本文來源：時代財經 作者：顧肖歌
在行業面臨芯片短缺、原材料上漲等多重挑戰下，吉利汽車逆勢交出了一份含金量滿滿的中期業績。
8月18日，吉利汽車(0175.HK)2022年半年報出爐。報告期內，吉利汽車營業收入為582億人民幣，同比增長29%；歸屬公司股權持有人溢利達15.52億元人民幣。
從基本面來看，今年上半年，吉利汽車各項財務業績指標持續向上，其中，其平均單車毛利1.6萬元，同比增長9.9%；自由現金流上升1076%至人民幣54億元，淨現金水平上升5.8%至人民幣220.1億元。同時，主營業務發展勢頭穩健，看頭十足，諸如產品結構持續優化、高端化突破初見成效、智能電動新週期開啓，以及海外市場多點開花等，而這也讓吉利接下來的盈利增長更具想象空間。
圖片來源：吉利汽車
對於吉利汽車年內表現，多家券商機構紛紛報以看多。華創證券近日研報稱，當前吉利處於相對低估狀態，為四大百萬輛級自主車企中估值最低一家，而在強勁新品週期開啓前期，投資角度具有較高風險收益比。此外，混動作為自主崛起第三波紅利，吉利有望成為第二家拿到紅利的車企，為其銷量越級進一步護航。其並結合當前整車行業估值，給予該公司2023年目標PE20倍，對應目標價27.2港元，以8月17日收盤價（17.36港元/股）計算，吉利股價短期內或有57%的漲幅空間。
量價齊升，單車毛利漲近一成
從上半年業績來看，吉利汽車整體表現優於大盤，產品結構的不斷優化，更帶動其單車毛利的提升，進一步帶動吉利實現品牌向上、價值向上的目標。
銷量方面，上半年，吉利汽車的乘用車銷量為613845輛，穩居自主品牌銷量前三。另據乘聯會數據，其6月銷量更同比暴漲26.4%至12.66萬輛。
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從銷量結構上看，吉利汽車旗下吉利、幾何、領克、極氪等品牌並駕齊驅，表現均可圈可點。其中，以“中國星”為代表的高價值產品，已成為吉利產品結構優化的重要驅動，大大提升了吉利汽車的單車銷售收入。
據悉，吉利4.0旗艦產品“中國星”實現總體銷量10.6萬輛，佔到吉利品牌整體銷量的23.9%，同比增長10.3%，截至6月底累計銷量超39萬輛，單車平均售價已成功打入合資競爭圈。而據財報顯示，今年上半年，吉利汽車集團單車銷售收入同比提升了21.1%。
值得關注的是，其4.0產品下半年再迎重要補充，經典車型博越全面升級再戰。本月5日，吉利發佈最新智能緊湊型SUV，並正式命名“博越L”。博越為吉利3.0產品銷冠，自主品牌緊湊型SUV銷量前三，為吉利最重要的盈利貢獻之一。
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中金公司研報認為，切換至CMA平台，全面升級的“博越L”，將會在博越較強客户口碑積累的基礎上為吉利續寫輝煌。預計博越L的加入有望強化吉利4.0產品矩陣，帶來吉利品牌向上突破。
與此同時，在領克和極氪品牌帶動下，吉利高端化突破卓有成效，持續引領自主品牌向上之路。其中，極氪品牌不僅創下高端智能純電品牌交付最快速度的紀錄，其平均大定訂單金額更超過33.5萬元。
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至於領克品牌，截至2022年7月，其累計銷量超74萬輛，產品主要競爭一線外資品牌，覆蓋中高端市場。領克品牌的用户有72%的用户來自合資和豪華品牌。品牌影響力已經成為用户購買的第一驅動力。產品溢價能力持續提升，創造了中國高端汽車品牌價值新高度。2022年1-6月，領克產品的平均加權價達到了15.2萬。其中，領克09作為旗下SPA平台上首款大型SUV，更直接衝進30萬元價格帶。
在業界看來，受益於吉利中國星系列銷量佔比提升、領克、極氪銷量增長，低端產品停產，未來吉利汽車的單車收入將持續提升。按照此前規劃，今年領克、極氪目標銷量分別為30萬台、7萬台，換言之，其銷售結構有望進一步優化。
純電混動雙輪驅動，盈利增長具想象空間
與此同時，吉利新能源汽車板塊表現同樣亮眼。數據顯示，今年上半年，其新能源銷量增長398%，在國產品牌中增速最快，驅動新能源滲透率增加14.4個百分點至17.9%。
據悉，在電氣化領域，吉利旗下品牌各有分工和聚焦市場。其中，幾何品牌聚焦中低端保證市佔率；極氪品牌主打高端提升品牌形象；睿藍汽車開發換電市場進行多元佈局；而領克品牌則瞄準混動領域等。
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值得關注的是，在雷神和浩瀚兩大平台、架構加持下，吉利汽車智能電動新週期正加速開啓。其中，雷神動力開啓吉利“動力4.0時代”，旗下混動系統平台雷神智擎Hi·X是覆蓋A0至C級車型、涵蓋HEV、PHEV、REEV等混動技術的世界級模塊化智能混動平台，發動機熱效率高達43.32%，首次實現混動系統FOTA升級，技術水平領先，全面升級車型的經濟性、動力性、舒適性與智能化體驗。
基於雷神混動平台，吉利先後推出星越L油混（HEV）、帝豪L超級電混（PHEV）、博越L混動版，並在領克平台打造E-Motive智能電混解決方案，推出領克01 EM-F智能電混車型。據悉，其計劃於年內累計推出8款雷神混動車型。中金公司研報認為，雷神動力和混動智能平台是公司重點打造的平台型解決方案，多車型密集發佈推動雷神混動強產品週期開啓。
以領克為例，到2023年底，領克電氣化佔比力爭達到60%以上。2024年以後，領克品牌每年至少推出兩款新能源車型，預計到2025年，領克將全面實現電氣化。
而浩瀚架構則承載吉利新一代純電車型，採用全新電子電氣架構，具備高擴展性與靈活性。SEA OS整車智能開發系統以從三域融合到中央集成的電子電氣架構為基礎，通過軟硬件解耦、軟件算法、雲計算以及應用場景，形成一套完整的開發系統。目前已經實現的API接口超過4000個，可實現全場景、全生命週期的FOTA，賦能吉利智電轉型。
在多重佈局下，吉利也為新能源板塊定下了更高的目標：下半年實現單月新能源銷量佔比30%以上，進入新能源企業第一梯隊。到2023年，通過完善產品佈局實現新能源單月佔比達到50%以上。而在純電和混動領域雙輪驅動下，吉利盈利增長也更具想象空間。
長江證券研報稱，4.0時代該公司以模塊化架構構建核心優勢，進入模塊化產品大週期，雷神浩瀚加持下，新能源電氣化轉型加速，車型智能化水平提升，有望迎來混動和電動共振。
海外市場全面開花，全球化進程加速
在鞏固國內市場背後，吉利海外市場同樣全面開花。據悉，吉利汽車改變單純以貿易為主導的海外業務模式，將通過品牌、產品、供應鏈、工廠的國際化佈局，加強端到端的海外本土化能力，繼續參與全球市場競爭。
數據顯示，今年上半年，吉利汽車實現出口銷量8.8萬輛，同比增長64%，位居行業第四，較去年全年提升一位，且銷量增長幅度跑贏大盤。作為參考，乘聯會數據顯示，今年1-6月的中國汽車出口市場銷量為133萬輛，同比增長40%。
據悉，包括幾何C、Coolray（繽越）等多款車型在海外市場都取得亮眼的成績。而領克品牌更覆蓋全球，重點突破歐洲市場。數據顯示，今年上半年，其在歐洲累計總交付量為10912輛（銷量+訂閲量），同比增長 3986.9%。作為全球新高端品牌，領克直接參與全球汽車產業的格局重塑，在海外市場邁出向出行服務商轉型的關鍵步伐，展現全球化高度。
圖片來源：吉利汽車
除了旗下多品牌多車型齊齊發力外，吉利在通過入股雷諾韓國汽車，以及搭建全球數字化體系，確保產品安全合規，以數字化賦能國際化，全面推動吉利全球化進程。
以入股雷諾韓國汽車為例，吉利控股集團和雷諾集團於2022 年1月宣佈合作，雙方將在韓國市場推出高效、節能的燃油和智能混動車型，並計劃將上述產品投放海外市場。5月10日，吉利汽車宣佈入股雷諾韓國汽車，持股比例為34.02%。
在業界看來，通過入股雷諾，吉利正借“技術牌”加快全球化進程。據悉，這也是吉利向寶騰、路特斯、smart等品牌進行技術輸出後，再次向國際汽車巨頭進行技術輸出。這意味着更多國際車企在不斷認可吉利下，也進一步認可中國汽車技術和中國汽車品牌。
華創證券研報稱，吉利的體系化車企能力建設最為全面，為中長期成長奠定堅實基礎。這包括吸收沃爾沃建立的體系化研發、管理、製造能力，外部資源佈局，通過集團跑車、豪華品牌打造的品牌力拉動（路特斯、沃爾沃、SMART），海外研發製造佈局（沃爾沃、極星、寶騰、CEVT研發中心），開放式、強迭代的純電平台（浩瀚架構用於多家車企），智能化軟硬件超前綜合佈局（ZenseAct、億咖通、芯片、衞星、地圖、飛行汽車、手機等）等。
華西證券研報同樣稱，中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、產品定義及創新營銷等實現彎道超車，劍指國際一線車企。
而在產品結構不斷優化、電動智能加速革新、海外版圖不斷擴張下，內外兼修的吉利汽車，也將迎來業績高成長週期，後市可期。