2022-04-25光大證券股份有限公司劉凱對華潤微進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之五：22Q1業績持續高增長，功率龍頭受益行業高景氣》，本報告對華潤微給出買入評級，當前股價為45.55元。
華潤微(688396)
事件：
公司發佈2022年一季報，營業收入25.14億元，同比增長22.94%；歸母淨利潤6.19億元，同比增長54.88%；扣非歸母淨利潤6.00億元，同比增長62.00%。公司發佈2021年年報，營業收入92.49億元，同比增長32.56%；歸母淨利潤22.68億元，同比增長135.34%；扣非歸母淨利潤20.99億元，同比增長145.98%。
點評：
公司對功率器件進行客户和產品升級，收入及利潤提升明顯。2021年度，功率器件事業羣銷售收入同比增長35%，毛利率同比提高12個百分點，淨利潤增長約150%。受益於半導體產業景氣行情以及進口替代窗口期，功率器件事業羣充分發揮公司全產業鏈優勢，持續推動核心技術、研發能力的創新突破，對產品、業務和客户進行結構性優化。功率器件事業羣緊抓功率器件高端應用的國產化窗口期，以專項模式推動市場應用升級，在通信、光伏新能源、汽車電子等高端應用領域已形成億元規模產值，在高端應用領域的國產化進程中邁出堅實的一步。
IGBT技術及客户不斷突破，銷售規模高速增長。2021年度，IGBT產品銷售收入同比增長57%。功率器件事業羣加快6寸IGBT產品升級以及8寸IGBT技術平台開發和產品系列化研發，充分發揮公司自有IGBT工藝技術和產能資源優勢，加大IGBT模塊研發力度，積極拓展UPS、太陽能逆變器、變頻器等工控領域、光伏領域和汽車電子領域等中高端市場的頭部客户。功率器件事業羣以國際汽車大廠審核為契機，積極推進汽車電子體系建設，參照車業項目流程，進行產品立項研發及AEC-Q101體系考核，完善車規級產品體系與供應能力。
第三代化合物半導體器件領域取得技術和產業化的顯著突破。2021年度，功率器件事業羣自主研發的新一代SiCJBS器件綜合性能達到業界先進水平，產品在充電樁、太陽能逆變器、通信電源等工控領域獲得客户端的廣泛認可，2021年度銷售收入實現突破性增長；與此同時，自主研發的平面型1200VSiCMOSFET進入風險量產階段，靜態技術參數達到國外對標樣品水平；自主研發的第一代650V硅基氮化鎵D-mode器件樣品靜態參數達到國外對標水平，性能與對標樣品相當，完成三批量1000小時可靠性考核，進入轉量產階段；自主研發的第一代650V硅基氮化鎵E-mode器件性能達標，器件封裝開發完成。
集成電路事業羣積極擴張下游應用領域，在白電、工業變頻器進展迅速。2021年度，集成電路事業羣銷售收入同比增長71%。集成電路事業羣抓住市場機遇、加大產品結構調整、拓展內外部資源，以客户為導向、市場應用為引領，積極佈局電池、電源、電機應用領域，進一步擴大國內白色家電、工業變頻器等市場份額，在智能傳感器和智能控制領域取得產品突破，光電傳感器產品發揮規模優勢，不斷在新產品、新客户、新市場取得積極成效。
2021年度，集成電路事業羣旗下各大產品線營收均取得同比增長，其中標準品產品線同比增長28%、LED產品線同比增長93%、消防及傳感產品線同比增長21%、光電產品線同比增長71%、驅動及MCU產品線同比增長95%、電動工具產品線同比增長90%、智能電網及AC-DC產品線同比增長1,033%、無線充產品線同比增長158%。
代工事業羣多項工藝平台的技術和產能均實現進一步提升。公司加快創新步伐，夯實核心能力，同時通過質量體系完善、推行智能製造等方式提升市場競爭力。2021年度，製造與服務業務板塊實現銷售收入48.01億元，同比增長25.43%。
2021年，代工事業羣的0.18umBCD工藝平台綜合技術能力進一步提升，客户推廣成效顯著，各門類產品量產能力快速提升，推出0.18um中高壓車規級BCD工藝技術；0.11umBCD技術平台技術性能達標，獲得主流客户認可；SOI-BCI工藝平台成功推向市場，典型產品進入量產階段；MEMS技術繼續保持產業化優勢，8寸硅麥克風及光電工藝產品規模化生產，良率穩步提升。。
2021年，代工事業羣自主研發的600V高壓驅動IC工藝平台處於國內領先，國際先進地位，其具有光刻層數少、性價比高、電學參數和成品率穩定等特點。該工藝得到了客户的高度認可，多用於電機驅動、智能功率模塊（IPM）、大功率電源等產品，終端應用廣泛涉及工業機電、家用電器、智能開關、汽車電子等領域。
盈利預測、估值與評級：我們看好公司未來幾年在新能源汽車、光伏發電、工業控制等領域的快速發展。我們上調公司2022-2023年營業收入分別為115.03（+1.27%）、134.57（+3.32%）億元，調整公司2022-2023年歸母淨利潤分別為27.58（+3.97%）、29.53（-0.87%）億元。新增2024年營業收入的預測為155.67億元，歸母淨利潤的預測為31.15億元，當前市值對應2022-2024年PE分別為23x、21x、20x，維持“買入”評級。
風險提示：技術與產品研發風險；貿易環境影響。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券賀茂飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.12%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利19.17億，根據現價換算的預測PE為31.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為62.42。證券之星估值分析工具顯示，華潤微（688396）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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