傳統估值指標不適用科創板 中長期成長性是核心

　　中國基金報記者 方麗

　　對標美國納斯達克的科創板被視作資本市場的一顆新星。首批跟蹤科創板指數的科創50ETF即將發行，科創板投資價值受到空前關注。

　　究竟科創板估值水平究竟高不高？指數化投資對科創板的影響有多大？中國基金報記者專訪了首批4只科創50ETF的基金經理。他們認為，科創板的短期盈利和估值並不是主要矛盾，中長期的成長性才是科技股最重要的定價準繩。科創大方向非常明確，擁有較好的投資價值。

　　科創板重點看成長性

　　目前估值水平屬於合理

　　自科創板運作以來，對其估值是否過高的爭議一直存在。從數據來看，目前科創板50指數PE約80倍，ROE為9%。科創50ETF基金經理認為，從估值水平看確實不低，但相較科創板的成長性，目前的估值尚屬正常水平。

　　華夏科創50ETF擬任基金經理榮膺表示，從傳統的估值角度來看，科創50的市盈率為79.49倍，和創業板指數63.3倍的市盈率相比略高一些。但比科創板整體水平要低一些，更遠低於創業板綜指116倍的市盈率。而且，科創50指數的成份股具有相對更高的發展起點，更大的長期發展空間，理應擁有相對更高的估值溢價，目前的市盈率的水平應當説是合理的。

　　榮膺強調，長遠來看，短期盈利和估值不是主要矛盾，中長期的成長性才是科技股最重要的定價準繩。“寧願投資靜態估值相對較高的偉大企業，也不要投資靜態低估值的平庸公司。估值只是一個參考指標，考慮估值的同時更要兼顧行業成長性和景氣度，才能更全面地衡量科創板的投資價值。”

　　“目前科創板以傳統市盈率去看不便宜，但也不是非常貴。事實上，科創50指數和創業板50指數估值基本相當。”華泰柏瑞指數投資部總監柳軍認為，對於科創這樣的賽道而言，一旦技術獲得突破就可能帶來指數級別的業績增長，傳統的估值指標不是特別適用。對於科創板投資，應更關注賽道未來的成長空間。科創的大方向是明確的，科創板ETF對於長期資金而言是比較好的配置標的。

　　易方達基金指數投資部總經理、易方達科創板50ETF擬任基金經理林偉斌表示，從傳統的PE、PB估值角度看，當前科創板確實處於較高水平。但對於成長性好的企業來説，高估值可以通過業績高增長來消化。

　　林偉斌表示，對比海外市場，美國納斯達克在開板初期估值也是高達80多倍。隨着很多優質個股的出現，如微軟、蘋果、英特爾等，板塊估值逐漸調整到合理區間。另外，8月份以來，科創板開始持續回調，相較A股其它板塊有一定的溢價，溢價主要反映的是市場對企業未來業績高增速的預期。

　　工銀瑞信指數投資中心投資部副總監、工銀科創ETF擬任基金經理趙栩認為，對於科創屬性較強的行業，除了估值因素以外，更應該關注成長性和所處賽道，通過成長來消化估值。

　　豐富投資者結構

　　隨着科創50ETF的發行、成立及運作，科創板正式進入指數化投資新時代，會給科創板帶來怎樣的影響？

　　基金經理認為，指數化投資將優化科創板的投資者結構，助推科創板理性投資，有利於科創板整體長期地健康發展。

　　趙栩表示，科創ETF通過分散投資的方式，將會使科創板整體的投資者結構更加合理。長遠來看，指數化的投資方式對於引導投資者在科技創新領域的長期投資理念將起到重要作用。通過ETF產品，發揮分散投資風險的作用，進一步提升投資科創板的性價比，提升市場有效性，發掘科創板核心資產的投資價值，助力科創板不斷髮展壯大，讓更多的投資者分享科創的投資成果。

　　榮膺則將影響總結為三個方面。首先，科創50ETF的推出，將為科創板優秀企業引入被動增量資金，給科創50行情帶來有力支撐；其次，未來隨着科創50ETF規模的增長，指數化投資會進一步吸引社保、保險、QFII、養老金等中長線資金注入，有利於增強科創板的機構佔比，推動板塊更快的發展成熟；第三，科創50參與者結構的多元化有利於穩定其二級市場價格，形成正向循環，增強各類投資者參與科創板投資的信心。長期來看，將真正做到服務實體經濟，並在推動中國創新產業發展方面起到更為關鍵的作用。

　　“科創板ETF的發行一方面可以支持中國科創事業的發展，另一方面也可以優化科創板市場的資金結構，倡導理性投資，對於科創板長期健康發展有好處。”柳軍非常看好首批科創板ETF的前景。

　　林偉斌表示，科創板50指數集中了科創板的龍頭公司，無論是增速還是穩定性，都是中國科技的先鋒隊。在全球科技升級及國產自助可控雙週期的驅動下，未來2~3年的業績大概率將會處於高增長狀態。科創50指數每季度進行一次成份股調整，指數的新陳代謝，吐故納新，投資者可以以此為窗口，去觀察、參與中國科技的萌芽、生長、成熟的過程。