者按：
隨着全面註冊制正式落地實施，券商板塊備受關注。機構認為，全面註冊制落地催化，疊加行情的持續回暖，進一步利好券商業績提升，牛市旗手券商股王者歸來。
牛市旗手券商股王者歸來
2月17日，中國證監會發布全面實行股票發行註冊制相關制度規則，自公佈之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發佈實施。業內人士指出，全面實行股票發行註冊制將優化整個資本市場的生態，並進一步提升資本市場服務實體經濟、支持創新發展和推動經濟轉型的能力。
2月20日，A股三大指數集體收漲，滬指漲2.06%，深成指漲2.03%，創業板指漲1.28%。超3900只個股上漲，兩市全天成交額9500億元。具體來看，證券板塊表現強勢，午後漲幅進一步擴大。截至收盤，湘財證券漲停，南京證券漲超8%，中金公司漲近8%，首創證券、華林證券、東方證券等跟漲。
對於券商板塊的大漲，業內人士表示支撐券商板塊飆升的原因有三方面：首先，目前券商板塊整體市淨率和市盈率均處於歷史低位，板塊估值有望迎來修復;其次，券商板塊明顯滯漲，但券商龍頭企業整體基本面在持續改善，良好的基本面表現並未在股價中得到充分體現;最後，註冊制的全面實施疊加行情的持續回暖，進一步利好券商業績提升。
中信建投認為全面註冊制落地催化，重點關注復甦週期下的證券板塊。2月以來，金融數據印證弱復甦、註冊制落地，利好邏輯兑現疊加美國通脹超預期，證券板塊迎階段性調整。由於證券行業利潤增長依賴財富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決於自營業績波動，因此針對後續行情判斷，仍需迴歸核心矛盾。長遠來看，資本市場擴容、居民理財需求成長是證券行業ROE提升的一體兩面，長邏輯順暢預示板塊持有價值提升。
安信證券表示，全面註冊制正式落地，轉融通等配套規則應時而出，中國資本市場正式邁入又一嶄新的發展階段，將直接利好券商及創投機構。1月信貸數據開門紅提振市場信心，後續在政策持續發力、經濟復甦強化的帶動下，寬信用傳導效應有望充分顯現，帶動券商板塊上行;同時經濟消費復甦有望支撐長端利率向上，利好保險資產端估值修復。整體而言，積極看好非銀板塊迎來估值修復，着重佈局券商板塊投行及資管雙主線。
券商2023年恢復與成長兼備
2022年，券商行業上市公司盈利表現不佳，業績普遍下滑。數據顯示，截至2月20日收盤已有22家證券公司披露了2022年全年業績預告，其中20家公司業績下降，佔比90.91%。方正證券、信達證券等3家證券公司預計2022年全年業績預喜。與此同時，中信證券、國泰君安證券、光大證券、國海證券等7家證券公司也披露了2022年業績快報，這7家證券公司2022年全年歸母淨利潤均同比下降。
相比2022年的沉寂，2023年券商股終於迎來春天，1月證券行業大幅跑贏市場，板塊上漲9.77%，在31個申萬行業指數中位列第5位。在業績復甦、估值上修及全面註冊制利好刺激下，多家券商非銀分析師對此表示樂觀。
“儘管當前券商行業業績出現下滑，但隨着全面註冊制改革的落地，券商行業業務增長動力強勁，同時疊加經濟復甦、市場回暖等因素，券商有着較為樂觀的盈利修復預期。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示。
信達證券認為目前券商整體迎來“曙光乍現”的階段，在2022年低基數下，2023年行業業績增速有望反轉。經濟修復進展和良好的政策環境下的業績兑現或成為未來影響券商行情的重要因素。
華西證券看好證券板塊估值和業績成長錯配帶來的左側配置機會。其一，全面註冊制穩步推進，IPO節奏高位運行但需要考慮二級市場資金承接能力。其二，財富管理的潛在空間依賴居民超額儲蓄率的權益配置，更依賴A股市場的賺錢效應。主線明確的情況下，券商調動市場情緒的作用有望再度發揮。
東吳證券同樣看好證券板塊，一是市場波動業績承壓，預計2023年業績迎來拐點，預計證券行業2023年將實現歸母淨利潤1708億元(同比+19.8%)。二是全面註冊制呼之欲出，利好券商投行業務鏈，相關配套政策值得期待。三是估值底部區間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限;預計隨着權益市場景氣度回升、央企估值逐漸迴歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復。
龍頭券商優勢有望進一步擴大
全面註冊製為證券行業的發展帶來新機遇。《投資快報》記者從之前註冊制試點情況看到，券商投行獲得增量收入，行業差距也明顯增加，頭部投行佔據主要市場，中小型券商機構也表現不錯，但大部分中小券商投行表現平庸。
中信證券提到在全年日均萬億交易額的假設下，預計年度融資額約5500億元-6000億元。2022年共有65家券商參與了A股IPO項目承銷保薦，其中Top3合計份額為45.1%。全面註冊制的實行將加速投行業務向頭部券商集中，主板項目儲備充足券商受益，看好具備綜合競爭力的龍頭券商。長期來看，註冊制的全面實行將推動投行業務從傳統的以資源為核心向以銷售定價和交易服務能力為核心轉變，未來投行業務有望打通企業一二級服務鏈條，成為以企業客户為中心的綜合服務平台。
中信建投證券研報認為全面註冊制背景下整體市場IPO規模有望進一步放量，直接利好券商投行業務;頭部券商更加專業化的項目選擇、質量審核、研究定價等能力優勢將進一步被放大;創投類企業投資項目的退出渠道得以更加暢通，進而增強相關企業盈利能力。
中金公司認為全面註冊制將提升資本市場價格發現功能，真正具備成長性的創新型企業以及符合中國產業升級和消費升級發展趨勢的龍頭公司有望相對受益。資本市場大發展利好相關金融機構，重點關注券商、創投類等相關板塊。
券商股年內市場表現(製表：投資快報)
