編者按：本文來自美股研究社，創業邦經授權發佈。
美東時間2月4日盤後Unity Software Inc.(U.US)發佈了第四季度財報。財報顯示：四季度的收入為2.203億美元，同比增長39％，同時2020年收入為 7.724 億美元，比 2019 年增長了 43%。
在2月5日收盤，Unity股價大跌， 至股價128.64美元，下跌14.13%。截至目前，Unity總市值為351.88億美元。
或許是因為市場擔憂蘋果的隱私政策更改帶來的不利影響，Unity盤後股價的下跌體現出市場擔憂其面臨的不確定因素。面對Unity公司這份最新的財報，投資者們又該如何看待？
高研發投入拉高成本，短期或難以扭轉虧損局面
Unity營收呈穩定增長趨勢，2020年第四季度收入達2.2億美元，同比增長39.39%，比上季度2.01億美元，環比增長9.4%。
其中，創建解決方案收入為6690萬美元，同比增長39%；運營解決方案收入為1.343億美元，同比增長55%；戰略合作伙伴及其他收入為1910萬美元，同比減少19%。但是因世界衞生事件，遊戲行業普遍大好的情況下，Unity的增長還是有點遜色。
在淨虧損方面，本季度Unity的虧損還在繼續。2020Q4季度淨利潤虧損8350.2萬美元，相比於上一季度虧損1.45億美元同比下滑65.09%。
從企業自身來説，Unity公司的持續虧損是因為作為遊戲引擎提供公司，技術需要不斷的更新迭代，因此研發居高不下、並且SaaS行業早期具有營銷費用高的特點，因此費用率較高。
Unity的研發費用呈增長趨勢，在2020年第四季度研發費共1.2億，同比增長64.18%，
同時，銷售管理費用也在不斷增加，其中第四季度銷售費用為6867.7萬美元，同比增長40.69%，管理費用為6867.7萬美元，同比增長40.69%，總的來説第四季度營業費用是2.49億美元，同比增長40.77%。
Unity的研發投入不斷的擴大，研發的高投入是為了保持技術具備領先優勢，但是在行業內未建立絕對的統治權之前，研發費用還將持續擴大，這可能也會造成Unity的虧損短期難以扭轉的。
隱私政策進行時 ，廣告業務恐將受阻
在發佈財報後，Unity股價變動的主要原因在於受到蘋果的隱私政策更改帶來的不利影響。蘋果發佈的”App 跟蹤透明度”功能要求 app 必須先徵得用户的許可，方可在其他公司擁有的 app 或網站上跟蹤用户數據。
這個隱私政策更改將給廣告業務帶來不利影響。廣告主要依靠廣告效果向廣告主收費，廣告效果轉化依賴匹配的有效性，關鍵在於可供選擇的流量體量和匹配算法的精準。
但是在蘋果新的隱私政策後，開發商需通過IDFA來追蹤廣告效果，需提前獲得用户許，可以預計將會有一部分用户選擇拒絕。那麼像Unity這樣廣告收入為主的公司來説，將會導致廣告效果下降，進而可能導致廣告收入下降。
目前，Unity收入主要來源於廣告，2020 年第四季度，使用 Unity 創建或操作的內容的每月活躍最終用户平均達到每月 27 億，同比增長 63%，使用 Unity 構建的應用程序平均每月下載 50 億次，比去年增加了 41%。同時使用 Unity 製作的遊戲佔前 1，000 款移動遊戲的 71%。
特別是近年來操作要求低，不氪也不肝的輕度遊戲的全球風靡更是助推了效果廣告行業的發展。輕度遊戲雖然付費能力低，但是受眾廣泛，這使得使得廣告成為其最主要的變現模式。
2020年4月1日，移動歸因與營銷分析公司AppsFlyer發佈《廣告平台綜合表現報告》(第十版)，Unity Ads 增長指數位於第三位的佳績，位於TikTok Ads和Moloco Ads 之下。
在短期來看Unity的廣告收入將會受新隱私政策的影響，在影響廣告業務的前提下，或許會對Unity的營收增長帶來一些壓力。同時不可忽視的是：隨着遊戲行業競爭激烈，開發者為了擴大利益，加快研發力度，後續市場競爭也會加劇。
加碼雲協作業務 ，Unity能否挖掘新的增長點？
2020年在世界衞生事件影響下，遊戲行業是少數保持增長的行業，根據Newzoo，全球遊戲用户在遊戲上的支出總和將在2020年達到1,593億美金，同比增長9.3%。
遊戲行業的競爭也愈加的激烈，各遊戲公司也在加快遊戲建設，為了快速兼容其他平台和專注遊戲核心元素設計的考慮，會使用商業遊戲引擎和其他研發和部署解決方案。據Unity公司據招股書披露Nintendo、Electronic Arts和Zygna等均有產品，並且騰訊旗下游戲《王者榮耀》及其海外版均也是使用Unity引擎。
圍繞遊戲生態的建設，Unity加碼分析和雲協作業務。在2017，Unity公司收購了Multiplay後就推出了雲託管服務，其目的在於幫助開發者快速解決多人在線遊戲難題。之後，在2019推出Simulation，幫助開發者在雲端模擬遊戲過程中，減少測試成本並且可以幫助優化測試過程。
但是分析和雲協作業務的建設還在早期階段，大部分產品還在免費的使用積累流量池的階段，沒有帶來任何的營收。
同時，Unity公司作為遊戲引擎行業，它遠離用户羣，做“To B”的生意，因此遊戲引擎在遊戲產業鏈中能分享到利潤有限，而小廠或者是獨立的工作室的付費能力較差，基本上使用的都是免費的開發引擎，因為Unity的產品就像是“基建”，目的是幫助遊戲開發者提升效率、節省成本或。因此收入主要集中在大客户的手上，這對Unity的長期發展還是會帶來一些風險。
總而言之，Unity目前還在發展早期，許多業務尚在免費使用積累流量的過程中，最近加之蘋果公司的隱私政策對Unity的廣告收入帶來不利的影響。從長期來看，後續Unity如何在提升客户粘性、打造遊戲基建生態，進一步擴大流量池等方面做出更多新的嘗試，或許是提升Unity業績核心數據增長的關鍵。
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