王者歸來！“順週期”空間仍有餘量，優選這三條“賽道”
從流動性釋放到需求回升
對於有色金屬行業本輪的景氣週期，市場分析認為需求將接棒流動性成為驅動有色金屬價格的最主導因素。疫情帶來的危機，以及危機過後的貨幣政策變化在今年對金屬價格波動起到了決定性的作用。
國內方面，地產投資6月份開始轉正增速緩慢上行，房屋竣工面積截至10月份僅下降9.2%，而房屋累計銷售面積在10月已經與19年持平，業內人士預計四季度房地產企業可能加速項目建成以回收資金。基本金屬具有地產後週期屬性，在地產竣工的帶動下，銅、電解鋁以及鋅的價格均有望創本輪上行週期的新高。
從過往的數據來看，這一輪上漲週期，性質上與2009 年至2010年比較類似。雖然這次我國率先從疫情中恢復，在槓桿率的束縛下刺激政策力度並不如過往，本輪的漲幅可能並不如過往。
但是，在供需錯配和通脹預期上行仍將持續支撐有色週期表現。天風證券研報認為，資源國疫苗訂購規模不足，發達國家需求增長快於資源國供給恢復，供需錯配至少維持至21 年上半年。受益於此，本次基本金屬的價格上漲可能成為為期18個月左右的中級上漲行情。
2021年把握“順週期”優選這三條“賽道”
值得注意的是，前三季度我國有色金屬工業走出探底後恢復性向好的態勢，行業積極因素明顯增多，市場預期不斷改善。具體來看，一是銅及銅材進口大幅增長，鋁及鋁材出口降幅收窄；二是國內現貨市場銅、鋁、鉛、鋅價格已恢復或超過疫情前的水平；三是全行業累計實現利潤轉為正增長。
中國有色金屬工業協會副會長趙家生表示，2021年有色行業面臨流動性依然寬鬆、需求回升以及低庫存較為有利背景，行業景氣值得期待。其中銅、鋁、鋅將直接受益於疫後經濟復甦，價格有望維持相對強勢。
銅方面，數據顯示，2021年隨着國內需求回升鞏固，海外需求恢復，全球及中國精煉銅的需求增速分別為2.9%和2.0%，已經恢復至疫前水平，且銅庫存仍處於2017年以來的相對低位，而新增項目形成的有效供給有限，2021年銅價格有望保持在較高水平。
鋁方面，鋁的前三消費領域分別是建築、電力以及汽車。建築中大部分屬於房地產和基建後周期，而汽車消費同樣會受到房地產的影響。目前電解鋁主要成本來自電價，隨着電解鋁產能逐步向西南低電費地區轉移，電解鋁綜合成本中樞有望降低至12500-13000元/噸之間。即便電解鋁價格不在上漲，2021年電解鋁企業的盈利也有望再創新高。
鋅方面，鋅的前三消費領域分別是建築、汽車和家電，建築相關方面同樣屬於房地產和基建後周期，汽車和家電則會收到房地產的影響。華泰證券認為，鋅供應端緊張格局短期難以有效緩解，原料偏緊預期或延續至明年一季度。國內11月精煉鋅產量基本符合預期，12月仍有煉廠檢修，但多為常規檢修，情緒面提振市場。
銀河證券研報指出，在疫苗研發的突破性利好與歐美醖釀新一輪政策刺激下，全球經濟復甦與流動性加碼的預期將不斷加強，順週期的有色金屬價格與行業景氣度將會不斷上行。看好經濟復甦與通脹歸來預期下可持續至明年一季度的有色金屬行業跨年度的投資機會，尤其是與宏觀經濟相關性大，順週期的銅、鋁等有色金屬品種。經濟預期的不斷改善將刺激金屬價格的持續上漲，最終推升股價。
標的方面，首選是有產能增量、提升行業集中度的行業龍頭企業，推薦紫金礦業、西部礦業、雲鋁股份、神火股份、雲南銅業、江西銅業。