編者按：本文系創業邦專欄作者 零態LT（ID：LingTai_LT），作者：徐珏，編輯：胡展嘉，運營：陳佳慧，創業邦經授權發佈。
繼“知識付費”大咖吳曉波敗北A股之後，如今，思維造物上市再次折戟創業板，不知道羅振宇是否需要一碗“心靈雞湯”來緩解一下焦慮。
據深交所官網7月31日披露，思維造物向深交所提交了《撤回首次公開發行股票並在創業板上市申請文件的申請》，其IPO狀態在8月2日變為“終止”。
思維造物有關人士表示：“基於和監管部門的溝通，以及當前市場環境等多方面因素的綜合考量，我們決定撤回上市申請了。”至於未來是否會繼續上市計劃，思維造物表示還沒有準確消息。
不可否認的是，作為一家新經濟公司，思維造物的發展還是相當出彩的。從2014年成立，到2015年末推出《時間的朋友》跨年主題演講，2016年推出得到APP，再到2018年還整出了個得到大學，2019年推出閲讀器，再到創業板IPO，整個過程不過6年時間。
招股書顯示，2019-2021年，“得到”APP新增註冊用户數量分別為397.50萬人、456.46萬人及357.77萬人，新增付費用户數量分別為91.10萬人、82.61萬人及59.09萬人。2021年雖然日活只有63.24萬人，但得到用户總數卻突破了4900萬人。
01 得到IPO背後的資本盛宴瘋狂擴張的背後，離不開資本的加持，但資本背後從來沒有免費的午餐。
2014年北京的初夏，羅振宇、李天田、吳聲三人創建了北京思維造物。目前，羅振宇通過直接及間接方式持有公司共計46.61%的表決權，為公司實控人。從2015年B輪融資至2017年D輪融資，思維造物估值均超過10億元。背後還有柳傳志（出資比例9%）、俞敏洪（出資比例4.5%）、李善友（出資比例4.5%）等一眾行業大佬加持。
另外招股書信息顯示，羅振宇在建立思維造物之初就開始搭建VIE框架，公司在招股書中解釋此舉是為了境外融資。然而，招股説明書未説明的的是，所謂境外投資人Shunwei和TRADE LEAD其實就是雷軍和馬雲在境外的投資平台。
2014年8 月，羅振宇在境外註冊了一個公司，並且得到雷軍、馬雲的青睞而相繼入股該公司。雷軍的境外投資平台Shunwei以2億美元的估值投資了196萬美元，佔6%股份，阿里巴巴控股雲峯基金投資的優酷以147萬美元拿到3%股份，更加彪悍的是，兩個大佬的入局讓這家公司的估值瞬間就變成了3億美元。
一年後的同一時間，羅振宇開始籌備紅籌公司迴歸境內，雷軍和馬雲旗下的公司拉薩順盈和北京合一出資2000萬元成為思維造物的股東。同年9月，公司獲得了造物家、文產基金等機構的1億元融資，而思維造物的估值也水漲船高到13.2億元。
隨後，羅振宇及其背後資本的套現融資之旅正式開始。
首先是早期創始人吳聲不知道是何原因，A輪只拿1500萬元就走人了。其次，迴歸境內之後，羅振宇與李天田迫不及待分別套現7920萬元和1320萬元，雷軍套現了8000多萬元，馬雲走人盈利1.62億元。2016年思維造物的估值已經突破35億元大關，羅振宇與李天田再次分別套現7200萬元與5400萬元，共計1.56億元。為了順利套現，找到徐小平的真格基金以及私募基金上海樂進、上海檀英、乾剛投資等來接盤。更讓人想不通的是，李天田在2018年1月的一次套現後，還幫別人代持套現。
截至目前，羅振宇的套路仍可以歸納為，海外鍍金—拉高估值瘋狂融資—不斷套現。儘管諸多早期進入的大佬已經吃了個盆滿缽滿，但隨後進入接盤的比如Preipo的資本也是要變現走人的，要想成功解套，目前對於得到來説只有上市一條路可以走。所以2019年思維造物便開始為上市做準備，但上市之路的曲折程度遠超想象。自2020年10月22日進入問詢階段以來，思維造物已經歷了三輪問詢，至今已超18個月。
至於未來是否會繼續上市計劃，思維造物並未公開回復。
02 疲態已顯的思維造物思維造物招股書顯示，公司的技術先進性體現為：公司業務及產品因應了我國建設學習型社會的潮流和趨勢，一直踐行我國“建設‘人人皆學、處處能學、時時可學’的學習型社會”的目標，但這與創業板公司要求的科技創新內涵仍有差距，這也是外界對其業務模式產生質疑的主要原因。
而它的主要產品得到APP經過高光時刻後，也疲態漸顯。2018-2021年上半年的4個報告期內，得到APP新增註冊用户數量分別為681.37萬人、397.50萬人、456.46萬人及172.03萬人，最近一年新增用户不到3年前的1/6；新增付費用户數量分別為164.91萬人、91.10萬人、82.61萬人及33.37萬人，不到3年前的1/5。
另據易觀千帆數據，2017年時得到APP的平均月活還能保持在250萬以上，至2018年下半年已跌落至200萬以下，近一年更是僅有150萬上下。顯然，願意為“得到”的“知識付費”買單的用户，越來越少。
用户下滑反映到財報上就是財務數據不好看，2018～2021年上半年，思維造物實現營業收入分別約為7.38億元、6.28億元、6.75億元以及4.39億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為5329.76萬元、1.17億元、4006.35萬元、2863.67萬元，對應實現扣非後歸屬淨利潤分別約為3280.95萬元、3067.57萬元、2812.22萬元、2123.23萬元，報告期內，該公司的營收和淨利潤均呈下降趨勢。
當然，面對增長瓶頸，得到也不是沒有努力解決問題，也曾試圖開闢第二增長曲線。2017年8月，由邏輯思維和英雄互娛設立合資公司酷得少年，邏輯思維控股80%，主攻K12教育。酷得少年是教育品牌“少年得到”的運營主體，主要面向5～15歲青少年，提供知識付費、訓練營、直播課三類服務。
但是在之後的雙減大背景下，頗為燒錢的酷得少年在2019～2021年上半年，累計淨虧損超3.7億元，因“雙減”政策裁員不僅不給員工補償金，而且還強制員工休年假，僅2019年酷得少年的淨虧損就達到4070.5萬元。當時正值思維造物開始為上市做準備的關鍵時期，無奈之下只能甩掉這個包袱輕裝上陣。
隨後，上海檀英以人民幣4700萬元認購新增註冊資本15.8249萬元，乾剛投資以人民幣300萬元認購新增註冊資本1.01萬元，紫牛成長（張泉靈旗下基金）以人民幣1000萬元認購新增註冊資本3.367萬元，張泉靈個人則按1元/股的價格認購37.0367萬元新增註冊資本。
通過上面的操作，邏輯思維對酷得少年股權佔比下降至45.54%，扔出財務報表的同時計量規則也改為權益法。2019年10月，酷得少年完成了新一輪外部融資，邏輯思維在酷得少年的持股比例進一步下降至34.59%，2021年8月將手中酷得少年的全部剩餘股權轉讓。一番眼花繚亂的操作之後，2019年公司確認處置投資收益6740.41萬元，雖然只是賬面收益，公司並沒有真金白銀的收入產生，但是仍然實現了“剝離不良資產，為上市做高利潤”的目標，可謂一舉兩得。
03 知識付費證偽人們對知識付費的需求促進了知識付費的興起。
艾媒諮詢數據顯示，預計2022年中國知識付費用户數量將達到5.27 億人，市場規模約為 1000 億元。但圍繞着知識付費的爭議卻從未停止，有人説“這是為知識而付費的年代”，也有人在懷疑知識付費是“割韭菜偽命題”。
除了得到、樊登等在知識付費垂直領域進行佈局外，近些年來，知識付費這塊蛋糕也被各大互聯網平台盯上。巨量算數發佈的相關報告顯示，泛知識付費行業市場規模一直維持在40%以上的增幅，有超過七成用户通過短視頻進行學習。
但從需求端看，知識付費好像並不是什麼剛需，這也能從用户付費意願看出來。根據調查機構的付費意願調查，超過60%的被調查者選擇了“提高工作效率的知識與經驗”，而“提升生活質量”“業務興趣愛好”等選項也獲得了超過30%的支持率。
從供給端來看，與其説是知識付費，不如説是消費者出於對內容輸出者（比如頭部大V）的信任所產生的消費行為。問題在於，頭部的大V數量總是有限的，就算像MCN機構一樣可以批量培訓大V，但與娛樂大V不同，垂直知識領域的大V培養是一個高難度挑戰。就像思維造物近幾年把簽約作者從44名上升至141名，導師人數增長了兩倍，但到最後，人們談論最多的，還是羅振宇、薛兆豐這幾個老人。從這個角度上説，知識付費就是個偽命題。
而且，如何降低對大V“個人IP”的依賴，也是相關公司必須考慮的問題。思維造物的招股書就説線上知識服務中的課程等業務，對外部講師、知名專家學者就有一定的收入依賴。2018年-2021年6月底，前十大課程收入佔線上知識服務收入比例分別為36.85%、22.16%、18.58%和19.79%。一旦相關合作受到影響，必然會影響平台業務的發展。
當然，隨着時代的發展，知識付費的“偽命題”並不是一成不變的。它不僅是一門生意，也是人們求知的一種途徑，只要用户的學習需求沒有消失，那麼就有其存在的意義。只不過，羅振宇至今並未成為時間的朋友。
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