中國青年報客户端訊（中青報·中青網記者許亞傑） 日前，做空機構灰熊（Grizzly Research）發佈報告稱，蔚來可能通過未合併關聯方做高財報數據、增加收入並提高淨利潤率，從而達到市場預期。報告中對蔚來進行了數項指控，引發業內大量猜測。
“該報告並無依據，其關於本公司信息包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。”對於灰熊的指控，蔚來首席財務官奉瑋回應稱，公司的董事會，包括審計委員會正在審查這些指控，並考慮採取適當的行動來保護所有股東的利益。
此後數天，摩根斯坦利、德意志銀行、大和資本市場等國際投資機構陸續發佈報告稱，不支持灰熊“做空報告”的結論。
灰熊做空報告中的一個核心內容是，其聲稱一個未合併計入報表的關聯方——武漢蔚能，為蔚來創造了數十億美元的收入。“武漢蔚能允許蔚來立即確認他們銷售電池的收入，而非在訂閲期（7年）內確認收入。通過這一安排，我們認為蔚來已經通過提前確認未來7年的收入來增加收入的規模。”
灰熊指出，截至2021年9月30日，BaaS協議為19000名用户提供了服務，其中18%訂閲了100kWh的電池，82%訂閲了70-75kWh的電池。截至2021年9月30日，蔚能持有40053塊電池，以此推算，21053塊電池應當屬於“過剩”的。
針對灰熊的這一説法，大和資本市場估算，根據蔚來2020年四季度至2021年三季度的銷量（8.4萬輛）來看，截至2021年9月，蔚來可以擁有4萬名BaaS用户（近50%的BaaS購買率），這意味着蔚來並未超額售給蔚能電池。
海通國際則在研報中表示，電池所有權轉移後即可確認收入，BaaS的商業模式具體為：電池出售給電池資產公司（蔚能），BaaS用户作為承租人與其簽訂電池租用協議，通過每月支付月租獲得電池使用權，動力電池所有權轉移後整車廠商即可確認收入。
最新統計數據顯示，今年6月，蔚來共交付新車12961輛，同比增長60.3%，創單月交付量新高；二季度交付新車25059輛，同比增長14.4%，連續9個季度同比正增長；上半年累計交付新車50827輛，同比增長21.1%。
上述銷量數據公佈後，中金公司發佈評級報告稱，維持蔚來-SW“跑贏行業”評級，最高目標價為220港元，較此前最高目標價上調12.24%。
“預計蔚來的季度銷售額將在今年三季度實現70%-80%的環比增長，並在四季度實現約30%的增長。”摩根大通的報告稱，蔚來的香港IPO招股説明書詳細披露和討論了其BaaS業務，蔚能持有的每一塊電池都有相應的基礎訂户，仍然看好蔚來汽車。
德意志銀行認為，藉由新車推出和老款升級，接下來，蔚來整體銷量有望進一步提升。但在新車型密集交付背後，企業研發體系與相關基礎設施建設也將面臨挑戰。
據記者瞭解，經過多年積累，蔚來已構建起較為全面的技術版圖，建立了一套包括電機、電控、電池包、智能系統在內的獨立研發體系。今年一季度，蔚來的研發投入達到15.1億元，同比增長132.9%。
“蔚來長期佈局、堅持技術創新的價值正在不斷顯現，並得到了一些國際投資機構的認可。”汽車行業分析師白德認為，此前受到疫情等外部因素影響，不少車企的交付量出現波動，但隨着供應鏈和整車生產全面恢復，包括蔚來在內的中國新能源車企，有望重回發展的快車道。
值得一提的是，灰熊近幾年“格外”關注中國創新企業，其官網公佈的做空報告，中國企業就佔了近一半。與渾水、香櫞等知名做空機構相比，灰熊知名度相對較弱，但也因為頻繁做空“中概股”，而逐漸被業內所熟知。
來源：中國青年報客户端