2021-10-30中泰證券股份有限公司蘇晨,陳傳紅對當升科技進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，高鎳導入順利》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為88.74元。
當升科技(300073)
事件：公司發佈21年三季報。前三季度，公司營收51.71億，YOY+155%；歸母淨利潤7.27億，YOY+175%；扣非歸母淨利潤5.14億元，YOY+127%。
業績符合預期。3q21，公司營收21.83億，環比+27%；歸母淨利潤2.8億，環比持平，主要系Q2持有中科電氣股票收益；扣非淨利潤2.23億元，環比+27%，主要系正極材料下游需求快速放量。
正極產品量利齊升，積極擴產迎接海外市場放量。1）產能：20年年底，公司產能3.4萬噸，預計21年達4.4萬噸；22年達7.4萬噸；23年達11.4萬噸；2）客户：公司客户覆蓋SKI、LG、三星等海外龍頭電池廠商，且Ni83、Ni88、Ni90型高鎳多元材料已實現向海外大批量出口，未來有望受益於海外市場需求釋放。
高鎳進展順利。公司已實現了多款單晶型和團聚型新產品量產。產品具有高容量、低產氣、高安全性的特徵，Ni83、Ni88、Ni90型高鎳多元材料實現向海外大批量出口，成為國際客户的標杆產品，批量應用於日本、韓國、歐洲和美國一線品牌電動汽車。Ni95產品已完成國際客户驗證，性能表現優異，即將進入量產階段。目前公司正在開展超高鎳多元材料Ni98產品的開發。
與力勤簽訂戰略協議，深化資源端供應鏈管理。公司與力勤資源簽署戰略採購協議：自2021年起8年內，力勤資源向公司累計供應4.32-14.90萬噸鎳原料；0.54-1.83萬噸鈷副產品，有助於公司構建穩定的原料供應渠道，保障產能擴張。
投資建議：公司是SKI正極材料核心供應商。我們預測，2021-2023年公司營收分別為65億、101億、133億，YOY+104%、+55%、+32%，歸母淨利潤分別為8.5億、9.8億、12.8億，YOY+121%、+15%、+30%。作為三元正極龍頭，公司受益於高鎳化加速+客户擴產，先進技術佈局增強產品盈利能力，維持買入評級。
風險提示：新能源汽車補貼政策不及預期，新能源汽車銷量不及預期，行業擴產加速導致價格低於預期的風險，行業測算偏差風險。
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級24家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為88.95；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。