12月8日，微博正式在港交所主板上市，開盤報256.2港元，較272.8港元發行價跌6.09%，盤中一度跌超7%，最終收跌7.18%。
此次上市，微博全球發售所得款項淨額預計為約13.83億港元，香港公開發售股份獲認購約2.67倍，國際發售獲認購約5.5倍。
自2009年推出至今，十二年間有起有伏，但微博一直是國內社交媒體中一個重要的平台。然而，上市後或將面臨更多挑戰。從公開的資料中可以看出，近幾年微博雖然營收保持着穩健的增長，但淨利潤卻已經連續兩年負增長；廣告及營銷業務收入佔比常年保持在85%以上，但不到四年時間裏，其廣告主數量從2018年的290萬減少到2021年前三季度的80萬。
對此，一位分析人士表示，現在互聯網的各個產品之間的競爭其實就是在爭奪用户的時間，而微博所面臨的早已不是SNS時代的競爭對手，而是包括抖音、快手、B站等各種形式的應用。
蔡淑敏攝
上市首日破發
在上市前夕的暗盤交易中，微博股價就一度下跌7%。
港交所上市首日，微博開盤報價256.2港元，較272.8港元發行價跌6.09%，盤中又再度跌超7%。截至收盤，微博報253.2港元，跌7.18%，最新市值594億港元。
回顧微博的二次上市過程，今年9月，便有消息稱，微博向港交所遞交了招股書，11月18日晚間，港交所官網顯示，微博已通過港交所上市聆訊，上市聯席保薦人為高盛、瑞士信貸、中信里昂證券、中金公司。
11月29日，微博發佈公告，將全球發售1100萬股，其中香港發售股份110萬股，國際發售股份990萬股，另有15%超額配股權；公開發售價不高於388港元，假設超額配股權未獲行使，將收到募集資金淨額約20.043億港元。
不過，微博國際發售及香港公開發售的最終定價為每股272.80港元，相比招股價的上限低29.7%。
而根據微博昨日早間發佈的配發結果公告，按照每股發售股份272.80港元的發售價，經扣除就全球發售應付的包銷費及其他估計開支後，假設超額配股權未獲行使，將收取的全球發售所得款項淨額預計為約13.83億港元。
公告還表示，香港公開發售項下初步可供認購的香港發售股份已獲超額認購。合共接獲11189份有效申請，認購合共294.11萬股香港發售股份，相當於香港公開發售項下初步可供認購香港發售股份總數110萬股的約2.67倍。國際發售項下初步提呈發售的發售股份已獲超額認購，相當於國際發售項下初步可供認購發售股份總數的約5.5倍。
按照微博計劃，集資所得資金的45%將用作擴大用户羣以及用户參與度、增強內容生態系統，25%將用於研發以提升用户體驗，20%將用於尋求戰略投資及收購，其餘10%將用於營運資金及一般企業用途。
曹國偉掌控投票權
微博此次在港交所上市，採用的是同股不同權的架構，A股持有人有一票表決權，B股持有人有三票表決權。
在股權架構方面，新浪和阿里是微博的兩大股東，截至2021年9月30日，新浪公司持有微博44.4%的股權，阿里持有29.6%的股權。上市之後，股東的持股比例將有所變動，新浪公司持股41%，阿里持股28.9%。
但是，從表決權來看，微博則是由其董事長曹國偉所控制。
自微博成立以來，曹國偉一直擔任公司的董事長。聆訊資料顯示，截至2021年9月30日，曹國偉通過Sina Group Holding Company Limited的全資子公司新浪公司，持有及控制微博101,778,958股B類普通股。其中Sina Group Holding Company Limited是New Wave MMXV Limited的全資子公司，後者則是一家於英屬維爾京羣島註冊成立並由曹國偉控制的商業公司。
截至2021年9月30日，曹國偉控制公司總投票權的約70.6%。全球發售後，曹國偉控制公司總投票權將變為67.6%。
淨利潤承壓
誕生於2009年的新浪微博是門户網站中第一家提供微博服務的網站，彼時騰訊、網易、搜狐等對手也都推出過各自的微博產品，但最終只有新浪微博突出重圍，在互聯網行業，微博就幾乎等於“新浪微博”。
微博稱，從2012年開始商業變現，此後經歷了穩健的收入和利潤率增長。數據顯示，2016年至2020年，微博收入按照26.7%的複合年年增長率錄得增長，經營利潤率從2016年的21.5%提高至30.0%。
財務數據顯示，2018年至2020年，微博的收入分別為17.19億美元、17.67億美元和16.9億美元，受疫情影響，微博2020年收入有所下滑，不過從2020年第四季度開始，其收入同比增長率恢復到10%。今年前三季度，微博收入16.41億美元，同比增長39%。
雖然收入保持穩健增長，但微博的盈利能力並沒有與日俱增。財務數據顯示，2018年至2020年，歸屬於微博股東的淨利潤分別為5.72億美元、4.95億美元、3.13億美元，即便是疫情之前，微博的淨利潤也處於下滑中。疫情之後，微博的淨利潤依舊在下滑，2021年上半年，其歸屬於微博股東的淨利潤為1.31億美元，而2020年同期為2.51億美元。
在這背後，是微博逐漸增加的成本及費用。2018年至2020年，微博的成本及費用總額分別為11.09億美元、11.69億美元、11.83億美元。今年上半年，微博的成本及費用總額為7.32億美元，相比去年同期的5.47億美元高出了1.85億美元。
互聯網行業分析師丁道師向記者表示，對於微博這一類型的公司，想要降低成本是可以做到的，但一旦降低成本，營收勢必也會受到影響，在發展和盈利之間，發展更為重要，最近幾年微博的競爭對手越來越多，早已不是SNS時代的競爭對手，現在面臨的是包括抖音、快手、B站等短視頻、新媒體在內的各種平台，需要犧牲短時間的利潤來獲取不斷髮展。
盈利模式單一
記者在招股書中注意到，微博稱，COVID-19的爆發導致其廣告及營銷客户削減廣告預算，疫情對微博的收入總額造成了負面影響，應收賬款的收回速度放緩，以及信貸損失減值增加。而隨着國內疫情得到有效控制以及復工復產，廣告主投放意願有所好轉，其廣告業務得以逐步回暖。
商業模式過度依賴廣告業務，與廣告深度捆綁，是微博一直以來深受外界質疑的關鍵點。按照微博目前的業務架構，其大部分收入來自廣告及營銷服務，較小部分來自增值服務。其中，來自於廣告及營銷服務的收入佔比常年維持在85%以上。數據顯示，2018年至2020年，微博的廣告及營銷服務收入分別為14.99億美元、15.30億美元、14.86億美元，佔比分別為87.24%、86.6%、87.94%。今年前三季度，其廣告及營銷服務收入佔比依舊是高達87.15%。
而且，不容忽視的是，廣告及營銷服務收入中有部分是來自於關聯方。2018年至2020年以及2021年前三季度，微博廣告及營銷服務收入中，來自關聯方的收入分別為3.27億美元、3.28億美元、2.83億美元、2.32億美元，佔比分別為21.81%、21.42%、19.07%、16.21%。其中來自阿里巴巴的收入分別為1.18億美元、9777.2萬美元、1.89億美元、1.35億美元。
除了過於依賴廣告業務，微博面臨的一大問題是廣告主正在快速地流失。雖然每個廣告主（不包括阿里巴巴）的平均支出從2018年的470美元增加26%至2019年的593美元，又繼續增加39%至825美元，但2018年至2020年三年間，其廣告主總數分別為290萬、240萬、160萬。2021年前三季度，微博廣告主僅剩下80萬，較去年同期的140萬減少了60萬。
丁道師表示，對於互聯網公司來説，廣告營收平衡在50%或者50%以下是一個比較健康的模式，社交網絡平台有四種盈利模式：廣告、用户付費、電子商務、遊戲，“這四個方面都應該有所發力，例如陌陌、B站都在通過遊戲賺了很多錢，微博有這麼大的體量，沒有通過遊戲獲得足夠的收入，這一點是不太合格的。”
在不斷髮展的互聯網生態中，各類應用競爭的是用户的時間和注意力。公開資料顯示，在微博舉辦的“2018年V影響力峯會”上，微博CEO王高飛曾表示：“移動互聯網的競爭已經從用户規模全面轉向用户使用時長，各大平台都進入了深耕細作階段，所有沒構成剛性需求的產品隨時都可能被用户冷落甚至拋棄。”
事實上，在廣告之外，微博也進行過多種商業化嘗試。2015年，微博曾宣佈聯手阿里巴巴、微賣等第三方合作伙伴，共建移動社交電商體系，並推出微電商產品微博櫥窗；2016年，微博與一直播達成戰略合作，之後又投資一下科技，通過秒拍進軍短視頻；2017年，微博在移動端推出微博故事。2020年7月，微博再次進軍短視頻領域，上線微博“視頻號”，2021年三季報顯示，微博視頻號的開通規模超已超過兩千萬。
不過，從目前來看，盈利模式單一的問題依舊存在。聆訊資料顯示，微博2013年開始通過會員服務及網絡遊戲等增值服務探索其他變現模式，不過從根據2018年至2020年的財務數據來看，其增值服務年收入維持在2.3億美元左右，在總收入的佔比中尚未超過15%。
記者 蔡淑敏
編輯 馬傑克
責任編輯 孫霄
來源：國際金融報