新勢力估值高嗎？基金經理：蔚來、小鵬和理想明年勢頭會非常好！

近期，以蔚來、小鵬和理想為代表的造車新勢力的暴漲與回落，已成為了市場的焦點。

站在當下，如何看待新勢力的估值問題？估值泡沫會否破滅？

對於上述熱點問題，有國內公募基金經理表示，「以蔚來，小鵬，理想為代表的造車新勢力，明年的勢頭也會非常好！」

具體邏輯是啥？我們來看看。

首先，估值是一個動態變化的過程。

簡單做個計算，如果一隻股票當前的估值是100倍，假設它的盈利增速是35%，那麼兩年後它的估值就下降一半到55倍，5年後估值就只有22倍。對比來看，另一隻股票當前的估值是10倍，但是它的盈利增速是-35%，那麼兩年後它的估值就增長了一倍多到24倍，5年後它的估值就就增長到了86倍。

這個例子説明，估值不能簡單地看靜態估值，更重要的是未來的盈利預期。如果盈利預期是下降的，再便宜也沒用，而如果盈利預期是上升的，時間會消化掉估值的空間。

以蘋果產業鏈中的立訊精密為例。2010年剛上市之後一度估值高達112倍，但長期來看，這並不影響它的股價增長。如果在2010年11月底投資於它，到2020年11月底10年的時間，投資收益可以高達30倍。實際上，它的估值也是隨着整個智能手機行業的發展不斷下降，時間消化了它的看似高估值。

圖：立訊精密股價（前復權）和估值歷史變動

用立訊精密做例子是因為現在新能車的發展階段和十年前的智能手機有很大的相似之處。從行業發展驅動來看，都進入了爆款產品引發的市場真實增長階段；

從滲透率來看，目前新能車的滲透率僅5%，而2008年第一款iPhone發佈以前，智能手機的滲透率也一直低於15%（2009年為14%），而2019年滲透率已經到了77%。

其次，科技型公司處在不同階段，估值的方式不同。

在科技公司創立階段，研發佔比較高，會影響盈利指標，從而會使得市盈率看上去比較高。但是企業對研發的投入有助於企業的長期發展。

以新能車ETF中最大權重股比亞迪為例，比亞迪現在市盈率130倍，但是如果把研發投入作為調整項考慮，則調整後的市盈率將降低一半。許多科技型企業估值時都會使用調整後的市盈率作為估值指標，而不是單純的市盈率指標。

第三，我們可以計算一下新能車未來的市場空間。

以特斯拉為例，2019年是近37萬輛，2020年是50萬輛，2021年預期是100萬輛，是一個翻倍的高增長，往後看到2025年是350-400萬輛的銷量，年複合增長率能夠達到35%到40%。

平安基金ETF指數投資部總監成鈞表示，「造車新勢力，以蔚來，小鵬，理想為代表，今年也是有個跨越式的發展，明年的勢頭也會非常好。國內的企業如比亞迪也算是新勢力，未來的增長潛力也會比較不錯。」

按照國內新能源汽車發展規劃（2021-2035年），到2025年新能車的滲透率將達到20%，2030年達到40%，按此目標來估算，未來5年新能車的年複合增長率能夠達到30%左右。未來10年內的增速都會保持在20%以上。

不過，融通新能源汽車基金經理王迪卻表示，目前造車新勢力存在一定的泡沫。新能源汽車這幾年的重大變化是在供給端，有競爭力的車型越來越多，消費者接受程度較前幾年明顯提升。其本質體現在整個產業越來越成熟，成本快速降低。估值提升有一定其合理性，但目前的估值絕對水平，依然是偏高的。

編輯：sabrina

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。