誰將成為下一個愛爾眼科？
愛爾眼科成立於2003年，於2009年創業板上市。其市值從最初的69.29億元增長到2300億，11年間，愛爾眼科增長超過32倍；2017-2019年，愛爾眼科的的淨資產收益率分別為21.74%、18.55%、22.51%，在A股來看，也處於很高的水平。
2020年上半年，愛爾眼科向投資人交出了一份超過預期的成績，上半年公司實現營業收入41.64億，同比降12.32%；實現淨利6.76億元，同比降2.72%。雖然半年來總體有所降低，但是愛爾眼科第二季度的表現讓我們看到眼科龍頭的生命力，第二季度實現營業收入25.22億，同比增長0.72%；實現淨利潤5.97億，同比大增50.37%，單季淨利潤增速創近十年來新高。
愛爾眼科不愧是A股的黃金眼，造富能力一流，這一眼科龍頭的出現是偶然嗎？
不得不説，好賽道成就了愛爾眼科的高速發展。自2010年以來，眼科行業規模及就診人數持續上升，令不斷跑馬圈地的愛爾眼科快速擴張。
行業機遇
眼科患者羣體基數龐大，由於電子產品的廣泛普及以及用眼不當，國內眼科患病率上升。
據天風證券研報，2019年預計我國眼科醫療市場整體規模達到 1700億，2015-2019年行業規模符合增速達到11.4%。其中眼科醫療服務市場大約為1240億，是眼科市場空間最大的部分，佔比達到73%；其次為眼科器械市場，2019年市場規模大約為267億元，佔比為16%；最後為眼科用藥市場，行業規模約為193億元，佔比11%。
據愛爾眼科2020年中報，主要業務包括屈光手術、視光服務、白內障手術等，營收分別為15.41億元、8.231億元、6.255億元。愛爾眼科處於眼科醫療服務這一最大的市場。
眼科是個特殊的醫學領域，長期以來並未受到足夠重視。如果只是眼睛乾澀、近視、中輕度白內障，大部分患者處於認知模糊狀態，因此國內眼科滲透率處於較低水平；而我國的國產眼科藥品和器械發展處於初級階段，國外產品價格昂貴，普通患者不願為改善生活狀態付出更多的成本；同時，眼科屬於高技術學科，國內相關醫學人才培養沒有跟上。因此，滯後的產業形態才出現造就千億企業的機遇。
但是隨着國人對健康的關注以及眼科手術技術的上升，國人對眼科手術的接受度提升。
眼科患者羣體基數龐大，且由於電子產品的廣泛普及以及用眼不當，國內眼科患病率上升。據國元證券研報，未來5年屈光不正青少年患者預計達到1億人。目前滲透率僅為1.5%，預計有望在未來3年內提升到 3%，市場空間有望達到200億元；目前存量近視人羣數量達到 4.5 億人，屈光手術滲透率僅為0.33%，以SMILE和Trans PRK為主流的手術方式創傷小、恢復快、可做度數範圍擴大，患者容易接受，預計市場有望達到300億規模；中老年常見的白內障、黃斑病變及乾眼症，預計患者羣體對應為 1.7 億人、6400 萬人和 8000 萬人。
因此，由於人口紅利以及眼科手術滲透率的提升，因此眼科市場的空間進一步提升。目前在A股的上市公司包括從事眼科醫療服務的愛爾眼科（300015.SZ）、光正集團（002524.SZ）；從事眼科耗材的昊海生科（688366.SH）、愛博醫療（688050.SH）、歐普康視（300595.SZ）；從事眼科用藥的興齊眼藥（300573.SZ）。
行業發展潛力巨大，眼科領域是否會再出現一個“愛爾眼科”？
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尋找下一個愛爾眼科？
眼科市場呈現“一超多強”的競爭格局，愛爾眼科憑藉雄厚的資金實力體量遠遠超過其他競爭者，不過也有地域性大型醫院深耕當地。
從事眼科醫療服務的愛爾眼科和光正集團進行對比的話，兩者的營收和淨利潤明顯並不在同一量級，自上市以來，愛爾眼科的市佔率穩步提升。2019年，公司的市佔率就已經達到了6.82%。光正集團的毛利率和淨利率都低於愛爾眼科，很大的原因是要降低價格從而取得競爭優勢。
從年初至今的漲幅來看，市場對於大白馬愛爾眼科的信心更足，不過受益於行業景氣度，光正集團的市盈率還是處於較高的水平。
不過從光正集團的營收來源來看，除了和愛爾眼科一樣的眼科疾病診斷、治療，包括屈光項目、白內障項目外，業務本身還包括鋼結構製作、燃氣等業務，主營業務相對多元，其他業務並不享受眼科業務的高成長及高毛利。
從事眼科耗材的昊海生科、愛博醫療、歐普康視來進行對比的話，愛博醫療營收和利潤的增速最快的，不過其規模也是最小的。從銷售毛利率來看，毛利率最高的是愛博醫療，達到85.69%，不過歐普康視、昊海生科的毛利率也處於較高水平，分別為78.41%、77.31%，看來從事耗材產品的毛利率都處於較高水平。從銷售淨利率來看，歐普康視的淨利率表現優秀，達到45.58%，昊海生科的淨利率最低，為23.46%。從市盈率角度來看，愛博醫療的市盈率超過312倍，遠遠高於另外兩家企業。
愛博醫療核心產品分別為人工晶狀體和角膜塑形鏡。國產第一款可摺疊非球面人工晶狀體由愛博醫療於2014年推出，人工晶狀體現已有20多個產品型號，累計銷售近100萬片，是愛博醫療的支柱性業務。角膜塑形鏡於2019年3月上市，與歐普康視形成直接競爭關係。
醫用耗材大量採購中，人工晶體也在列。人工晶體領域長期由國外企業佔領超過八成的市場份額，帶量採購能極大提高國產人工晶體的市場佔有率，人工晶體植入手術目前是治療白內障的唯一有效方法。對於愛博醫療而言，帶量採購有利有弊，從量來看，的確有放大效果，但是產品價格也下降了。例如，安徽人工晶狀體類有4家企業中標，包括愛博醫療、深圳市新產業眼科新技術有限公司等，平均降幅達到20.5%。從江蘇省結果來看，平均降幅為26.89%，最大降幅為38%。
昊海生科不像愛博醫療主營業務集中在眼科。昊海生科2019年44.4%的收入來自眼科產品，18.7%的收入來自整形美容與創面護理產品，22.4%的收入來自骨科產品，11.8%的收入來自防粘連及止血產品。
歐普康視主要產品是角膜塑形鏡及鏡片護理產品，這種簡稱ok鏡的產品可以起到控制和治療近視的作用，但價格不菲，一副ok鏡的價格區間大約在7800-12800元。2019年，歐普康視實現營收6.47億元，同比增長41.12%，歸母淨利潤3.07億元，同比增長41.92%。
角膜塑形鏡與人工晶狀體一樣作為眼科高值耗材，未來會隨着帶量採購的推進，而迎來國有產品市場份額的進一步提升，歐普康視穩坐角膜塑形鏡的第一把交椅。
從事滴眼液的興齊眼藥銷售毛利率也非常可觀，達到73.26%，但是銷售淨利潤率只有個位數，而從市盈率來看，達到254倍。公司非常重視新產品研發，近期公司申報的環孢素滴眼液(Ⅱ)獲得了國家藥品監督管理局簽發的《藥品註冊批件》，該產品是中國首個獲批上市的用於乾眼症的環孢素眼用製劑。
眼科市場呈現“一超多強”的競爭格局，愛爾眼科憑藉雄厚的資金實力體量遠遠超過其他競爭者，不過也有地域性大型醫院深耕當地。而且，這些眼科企業也即將登陸資本市場，包括華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科等民營醫療機構。從事眼科業務的上市公司會越來越多，藉助資本的力量，將國內的眼科做大做強。不過，企業的實際競爭能力還來自其構築的核心壁壘，技術、渠道、資金實力缺一不可。