A股市場，“每逢配股、股價必跌”的魔咒似乎難以逃脱。東吳證券的85億元配股方案一經拋出，第二日便跌超5%。自2011年上市以來，東吳證券保持平均兩年一次融資的動作，此次更是擬配股85億，倘若此次配股成功，10年5輪融資或達260億，而其市值才僅345億，相當於融資額佔市值75%。
12月10日，券商板塊一改連日“高漲情緒”，狀態暫顯低迷。截至收盤，券商板塊跌近1%。而領跌一眾券商股的，正是前一日晚間拋出85億元配股方案的東吳證券。被配股“嚇壞”後，東吳證券收盤報跌5.42%，收盤價為8.9元/股，總市值345億元。也意味着，配股募資金額接近總市值的25%。
9日晚間，東吳證券圍繞新一輪配股接連發布5份公告。東吳證券擬將以7.19元/股的價格進行配股。相關公告還披露了本輪配股的資金用途、路演事項以及停復牌時間。
這是東吳證券上市以來的第二次配股。去年3月，東吳證券以6.8元/股的價格完成近60億元的首輪配股。而首輪配股歷時2年半之久，期間還被東吳證券按下暫停鍵。
2018年8月，東吳證券一紙公告終止了已經籌劃一年多的配股。配股暫停後，東吳證券通過頻繁發債補充資金。這一年，正值行業寒冬，東吳證券淨利“腰斬”，卻依舊慷慨分紅。
券業作為資本密集的行業，需要不斷“補血”，東吳證券自然也難逃這一現實。自2011年上市以來，東吳證券已完成4次融資，加上此次配股若成功，募資總額近260億。以345億元的總市值計算，融資總額佔總市值比75%。
“嚇跌”股價的85億元配股方案
在北交所開市、券業發佈利好政策、央行全面降准以及對A股“跨年行情”的期待下，券商板塊一改沉寂，連漲8交易日。
然而12月10日，券商板塊整體下挫。東吳證券市值一日蒸發20億元，跌幅居券商股之首。
東吳證券領跌主要是因為配股影響。公告顯示，經證監會核准，公司擬向全體股東進行10配3的配股，配股價為7.19元/股。這一日，東吳證券收盤價為9.41元/股。也就是説，東吳證券的配股價較之最新股價，折去約24%。
公告披露，本次配股以股權登記日12月14日（T日）收市後公司總股本38.81億股扣除公司回購專用賬户所持的4170萬股後的股本38.39億股為基數。由此，本次可配股數量總計為11.52億股，均為無限售條件流通股。
東吳證券表示，公司控股股東蘇州國際發展集團及一致行動人蘇州營財投資集團、蘇州信託均已出具承諾，將根據本次配股方案以現金方式，按照持股比例，全額認購本次配股的可配售股份。早在6月22日，東吳證券就上述承諾作出公告。
根據公告，本次配股募集資金扣除發行費用後，擬全部用於增加公司資本金，補充營運資金，擴大業務規模、優化業務結構和資產負債結構，提升市場競爭力和抗風險能力。
從具體投向來看，擬將不超過23、45、3、4、10億元，分別用於發展資本中介業務、投資與交易業務、信息技術與風控合規投入、向全資子公司增資及償還債務。
圖片來源：公告
在再融資方式中，配股募資難度相對較低、發行速度也更快且募資規模更大，但配股也意味着股東權益的“強制”攤薄。因此，一談“配股”，基本引發股價“色變”。
10年5次融資近260億
這是東吳證券第2次通過配股方式進行再融資。2020年3月，東吳證券完成首輪配股，實際配股募得58.51億元。募資同樣全部用於增加公司資本金，補充營運資金，擴大公司的業務規模、優化業務結構。
而值得一提的是，東吳證券的首輪配股，可謂“命運多舛”。
早在2017年8月底，東吳證券便已啓動配股相關工作。11月初，配股議案獲得股東大會通過。
2018年年初，證監會對其配股申請予以受理後，又曾兩度修訂配股預案。這年8月，東吳證券發佈公告，終止了總募資65億元的配股計劃。公告顯示，鑑於市場環境發生較大變化，結合公司實際情況，東吳證券撤回向中國證監會提交的配股相關申請文件，並收到證監會出具的《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》。
2018年，市場震盪，東吳證券長期處於“破淨”狀態。此外，東吳證券此前公告的配股定價條件中，有一條是“股價不低於發行前公司最近一期經審計後的每股淨資產值”。
於是，已經籌謀一年有餘的配股計劃，被東吳證券叫停。
直至2019年5月，券商板塊行情回暖，東吳證券重啓配股計劃。次年一月，東吳證券拿到發行批文。而這距離最初規劃配股，已經過去2年半了。
處在資本密集型行業的券商圖謀做大做強，則需要不斷補充資本金。在啓動首輪配股前，東吳證券通過增發新股，募資超115億元。
2011年，東吳證券上市招股，以6.5元/股的價格共計發行5億股，最終募得31.5億元。
2014年8月，東吳證券公告完成首輪定增，9家機構成功參與認購。該輪定增以7.33元/股的價格發行7億股，總募資49.99億元。認購名單中，共計6家蘇州國資企業參與認購近4.2億股，佔比顯著。另外，中國人壽資管公司、華富基金、蘇州國際發展集團認購數量居前三，分別為1.3、1.21、1.09億元。
到了2016年初，東吳證券完成了募資總額33.93億元的第二輪定增。這輪定增共發行3億股，發行價格11.8元/股。與首輪定增類似的是，本輪定增中也有9家機構參與認購，且有5家蘇州國資企業獲配股份。另外，還有金鷹基金、寶盈基金、鵬華基金3家公募參與認購，獲配數量皆為3000萬股。
細數下來，東吳證券自2011年上市以來，已經5輪融資，倘若此次85億配股成功，東吳證券的融資額將達到260億之巨，對比其345億的市值，融資額佔市值75%。
值得注意的是，東吳證券不僅通過定增、配股融資，還通過發債“補血”。從首度規劃配股到重啓首輪配股，在還不到一年半的時間內，東吳證券3次發債，發行總規模75億元。
2018年1月底，東吳證券發行公司債券“18東吳F1”，規模為45億元，發行利率為5.7%，發行期限為3年。2019年2月，發行了“18東吳F2”，發行規模10億元，發行利率4.6%，期限同樣為3年；臨近配股重啓，東吳證券又發行了“19東吳F1”，發行規模為20億元，發行利率4.2%，債券期限3年。
截至目前，東吳證券旗下債券19只，債券存量規模323.80億元。其中，私募債93.80億元，佔比28.97%。
重金投入的中介業務回報如何？
不難發現，東吳證券2次配股募資，主要投向了資本中介、投資與交易等重資本業務。
另外，東吳證券2013及2015年定增預案均顯示，計劃將定增所募部分資金用於進一步擴大信用交易業務規模。其中，2015年定增預案披露，擬將募資總額的1/3投向信用業務。
Choice數據顯示，截至今年4月底，東吳證券對投資與交易業務、資本中介業務、向境內外全資子公司增資、信息技術及風控合規投入的計劃投資金額分別為30、20、10和2億元，已經投入的募集資金分別為30、20、7.6及1.1億元。
2020年，東吳證券營收73.56億元，同比增長43.39%；歸母淨利潤17.07億元，同比增長64.61%。
從收入構成看，東吳證券投資與交易業務、經紀與財富管理業務、投資銀行業務、信用交易業務、資管與基金管理業務2020年分別實現收入31.61、19.49、11.03、9.83、1.71億元，在總營收中佔比分別為42.97%、26.49%、14.99%、13.36%、2.32%。另外，這5大業務各自毛利率分別為43.93%、33.72%、49.06%、24.28%、-116.92%.
募資投向最多的投資與交易業務，不負眾望，成為貢獻最大的業務板塊。而投入位居第二的信用業務即中介業務的收入，僅是投行業務收入的一半。此外，東吳證券的資管與基金管理業務尚不成氣候。
2021年上半年，東吳證券投資與交易業務、經紀與財富管理業務、信用交易業務、投資銀行業務、資管與基金管理業務分別實現收入17.58、11.45、5.03、3.99、2.61億元。
相較於2020年末，在收入貢獻排名上，信用業務超越投行業務，信用業務的收入貢獻率呈現上升態勢。與之對應的是，投行業務同比下降11.15%，是公司同期唯一出現收入下降的板塊。
另外，資管與基金管理業務則是超越“公司總部及其他”這板塊。
股權質押中介業務頻繁踩雷
2019年，東吳證券歸母淨利潤10.37億元，卻實現同比增長189.38%。而接近2倍的利潤漲幅，主要是2018年的基數太低。
2018年，東吳證券營收41.6億元，同比增長0.43%；歸母淨利潤3.6億元，同比下降54.52%。
事實上，這已是東吳證券淨利潤接連大幅下滑的第三年。
東吳證券2016年營收、淨利潤分別下滑31.99%、44.68%。到了2017年，其營收、淨利潤又分別下滑10.78%、47.4%。
本就不富裕的東吳證券，2018年淨利潤降幅進一步擴大。而“雪上加霜”的原因除了市場行情影響外，還深陷於超20億元的訴訟泥淖。
2018年的東吳證券，雖説投資與交易業務收入、信用交易業務收入同比上升，但架不住經紀業務、投行、資管等業務均有不同程度下滑，其資管及基金業務更是下滑近六成。
這一年，東吳證券資產減值損失達7.85億元，同比增加了118.22%。
同多數券商產生大額資產減值的原因類似，東吳證券在股權質押、債券等方面頻繁踩雷。
據統計，東吳證券2018年涉及了17起訴訟，訴訟金額共計15.84億元。而訴訟原因均為被訴公司股票質押式回購業務違約。
僅在2018年，東吳證券新增7起1000萬元以上訴訟，共計12.65億元。其中，金額超2億元的訴訟包括中鈺資管公司、大東南集團、長城影視文化、金花投資。而不足1000萬的新增訴訟共計8起，總額1875.55萬元。新增訴訟外，東吳證券還涉及了2起訴訟。
債券方面，據悉東吳證券踩雷了“16富貴01”、“17國購01”、“16國購01”、“16國購02”、“16國購03”等多隻債券。東吳證券作為產品管理人發起的訴訟涉及本金額以及相應的利息、違約金和相關訴訟費用合計6.3億元。其中，涉及東吳證券自有資金3億元。