楊德龍：A股市場出現震盪調整該如何配置消費股和科技股？

9月17日週四，滬深兩市繼續調整，午盤隨着抄底資金入場，三大指數紛紛翻紅。本週大盤基本上在震盪調整的過程之中，市場的成交量較為疲弱，從近期市場的走勢來看，大盤仍在區間震盪，一方面市場的賺錢效應較弱，場外資金流入的速度在減慢，最近新基金的發行也出現了明顯的縮量；另一方面，投資者信心不足，因此兩市的成交量最近也都出現了一定的縮量的走勢。

隔夜美股繼續維持了震盪的走勢，漲跌不一，道指出現了上漲，納指出現了一定的下跌，但跌幅都不大，美股在結束了單邊上漲的走勢之後，進入到高位回落階段，美股的走勢對全球資本市場也形成一定的影響，對於A股市場的影響已經體現出來，最近A股市場的調整和美股下跌有一定關係，但A股市場調整也有自身原因。從美國的經濟數據來看，經濟預測正在好轉，數月以來經濟活動在逐步回升，8月份美國失業率降幅超過預期，相對而言中國的經濟增長更加強勁，根據統計局公佈的數據，8月份中國零售數據和工業增加值的數據都超出了預期。經濟面的回升，對於股市形成一定的支撐，因此A股市場很難不會出現大跌，但震盪調整是這段時間性的特徵，現在市場還沒有到新一輪行情啓動的時候。市場的走勢仍然在處於調整的過程之中，但每一輪下跌都是買入優質股票的機會，這是我一直給大家強調的內容，現在也不例外。

這段時間大家分歧較大的有兩大類，消費類的股票和科技類的股票，大家知道我一直建議大家重點關注消費和科技這兩個大領域的投資機會，特別是消費板塊，這幾年的漲幅很大，白酒、醫藥、食品飲料這些行業龍頭股都走出了很好的漲幅。經過了幾年的上漲之後，現在這些消費股普遍估值較高，因此投資者的分歧也在加大，一部分投資者開始擔心由於估值高導致拋壓，可能會造成較大的下跌，甚至有人開始懷疑，消費股的行情已經走到頭了。我認為這樣的看法是片面的和短期的，事實上，消費是中國的比較優勢，中國在消費升級的帶動之下，高端消費品會有更好的機會，有人擔心中國進入到老齡化社會之後，消費人羣體會減少，但值得關注的是人們收入的提升，消費升級，讓大家對於品牌的認可度會更高，這有利於行業龍頭公司的發展，品牌消費品有更好的機會。因此在投資消費股時，我們不能全部投資，要選擇行業的白龍馬，即白馬股票行業龍頭，四季度是消費旺季。四季度已經來多個節日，包括聖誕節、國慶節、聖誕節、元旦等，四季度往往消費的增長較好，在疫情控制住之後消費基本上得到了有效恢復，餐館逐步開業，商場逐步開門，另外，電商蓬勃發展，馬上中秋節，電商銷售有可能會重新帶動消費股的回升，因此對於消費股，我建議大家一定要堅持配置，我一直建議大家至少一半以上的倉位要配置到消費白馬股上，進可攻退可守。對於近期調整較大的醫藥股，可以選擇行業龍頭來進行抄底，如中藥龍頭股、創新藥龍頭股以及醫療器械的龍頭股，其實都已經調整基本到位。疫苗是今年漲幅較大的板塊，對於疫苗，大家的分歧較大，因為疫苗是講未來的，現在的業績並不好，上半年很多疫苗股的業績不好，因此對於疫苗，大家要配置龍頭股。不論是做新冠疫苗還是別的疫苗，如狂犬病疫苗等，將來對於疫苗的需求肯定會逐步增加，因此對於疫苗，我認為可以選擇行業龍頭股來進行配置。

在消費股出現持續的調整之後，消費類的基金可以重新關注，在7月份消費基金，特別是醫藥基金漲幅很大時，很多投資者問我如何處理，當時我建議大家可以先獲利了結，今年已經獲得了50%以上的漲幅，收益已經很好，可以先獲利了結，因為疫情確實推高了醫藥基金的表現，但一定要記住等到調整超過20%以後，特別是超過30%，一定要買回醫藥基金。因為從長期來看，無論是醫藥基金還是其他消費基金，都將有長期的增長機會，都是值得大家長期投資的。

在科技股方面大家要等到外部因素有了一定消除之後再去配置，如美國總統大選塵埃落定，對於美國總統候選人，對於通過打擊中國科技來拉選票的現象減少之後再去抄底。因為科技股很容易受到外部因素影響，美國正是打通過打擊中國的科技股來保持它的行業領先地位。

在今年3月份，全球金融市場出現流動性缺失大幅下挫，當時除了美元走強之外所有的資產都大跌，投資者的信心全無，當時我提出全球金融市場確認完成需要經過三個階段，簡稱三段論，當時我就提出第一階段完成之後進入到第二階段，即美聯儲大量放水階段，所有的資產都會出現上漲，產生新一輪的資產泡沫，美元則會結束之前的強勢走勢，出現連續下跌，果不其然，短短三個月的時間，美元指數已經出現了大幅下降，美元的走勢出現了較明顯的回落，這對於人民幣的走勢形成了很大的推動。這三個月以來，人民幣出現了快速的升值，美元指數在3月份時曾經漲到103，現在已經跌到93，下跌10個點，人民幣升值正是在美元指數大幅回落時，出現了一波快速升值，時隔16個月，人民幣對美元的匯率再次升破6.79，同時也體現了中國在控制疫情方面取得了良好的成效，經濟面強勁回升，從而帶來了人民幣的升值。日前LMF重申人民幣匯率符合中國經濟基本面，因此這一輪人民幣的升值實際上主要原因是經濟面的強勁回升，相對走強，美聯儲放水導致的美元貶值則是人民幣漲勢如虹的一個重要的推動力。這兩大原因是推動人民幣走強最主要的原因。從未來一段時間來看，人民幣仍然會維持強勢的走勢，但進一步大幅升值的空間有限，人民幣走強對於人民幣資產是重大利好，有利於提高中國的股市、債市、樓市的投資吸引力，用人民幣標價的這些資產相對出現了升值的走勢。

回到當前A股市場，雖然現在市場的賺錢效應較弱，出現了比較明顯的調整，但大家對於後市仍然要保持信心，市場調整幅度不會太大。經過了一段時間回調之後，一些抄底資金已經開始關注到一些優質股票被錯殺的機會進行抄底。從長期來看，在經濟面回升，流動性比較寬裕以及居民儲蓄向資本市場大轉移的背景之下，A股市場仍有望走出慢牛長牛的走勢。從長期來看，提高權益類資產的配置比例仍然是一個重要的資產配置方向。