2022-03-14國金證券股份有限公司袁維對明月鏡片進行研究併發布了研究報告《國產鏡片領先品牌，離焦鏡有望快速放量》，本報告對明月鏡片給出增持評級，認為其目標價位為51.00元，當前股價為44.84元，預期上漲幅度為13.74%。
明月鏡片(301101)
投資邏輯
鏡片行業市場空間廣闊，公司為國內知名綜合類眼鏡鏡片生產商。 國內近視患者規模龐大， 鏡片需求不斷上升， 根據 statistic 公佈的統計數據顯示，2019 年度中國鏡片銷售量為 2.22 億片，同期，明月鏡片境內銷量為 2897萬片，明月鏡片佔國內鏡片銷量比例為 13.05%。
公司產品結構不斷優化， 離焦鏡產品有望成為新增長點。 公司產品覆蓋各折射率的常規鏡片及防藍光、視力管控等功能鏡片， 滿足人們多樣化、高端化需求； 目前離焦鏡市場仍被蔡司成長樂等進口品牌產品佔據， 公司於 2021年 6 月推出明月“輕鬆控”，考慮到公司離焦鏡片與國外品牌產品更具性價比優勢，有望迎來快速放量。
直銷為主，經銷為輔， 全渠道佈局推動公司快速發展。 公司渠道資源豐富，銷售網絡遍佈全國。截至 2020 年末，公司眼視光產品經銷商客户達 82 家、直銷客户數 3169 家、授權合作的電商企業數量近百家。 渠道端，公司採取直銷為主、經銷為輔的銷售模式， 直銷模式是公司收入的主要來源，經銷模式佔比逐漸提升。 2020 年，公司直銷模式收入佔比 68.7%，經銷模式收入佔比為 30.6%，與 2018 年相比提升 6.85%。
公司 IPO 發行 3359 萬股份，發行價為 26.91 元/股。募集資金主要用於高端樹脂鏡片擴產項目、常規樹脂鏡片擴產及技術升級項目、研發中心建設項目、營銷網絡及產品展示中心建設項目。
盈利預測與投資建議
公司全渠道的佈局有望推動鏡片產品快速放量， 未來離焦鏡產品有望逐漸貢獻業績增量。 預計公司 21-23 年歸母淨利潤分別為 0.84/1.05/1.26 億元， 分別同比增長 20%/25%/20%，對應 EPS 分別為 0.63/0.78/0.94 元/股，現價對應 21/22/23 年 PE 倍數為 87/70/58 倍；我們選用相對估值法對公司進行估值，參考同行業上市公司可比公司情況，給予公司 12 個月內 65 倍 PE，目標價 51 元。首次覆蓋給予“增持” 評級。
風險提示
國產替代不及預期風險、經銷商管理風險、應收賬款發生壞賬風險、原材料價格波動風險、限售股解禁風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為58.4。證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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