IPO觀察丨未來電器業績下滑成長性存疑，實控人多位親友低價入股

近日，蘇州未來電器股份有限公司（以下簡稱“未來電器”）更新了招股書（上會稿），公司擬在創業板上市，預計融資金額5.33億元。保薦機構為中泰證券。

紅星資本局注意到，未來電器是典型的家族企業，在IPO前夕，實控人親友也低價入股來分一杯羹。但未來電器業績下滑持續持續，公司成長性存疑。

2021年營收淨利雙降

業績下滑趨勢持續

未來電器主營業務為低壓斷路器附件的研發、生產與銷售，主要產品包括智能終端電器、塑殼斷路器附件和框架斷路器附件等，主要應用於智能電網、智能樓宇、通信基站、軌道交通、安防監控等領域。

實際上，本次IPO並不是未來電器首次衝擊資本市場。早在2017年6月，未來電器就首次提交了招股書，同年12月被抽中現場檢查，四個月後，未來電器撤回了上市申報材料。

而2021年再次向上市發起衝刺時，未來電器並未在申報稿中披露前次IPO情況，直到遭深交所問詢時才回複稱，“公司2016年度收入利潤規模相對偏小，綜合考慮當時的上市審核政策及形勢、自身業績情況及發展戰略調整，決定主動撤回申請文件。”

值得一提的是，首次IPO時，未來電器的經營業績表現較為穩定，營業收入和淨利潤連續三年增長。但再次闖關，未來電器的業績卻並不樂觀。

招股書顯示，2019年-2021年，未來電器實現營業收入分別為3.51億元、4.61億元和4.59億元，實現歸母淨利潤分別為6097.24萬元、9702.44萬元和8052.19萬元。2021年營收和淨利潤分別同比下滑0.55%、15.05%。

進入2022年後，其業績仍在持續下滑，據公司預測，今年上半年將實現營業收入2.2億元-2.4億元，同比增長-2.94%至5.89%；同期實現歸母淨利潤3850萬元-4000萬元，同比下滑15.73%-18.89%。

對於業績的下滑，未來電器解釋稱主要是由於高毛利產品收入佔比降低及原材料平均採購價格上漲共同影響所致。能耗管理模塊是公司針對沙特智能電錶項目新研發設計的產品，在2020年，該產品為公司貢獻了1.19億元的收入，同時毛利率達到57.77%。

而2021年上半年，公司參與沙特智能電錶項目已完成集中供貨，2021年下半年未能持續獲得能耗管理模塊的大額訂單。受此影響，2021年全年，公司能耗管理模塊產品收入同比大幅下降，進而導致2021年全年營業收入及淨利潤下滑。

2021年，能耗管理模塊的收入驟降至3620.05萬元。2022年一季度，公司能耗管理模塊僅實現收入2.35萬元，毛利額0.83萬元。

業績成長性向來是監管關注IPO企業的重點領域，而未來電器如何保證未來的營收與盈利發展持續性，還有待觀察。

股權集中於莫氏家族

實控人親友IPO前低價入股

未來電器前次IPO失敗，一個重要因素是股權過於集中。根據當時的招股書披露，未來電器實際控制人莫文藝、莫建平、朱鳳英及其一致行動人浩寧投資合計持有公司100%的股份。

此次IPO，這一問題仍然突出。招股書顯示，截至招股書籤署日，公司實際控制人莫文藝、莫建平、朱鳳英和樓洋合計擁有90.48%的表決權。

其中，莫建平和朱鳳英系夫妻關係，莫文藝系莫建平和朱鳳英之女，樓洋系莫文藝配偶。實控人家族成員均在公司擔任要職，莫建平擔任公司董事長、莫文藝擔任公司副董事長、樓洋擔任公司總經理、朱鳳英擔任行政人員。

可見，未來電器是一家典型的家族企業。招股書也提示稱，公司存在實際控制人不當控制的內控風險。值得一提的是，未來電器設立了兩個員工持股平台用於進行員工激勵，即蘇州浩寧投資合夥企業(有限合夥)、上海層疊管理服務合夥企業(有限合夥)。

然而，這兩個員工持股平台中並非全部是員工，還出現了多名實際控制人的親友。

問詢回覆文件顯示，員工持股平台中的非員工合夥人周勤芬系公司實控人之一莫建平弟弟莫國平的配偶，汪磊系莫建平侄子莫葉豐的配偶，曹有才的父親與莫建平系多年朋友關係，經協商後少量入股。

此外，還有林晴靜、賈作瞻、張曉斌、周亞平等人也與莫文藝、樓洋系多年朋友關係，經協商後入股。

而值得關注的是，這些親友入股的價格並不算高，如賈作瞻的入股價格僅為3.50元/股，林晴靜的入股價格為5.74元/股。

據披露，賈作瞻、張曉斌、周亞平受讓公司股票的價格均低於彼時的公允價值，公司於當年對此分別計提了22.78萬元、14.85萬元、14.85萬元的股份支付費用。

產能利用率下降仍募資擴產

研發能力被質疑

本次IPO，未來電器擬募資5.33億元，4.17億元投向低壓斷路器附件新建項目，另外新建技術研發中心項目、新建信息化系統項目擬分別使用募資8043.17萬元、3525萬元。

其中低壓斷路器附件新建項目建設期2年，招股書中並未詳細披露新建項目的產能情況，僅稱項目經濟效益測算期12年，測算期內可實現年均淨利潤7611.07萬元，税後內部收益率18.51%。

而招股書顯示，未來電器的產能並不算飽和，甚至報告期內還在下降。2019年-2021年，公司注塑車間產能利用率為98.73%、83.24%、85.58%，線路板車間產能利用率為91.71%、85.52%、70.81%。

此外，未來電器的研發能力也備受質疑。報告期內，其研發費用率不超過4.5%，而且未來電器未在招股書中披露研發費用率與同行差異性。根據梳理，未來電器招股書中列出的同行業可比公司為正泰電器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、天正電氣（605066.SH）、新宏泰（603016.SH）等。

其中，與未來電器收入規模接近的新宏泰2019-2021年前三季度的研發費用率都在5.5%以上；正泰電器、良信股份等頭部企業，其研發投入淨額更是未來電器的數倍乃至數十倍。未來電器的研發投入略顯不足。

對於未來電器的IPO進展情況，紅星資本局也將持續關注。

紅星新聞綜合報道 記者 俞瑤 餘冬梅

編輯 楊程