市場最重磅的中報來襲！
8月25日晚間，寧德時代發佈2021年半年度報告，該公司上半年營業收入為440.75億元，同比增長134.07%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為44.84億元，同比增長131.45%。此前，不少分析師預期，寧德時代2021年歸母利潤將達在110億元以上。按此計算，下半年寧德時代的盈利水平需要達到66億左右的水平。
有分析人士認為，寧德時代上半年的盈利水平低於預期，但也有不少人認為超出了預期。平心而論，這份中報相對於寧德時代的市值而言，只能説是中規中矩。更值得注意的是，股東層面，前期參與定增的高瓴減持800萬股，套現近40億元；此外，寧德時代的動力電池毛利率殺跌幅度超過10%。這與當前新能車產業鏈產能不足和資源約束有較大關聯。
按正常的市場規律來看，這種狀況可能長時間維持下去。最終，產能擴張和技術革命會改變這種狀況。25日盤後，工信部表示，將適時開展鈉離子電池標準制定，統籌引導鈉離子電池產業高質量發展。這可能會解決部分鋰離子資源約束的難題。那麼，寧德時代的痛點是否能夠得到解決呢？
“寧王”中報
8月25日晚間，寧德時代發佈2021年半年度報告：上半年營業收入為440.75億元，同比增長134.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為44.84億元，同比增長131.45%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為39.18億元，同比增長184.64%；基本每股收益為1.9416元。
今年一季度，寧德時代淨利潤為19.54億元。據此推算，二季度的盈利水平大約是25億元左右，淨利潤環比增速約為26%左右。但二季度該公司的市值增速非常快，股價從4月份的309元/股漲到6月份最高的541元/股，漲幅高達75%。很顯然，股價漲幅已經遠遠超過淨利潤增速。
從細分項來看，報告期內，動力電池系統銷售系寧德時代主要收入來源。報告期內，受新能源車市場需求拉動，動力電池系統銷售收入為304.51億元，同比增長125.94%。這一增速基本與行業的景氣度相匹配。
儲能方面，寧德時代出貨多個百兆瓦時級項目，實現儲能系統銷售收入46.93億元，同比增長727.36%。從這項收入可能看出，儲能正在飛速發展。因此，即使寧德時代的業績會引發一些細分行業的震盪，但應該也不會波及到儲能這個板塊。
此外，寧德時代與多家客户建立長期戰略合作伙伴關係，開展全方位深度合作，共同助力綠色低碳發展。報告期內，受下游鋰電池需求拉動，鋰電池材料銷售收入為49.86億元，同比增長303.89%。
按照彭博的預估，寧德時代的半年淨利是超出了預期的。此前，分析師預估淨利潤32億元人民幣（彭博綜合預期，3位分析師）。上半年營收440.7億元人民幣，上年同期188.3億元人民幣，分析師預估411.3億元人民幣（彭博綜合預期，2位分析師）。
不過，此前不少分析師預期，寧德時代2021年歸母利潤將達在110億元以上。按此計算，下半年寧德時代的盈利水平需要達到66億左右的水平。那意味着，三季報的環比增速需要超過30%才能超預期。當然，若按一致預期101億來算，下半年的盈利將需要達56億左右。這可能並不是一件很難的事。但考慮到估值，其實並不便宜。即使按明年145億的預期算，市盈率也有90倍左右，而明年的增速按預期來算，只有45%左右的水平。
值得注意的兩個點
今年寧德時代的中報有兩個值得注意的是點：一是高瓴減持該股，二是動力電池毛利率下降。
首先來看，高瓴減持近800萬股寧德時代，估計套現金額近40億元。截至二季度末，高瓴仍持有寧德時代約4480萬股。去年7月，高瓴資本重倉寧德時代，認購了寧德時代100億元的定增，彼時的定增價格是每股161元。
目前，並不能確認是高瓴認為寧德時代估值偏高，還是資金屬性問題導致減持。留給投資者的難題是：寧德時代還能成為“時間的朋友”嗎？
其次，動力電池毛利驟降。今年上半年動力電池系統毛利率23％，上年同期26.5％，下降3.5BP，下降的幅度超過13%。而且，還可以看到，今年公司營業成本全面上升，這可能反應了一個行業現實，那就是產能持續偏緊。
按理，這種情況是無法持續的。最終，產能擴張和技術革命會改變這種狀況，但可能還需要一段時間。這裏面有一個悖論，如果產業鏈的價格下降，寧德時代的毛利率提升可能催生更高股價，但產業鏈的股票可能要涼；如果產業鏈價格持續高企，寧德時代動力電池的毛利還會往下走，寧德的股價穩不住，產業鏈的股價是否又能穩住呢？
工信部的大招與寧德時代的希望
寧德時代的新業務需要引起重視：
一是儲能，營收增速超過了7倍。中金公司認為，儲能盈利能力好於動力，有望快速成長為利潤中堅。
二是鈉離子電池，這是寧德時代7月份發佈的新技術。25日盤後，工信部也突然發佈消息稱，將適時開展鈉離子電池標準制定，統籌引導鈉離子電池產業高質量發展。
工信部在關於政協第十三屆全國委員會第四次會議第4815號（工交郵電類523號）提案答覆的函中回覆稱：
一是關於將鈉離子電池納入有關發展規劃和重點科技支持計劃的建議。工信部將在“十四五”相關規劃等政策文件中加強佈局，從促進前沿技術攻關、完善配套政策、開拓市場應用等多方面着手，做好頂層設計，健全產業政策，統籌引導鈉離子電池產業高質量發展。科技部將在“十四五”期間實施“儲能與智能電網技術”重點專項，並將鈉離子電池技術列為子任務，以進一步推動鈉離子電池的規模化、低成本化，提升綜合性能。
二是關於儘快推動鈉離子電池市場化應用的建議。有關部門將支持鈉離子電池加速創新成果轉化，支持先進產品量產能力建設。同時，根據產業發展進程適時完善有關產品目錄，促進性能優異、符合條件的鈉離子電池在新能源電站、交通工具、通信基站等領域加快應用；通過產學研協同創新，推動鈉離子電池全面商業化。
三是關於儘快推動鈉離子電池標準建立的建議。工信部將組織有關標準研究機構適時開展鈉離子電池標準制定，並在標準立項、標準報批等環節予以支持。同時，根據國家政策和產業動態，結合相關標準研究有關鈉離子電池行業規範政策，引導產業健康有序發展。
四是關於對初期進入市場的鈉離子電池產品或企業給予扶持的建議。工信部將梳理能源電子產業鏈，統籌資源支持鋰離子電池、鈉離子電池等新型儲能電池發展。相關部門將繼續大力支持相關領域科技創新，並以市場化手段為主，推動更加合理、更加高效的商業模式形成，通過建立良性發展機制解決產業發展過程中面臨的共性問題。
在這份中報裏，我們還可以看到一個令人意外的數據，那就是經營活動產生的現金流量淨額高達257.42億元，同比增長341.81%。在通常的財務分析裏，這個數據的大小和增速都會與淨利率大致相吻合。但這次，寧德時代的半年報經營現金淨流量遠超利潤，增速亦是如此。這意味着，利潤仍有進一步上調的空間。
其實，此次寧德時代發佈的中規中矩的半年報，無論是對於市場還是對其自身都有好處。對市場而言，若報告太好，產業鏈的公司勢必還要飛，現貨市場對於產品價格的預期也會再度攀高，並不利於寧德時代自身的成本控制；對其自身而言，若盈利爆棚，股價亦會被打高，這樣並不利於其正在進行的大手筆增發。
這份半年報，或許，一切都剛剛好。
來源：券商中國