激進投資新能源,吉電股份債台高築

激進投資新能源,吉電股份債台高築

作者 | 劉超然

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吉電股份(000875.SZ)公告表示,因雙方就本次交易核心交易條款未能完全達成一致,經審慎研究後,公司決定終止此次重大資產重組。

9月15日晚吉電公告稱,公司正籌劃向中國電力發行股份購買其持有的標的資產,重組標的包括中國電力持有的部分清潔能源資產,並同時募集配套資金,9月16日開始停牌,期間吉電所在的電力板塊上漲了7.1%,市場猜測會進行補漲。10月11日復牌後,開盤一度封漲停,但由於當天大盤普跌,多頭情緒較弱,資金舉棋不定,導致全天交易縮量,跌破萬億,大盤的空頭情緒拖累了吉電股份的表現,最後收盤僅微漲1.08%。

10月12日晚間,吉電股份又發佈了2021年三季報業績預告,吉電股份預計前三季度實現淨利潤6.72億元-6.82億元,同比增長56.77%-59.10%;結合半年報,可以計算出改善第三季度的淨利潤處於虧損狀態,虧了大概2200萬元-3200萬元,同比虧損收窄。

上漲不利,大量拋壓,導致了市場對吉電股份的懷疑,當前異常敏感的市場並不會放過對重組失敗這一“利空”消息,隨後又公佈了表現一般的三季度業績,利空疊加。“屋漏偏逢連陰雨”,吉電股份又恰巧趕上公共事業板塊大幅回調五個交易日,大幅回調了近12%。吉電在板塊回調疊加資本運作失敗和業績不及預期,經歷了2日的連續跌停,截止10月14日,四個交易日,盤中吉電股份市值最大振幅高達32%,最後股價大幅回調了28.8%。

擴張頻繁,加速投資佈局新能源

與中國電力重大資產重組折戟之際,吉電股份並沒有停下擴張的腳步,公司在10月10日連續發佈三份投資公告。根據公告顯示,吉電股份擬以自有資金,合計約1.5億元投資設立白城吉電綠電能源有限公司、大安吉電綠氫能源有限公司、新疆吉電能源有限公司3家全資子公司,註冊資金各為5000萬元。

具體來看,3家子公司的業務包括太陽能和風電項目開發,發電、輸電、供電業務一般項目,制氫、儲氫業務、氫能應用業務,以及電熱冷氣水儲等綜合智慧能源和增量配電網等開發。

吉電股份加快了擴張腳步。縱觀全年,截止10月中旬,公司已經發布了23則新公司成立公告,合計註冊資金14.94億元,這一年成立的新公司數量已然超過了2018年至2020年三年的總和。

除了最新的披露投資的三家新能源子公司外,1月至5月以來,吉電股份共計劃成立10家全資或合資公司,投建3個新能源項目,項目總投資達34.97億元;8月份,吉電股份又先後公告成立3家全資子公司、2家合資公司。此外,其計劃投建東鄉吉電中萬10萬千瓦農業光伏項目、山東壽光興鴻一期20萬千瓦平價光伏項目、黑龍江齊齊哈爾訥河12.47萬千瓦光伏項目、廣西田東10萬千瓦平價光伏發電項目,總投資額合計26.67億元;9月16日,公司曾宣佈成立四平吉電能源開發有限公司、廣西吉電能源有限公司,註冊資本各為5000萬元。

吉電股份的主營業務包括髮電(風電、太陽能、火電、水電、分佈式能源、氣電、生物質、核能)、供熱、清潔能源投資開發、電站檢修、科技項目研發、配售電等,其中產業鏈下游發電的業務佔比為75.74%,熱力及運維等其他分別佔比11.29%和12.97%。

根據下面公司主營結構以及盈利能力來看,公司的風、光、火三種發電收入佔比較為平衡,雖然當前仍然以火電為主,但隨着當前快速投資擴張,相信很快吉電股份將可以成為橫跨傳統及新能源的頭部電力企業。而且,隨着電價市場化後,電價的上浮,預計大概率會利好火電企業,吉電股份將迎來市場上對風電和火電板塊的價值重估。

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公司債務壓力不容小覷

機遇與風險並存,吉電股份持續“瘋狂”的擴張背後需要大量資金進行支持,公司在進行擴張的同時,並行的融資進程也在加速。今年4月12日,吉電股份完成非公開發行股票上市,募集資金總額22.4億元,實際募集資金21.97億元,其中21.48億元建設風電及光伏項目;5月19日和9月17日,吉電股份連續6次發行超短期融資券,截至當前,公司合計通過股權和債券募集的31億元資金已全部到賬。

根據半年報顯示,吉電股份新增新能源產能37.94萬千瓦,項目所在地涉及全國30個省市區,裝機容量實現950.9萬千瓦,其中新能源裝機620.9萬千瓦,佔比高達65.30%,並且持續提高。

但是畢竟股權融資還是有限,企業更傾向於債務融資,以至於吉電股份的資產負債率逐漸拉高。根據中報顯示,公司上半年資產負債率高達76.35%,負債合計456.59億元。從負債構成看,截止上半年末,吉電股份短期借款餘額86.79億元,一年內到期的非流動負債餘額13.94億元,長期借款餘額254.23億元。

激進投資新能源,吉電股份債台高築
激進投資新能源,吉電股份債台高築

從上面的圖表可以看出,公司當前長期付息債逐漸增加,短期付息債通過融資進行償還,但是公司的償債能力也差強人意,上半年其流動比率和速動比率分別為0.65、0.64。而通常來講,流動比率維持在2、速動比率保持在1,是公司償債能力的理想標準,比率越低,償債能力越弱,債務風險就高。

債務問題已經成為吉電股份的頑疾。公司從2011年以來,其資產負債率就一直維繫71%以上,2020年達到79.86%。根據中報數據,公司上半年實現營收63.03億元,同比增長36.87%;實現歸母淨利潤7.04億元,同比增長51.96%。拉長週期來看,2018年至2020年,其營收分別為73.01億元、84.54億元、100.6億元,同比上漲43.09%、15.79%、19%;歸母淨利潤分別為1.15億元、1.48億元、4.78億元,同比上漲133.82%、28.83%、223.79%。不過,吉電股份的扣非淨利潤曾連續四年為負。2016年至2019年,公司扣非淨利潤分別為-0.43億元、-3.37億元、-0.8億元、-0.26億元。

雖然公司債務存在一定的風險,但是從吉電所處板塊和業務情況來看,不可否認的是吉電當前的估值在經歷大幅回調後僅為22.91倍市盈率(TTM),這一估值無論在風、光、火三種發電板塊中都處於低位,而且在國家雙碳的長期政策利好下,風電板塊有爆發潛力;同時疊加電價上浮給以煤炭為燃料的火力發電企業帶來價值重估的機會。

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