國泰君安：維持科大訊飛(002230.SZ)“增持”評級 上調目標價至86.25元

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，科大訊飛(002230.SZ)教育業務望受益於新政策推進而提速，上調2021-22年營收預測至173/227億元(原172/223億元)，歸母淨利至19.07/26.35億元(原15.17/19.47億元)，對應EPS0.83/1.15元(原0.66/0.85元);預測2023年歸母淨利36.28億元，對應EPS1.58元。參考可比公司估值水平，並考慮公司作為人工智能龍頭給予一定估值溢價，給予22年75倍PE，上調目標價至86.25元(原48.63元)，維持“增持”評級。

國泰君安主要觀點如下：

《意見》為校內學習產品定調，訊飛有成為教育內容平台的潛質。7月21日，教育部等六部門印發《關於推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》。

1)《意見》為校內學習產品定下積極基調，課內教育市場擴容的邏輯被確認。

2)《意見》中多次提到“數字底座”等類似表述，訊飛作為課內教育龍頭，有成為匯聚教育內容的平台的潛質。

課內產品：有望迎來市場規模和市佔率的雙升。

1)財政投入望增加，助課內教育市場擴容;把教育新基建納入國家新基建範疇，財政支持更有的放矢。

2)市佔率望攀升：a.教育信息化產品：《意見》強調統籌建設，行業門檻提高，能提供全棧解決方案的廠商受益;“強化監督評價”使教育信息化市場“關係”屬性減弱。b.“AI+教育”產品：《意見》指出“探索個性化資源購買使用和後付費機制”，有助於緩解市場對訊飛個冊商業模式的擔憂。同時，《意見》強調提升教師信息化運用能力，有助於個冊和學習機推廣。

課外產品：未來課內外學習數據存在脱敏打通的可能，訊飛學習機在B2C市場中有望對競品實現降維打擊。該行認為《意見》中“支撐居家學習和家校互動”等表述表明後續學習機課內外數據存在脱敏打通的可能，如果能夠實現，訊飛學習機在B2C市場中將是對競爭對手的降維打擊。

風險提示：政策推進大幅低於預期、地方政府財政壓力過大。