪融資，累計3.6億美金。入主機構包括騰訊、IDG資本、君聯資本、正心谷資本等。也是這個階段，B站先後在直播、廣告、遊戲、電競、動漫等產業鏈上開啓商業佈局。
2018年B站於美國納斯達克掛牌上市，並先後獲得騰訊2次增投，以及阿里巴巴、索尼的戰略投資。隨後，B站整合遊戲、直播、廣告和其他四大業務，並加大投資動漫產業鏈上下游公司60餘家，形成up主-內容-用户的生態圖。
擁有阿里、騰訊和索尼這3大巨頭共同為其站隊，B站的在豐富產業、擴大業務版圖的底氣更足了。
騰訊持股12.59%，為其第二大股東，將為B站導入QQ音樂、遊戲等方面的合作資源；阿里巴巴持股6.81%，為第四大股東，將為B站提供多方面的電商服務支持；索尼與B站的合作素來已久，戰略投資持股佔比4.98%，為第六大股東，索尼還將會在動漫版權、手遊開發、動漫周邊、動畫製作、音樂資源等方面與之開展合作。
需知道的是，機構投資者持有的是Z類股票，相比創始團隊持有的Y類股，在投票權上，每股少了9票的權益。這也就意味着，三大巨頭雖持股佔比較多，但在投票權上，創始團隊佔比78%，在重大決策中擁有對B站的絕對控制權，這有利於公司規劃長期戰略，保留自由發展的空間。
在港二次上市的話，同股不同權的任何受益人必須為公司董事會成員，不同投票權架構的投票權不得超過普通投票權的10倍。根據B站2020年3月披露的信息，騰訊、阿里、正心谷創新資本這三家機構投資者的投票權合計已達到8%。
B站卡線過關，一邊保持着資本勢力間的平衡，不輕易戰隊，不會被個別資本所控制；另一方面，也保持着開放的姿態，擁抱更多力量的加入。
B站的股權激勵計劃一邊是業務版圖的擴張，一邊是資本簇擁。B站的團隊也在迅速擴大，從2017年的一千多人，現已五千多人。在逐夢的過程中，B站也給員工足夠的激勵機制。
2014年B站搭建完成VIE結構，同步開始實施員工的股權激勵計劃。2014年7月通過了“全球股票獎勵計劃”，允許向集團的相關董事、高級人員、其他僱員和諮詢人授予公司的期權、限制性股份和限制性股份單位。根據2014年計劃規定的所有獎勵，可發行的Z類普通股的最高總數量為19,880,315股票。
2018年納斯達克上市之前，B站通過了2018年股票激勵計劃，為員工、董事和顧問提供額外激勵。根據2018年計劃的所有獎勵，可發行的Z類普通股的最高總數量為6,962,069股票。
陳睿、徐逸和李旎三位高管分別經由信託基金，成立三家公司（Vanship Limited、Kami Sama Limited、 Saber Lily Limited）代持。
截至2020年2月28日，根據“全球股票計劃”發放了購買6，766，402股普通股的獎勵，並根據“2018年計劃”發放了5，378，000股普通股，但不包括在相關贈款日期之後被沒收或取消的獎勵。
下圖為2017年、2018年和2019年各個年度的股票期權活動：
年度所授予股票期權的加權平均授予日公允價值分別為：2017年，人民幣35.1元；2018年，人民幣76.2元；2019年，人民幣104.4元。
就各個年度行權的情況來看，員工、高管和董事的行權量並沒有太大差異。
總結多元的業務版圖，被機構廣泛看好的獨立流量，聚集Z世代的年輕社區生態，B站的增長似乎還有想象空間，赴港上市的B站還能給資本市場多少驚喜？我們拭目以待。
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