財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，美聯儲遲遲不願宣佈縮減QE，這在昨夜美聯儲決議之前，並不是個麻煩，但在此次議息之後，留給其與市場周旋的時間可能已經不多。
美聯儲內部此前的一種觀點是，2013年伯南克任內之所以會出現“縮減恐慌”，是因為其未能在市場心目中充分區分加息和縮減QE間的時間差。因而，美聯儲今年以來始終表示，加息是一條漫長的道路，只有在縮減QE過後才會考慮加息。
然而，隨着隔夜美聯儲點陣圖對加息的時間表大幅提前，一件很尷尬的事正橫亙在美聯儲主席鮑威爾面前：按照他自己的説法，美聯儲至今還沒有正式開始縮減QE的討論。但點陣圖卻顯示，已經有7位美聯儲官員押注美聯儲明年就將加息。這預示着縮減QE與加息，兩者即便不在明年“撞車”，屆時也很可能緊挨着……
當年QE3時期的退出路線圖，昭示着此類情況出現的概率已經很大：
2013年12月，時任美聯儲主席伯南克正式宣佈開始縮減每月850億美元的資產購買規模(其中450億美元為長期國債，400億美元為抵押貸款支持債券MBS)。而隨後，美聯儲直到次年10月才完全退出QE3。當時的退出路徑是：美聯儲在7次會議上每次宣佈縮減100億美元的購債規模，直至2014年10月才徹底結束了最後150億美元的QE購買。
換言之，美聯儲當初從啓動退出到完全退出QE3，花了整整一年的時間。而此後到2015年年底，美聯儲才開始邁入加息週期之中。
這給當前市場的啓示是什麼呢？
如果美聯儲的點陣圖加息預期還是像3月時一樣，要到2024年才開始啓動加息進程，那麼其目前在縮減QE問題上磨磨蹭蹭、瞻前顧後，問題並不大。然而，這回美聯儲卻出人意料地預期2023年就將加息兩次，這令縮減QE的時間表已經變得尤為緊張。要知道，美聯儲在QE3時期的資產購買規模不過每月850億美元，而目前則是1200億美元，如果還按照當時的節奏，退出的時間甚至可能更長。
更為令人擔心的一點是，我們在昨日的前瞻中曾經提到過，每逢美聯儲政策轉變的窗口臨近，美聯儲點陣圖的變動往往都會走在決議措辭或鮑威爾講話的前面。這預示着眼下的點陣圖也並不是“靜止”——目前只有7位美聯儲官員投票支持明年加息，但誰能夠保證，到了9月或者12月的利率決議時，就不會有更多支持明年加息的“點”出現？
別忘了，在3月的利率點陣圖時，支持2023年加息的比例也不過7比11，但才過去了一個季度，美聯儲官員已經支持2023年加息兩次了。
所有這些都預示着，在未來鮑威爾如果還想要避免縮減QE與加息之間的撞車，那麼勢必需要加快釋放縮減QE的信號。
在昨夜美聯儲決議後的新聞發佈會上，鮑威爾表示，此次會上“談論了taper”（talking about talking about bond tapering），但並非正式的taper討論。這一微妙的措辭暗示被很多人認為並不算太鷹派。
當然，鮑威爾這麼説是可以理解的——在點陣圖已經釋放了令人意想不到的“鷹派意外”，如果鮑威爾在新聞發佈會上再揚言已經在開始“討論縮減QE”，那麼隔夜的市場動盪很可能被進一步放大。對此，鮑威爾顯然不敢冒險。
然而，鮑威爾昨夜在縮減QE問題上“沒敢説的話”，在未來幾個月，或許勢必最終將會説出口。
嘉信理財(Charles Schwab)固定收益部門主管Kathy Jones在利率決議後就表示，“如果你要在2023年兩次加息，你必須很快開始縮減購債規模，以達到這個目標。這可能需要10個月到一年的時間，才能以適度的速度削減。然後你會看到，我們可能需要在今年晚些時候就開始縮減購債規模。”
嘉盛集團也表示，“我認為在這次會議後，可能存在美聯儲在7月的FOMC會議就宣佈taper的風險，鮑威爾也可能用7月的會議來對未來的taper進行暗示。我預測大致的時間線可能是，美聯儲或在7月、8月或9月的FOMC會議上宣佈taper，四季度開始正式taper，並至少持續到明年年中，而隨着taper推進到一定程度，美聯儲就會開始加息。”
財經博客網站zerohedge所作的圖表也形象地指出，也許下一次，美聯儲就將再刪除一段“talking about”，宣佈已經在討論減碼，隨後正式邁入taper的進程。