△財信證券研發中心行業分析師張看
財信證券研究發展中心上週發佈半導體行業最新一期月度跟蹤研究報告。該研發中心行業分析師張看在研報中稱，行業正處於下行節點，政策層面回溯強化國產替代主線。
張看指出，從產業鏈公司月度營收/中報數據以及第三方數據跟蹤來看，在下游需求回落與產品備貨的時滯下，IC設計公司在二季度存貨出現了明顯的慣性上衝，行業進入被動補庫存階段，同時具有一定指引意義的存儲器價格提前一個季度持續回落，而晶圓代工企業產能利用率不滿載表明行業在實體層面上的採購力度下降。在渠道“追漲”和“殺跌”帶來的“牛短熊長”特性下，部分熱門MCU型號價格已基本回落至正常水平，“但值得注意的是，在週期框架中，波動價格與平均價格的交點正是上/下行斜率最大的點。”
在行業處於下行週期的背景下，與海外廠商資本開支轉向謹慎不同，中芯國際/華虹半導體等國內企業持續推進產能建設，其逆週期擴張態勢明顯。政策端，美國chip法案實施細則與深改委《關於健全社會主義市場經濟條件下關鍵核心技術攻關新型舉國體制的意見》幾乎前後出台，“舉國體制”與“官產學研”的結合與重建可能成為後續潛在的政策支持主線。歷史上1976年日本推行的大規模集成電路計劃（VLSI）和1986年韓國集中實施的4M DRAM攻克計劃取得了巨大的成功。沿着獨立機構領銜-共性技術共同研發-技術商業化獨立進行-資金下沉至研發項目的歷史體制路徑，建議關注國內當前存在短板的設備與材料環節。
投資建議方面，張看認為，在看到半導體週期性的同時，也應關注國內半導體企業體量與巨大需求之間的差距，而上一輪週期中以兆易創新為代表的國內Nor Flash的崛起路徑將在部分行業中再演繹。展望後市，隨着下游需求迴歸存量市場，行業內企業業績存在分化的可能性，因此既需要區分行業景氣度變化，也需要把握個股2021年業績增長是由產品/客户拓展帶來的銷量/ASP增長還是單純結構性短缺帶來的漲價效應。因此其建議關注：1.“國產替代”與業績逐步兑現，直觀表現為營收和產品線/訂單快速增長的半導體設備與材料公司，建議關注北方華創、芯源微和萬業企業；2.由流量推動的服務器需求依然在2022年保持增長，同時硬件層面上的服務器更新以及時隔六年推出的Windows 11等也將帶來創新機會，建議關注DDR4向DDR5切換中受益的瀾起科技和聚辰股份；3.受益下游行業滲透率提升，需求爬升的車用領域，建議關注聞泰科技和北京君正。
瀟湘晨報記者陳海鈞
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