通脹壓力+俄烏衝突影響之下，黃金現貨價格不斷走高，在業內已不是什麼新鮮事了。
不過，以企業表現驗證行業走勢，倒是一個不錯的分析視角，畢竟“窺一斑而見全豹,見一葉而知深秋”。
在這個背景下，一家剛剛在港交所遞表的黃金開採公司便不失為一個好的“參照物”。日前，中金資源控股集團股份有限公司(以下簡稱“中金資源”)向港交所遞交上市申請，擬香港主板上市，獨家保薦人為創升融資。
智通財經APP瞭解到，中金資源成立於2005年，是一家位於中國山東省煙台市的黃金勘探、開採及加工的黃金公司。據弗若斯特沙利文報告披露，該公司為2021年山東省第五大黃金開採公司，市場份額為1.6%(按礦山產量計)。
截止目前，該公司主要銷售由加工的金精礦製成的金錠——即Au99.95金錠，該產品主要是其通過資源出售第三方冶煉廠對其加工的金精礦所精煉而成的。具體而言，中金資源將金錠出售予在上海黃金交易所註冊的黃金冶煉廠或其附屬公司，以便其隨後於上海黃金交易所進行出售。
接下來不妨透過中金資源的招股書進一步分析：在不斷走高的金價行情中，該公司的“生意”做的如何?
波動“生長”提升的毛利率VS下降的淨利率
從核心財務數據來看，中金資源近幾年的業績表現還是較為波動的，不論是營收還是淨利潤，均未呈現穩定增長的態勢。
據招股書數據顯示，2019財年至2021財年，該公司實現收入分別為2.292億元、3.61億元及2.479億元，實現淨利潤為2720萬元、1.144億元及5870萬元，整體而言，這兩大核心財務數據皆表現較為波動。
(數據來源：中金資源招股書)
在招股書中，對於2020財年收入的增長，中金資源解釋稱，公司2020財年收入的增加主要黃金產量從2019財年的775.3千克增加至2020財年的991.4千克，且黃金的平均售價自2019財年的約人民幣288.1元╱克上漲至2020財年的約人民幣365.6元╱克所致。
而對於2021財年收入的減少，該公司則表示，主要是由於年初山東煙台發生兩起礦山安全事故，為配合當地政府的安全檢查兩家礦山分別於2-8月和2-11月暫停採礦作業，從而促使當年產量減少約414.5千克，不過，產銷量的減少部分被金價上漲至384.0元/克所抵消。
除此之外，中金資源這一波動“生長”的特徵也體現在該公司的淨利率水平上。
據招股書數據顯示，2019財年至2021財年，該公司錄得毛利率分別為30.9%、54.0%、56.5%，逐年提升。對此，中金資源在招股書中解釋稱，毛利率提升一方面是因為黃金平均售價提升以及採礦分包費用減少所致。
不過，相較於逐年提升的毛利率水平，中金資源的淨利率則是比較波動。具體而言，該公司的淨利率由2019財年的約11.9%上升至2020財年的約31.7%，又從2020財年的約31.7%下降至2021財年的約23.7%。而對於淨利率的下滑，該公司指出，儘管黃金平均售價不斷走高，但該公司2021財年的淨利潤和淨利率還是受到了暫停作業的影響。
(數據來源：中金資源招股書)
手握兩座“金礦”，競爭力仍有待提升
作為一家黃金勘探、開採及加工公司，中金資源可謂是實實在在手握2座“金礦”。
具體而言，該公司目前擁有2座礦山資產及相關基礎設施，包括：1項年許可礦石產量為90萬噸的露天黃金礦，即宋家溝露天礦山;1項年許可礦石產量為9萬噸的地下黃金礦，即宋家溝地下礦山;1個年處理礦石能為約為200萬噸的選礦廠;1座總存儲容量約為42.2百萬立方米的尾礦庫。此外，該公司手下的2項礦山的採礦許可證，到期時間均為2031年。
(數據來源：中金資源招股書)
雖説如此，但結合市場格局來看，由於山東省黃金開採行業發展較為成熟且集中，該公司所面臨的競爭壓力也是不容小覷的。
據招股書數據披露，2021年，山東省約有30家從事黃金開採的黃金生產商，總體金礦產量達到約40.3噸。按金礦產量計算的前五大黃金生產商佔山東省金礦總產量的約89.9%。其餘黃金開採生產商佔據約10.1%的市場份額，各生產商的平均金礦產量約為每年0.16噸。
按金礦產量計算，2021年，第一大生產商市場份額高達54.9，金礦產量為22.1噸;第二大生產商市場份額為23.4%，金礦產量為為9.4噸。而中金資源則排名第五，市場份額為1.6%，金礦產量僅0.6噸，與前兩大生產商差距懸殊，核心競爭力有較大的提升空間。
(數據來源：中金資源招股書)
除此之外，客户集中度較高的表現似乎也從側面暴露了中金資源競爭力有待提升的問題。
智通財經APP瞭解到，由於中金資源並非上海黃金交易所的會員，於往績記錄期間內，該公司委聘兩家獨立第三方黃金冶煉廠(即山東國大及山東恆邦)將公司的金精礦冶煉成Au99.95金錠再按上海黃金交易參考價出售。於2019財年、2020財年及2021財年，該公司向山東國大作出的銷售分別約為1.676億億元、3.358元及2.479萬元，約佔總收入的73.1%、93.0%及100.0%。
金價不斷走高，黃金開採商“大有可為”
一般而言，黃金供應與金價成正比，原因是當金價上漲時，黃金開採商受鼓勵生產更多黃金。
而從不斷走高的金價表現來看，我們似乎也不難窺出黃金開採商當前所面臨的增長機遇。
據弗若斯特沙利文報告，全球市場黃金現貨平均價格自2019年的約1393.5美元/盎司上漲至2020年的約1,765.4美元/盎司，並進一步上漲至2021年的約1,798.9美元/盎司。於2019年、2020年及2021年，中國黃金現貨平均價格分別約為人民幣312.40元/克、人民幣387.1元/克及人民幣374.3元/克。
而需要指出的是，在當前通脹壓力+俄烏衝突的刺激之下，黃金價格上漲之勢則更為明顯。截至4月11日，倫敦現貨黃金已經突破1950美元/盎司“大關”。
(數據來源：wind)
而受益於上述金價上漲之勢及開採和勘探技術進步的驅動，不論是國內，還是國外，黃金供應增長之勢也是較為確定的。
據招股書披露，全球黃金供應將於2021年至2026年期間按1.6%的複合年增長率增長。而國內黃金供應方面，受益於黃金開採活動早於全球其他地區復甦、黃金生產持續改善、以及日益增長的需求和上漲的金價驅動，中國黃金供應預計於2021年至2026年增長3.7%，高於相同預測期全球增長率約1.6%。
鑑於上述背景，中金資源作為黃金行業的開採商，自然也就受益於“量價齊升”的行業趨勢了。
基於上述種種，不難看出，雖然身處於上行趨勢較為明顯的黃金行業，但中金資源較差的基本面似乎也在無形中給其增添了一些上市壓力。而該公司後續能否藉助行業“東風”扭轉較差業績，我們還是靜待時間的檢驗吧。