歌爾股份：擁有千億市場，未來的大牛股！

投資要點：

1、受惠市場千億紅利+藍牙技術更新，TWS競爭力大幅提升；

2、VR/AR時代漸行漸近，TOF鏡頭未來市場前景光明；

3、聲學築基＋大客户戰略，公司業績迅猛回升；

4、盈利能力改善，第三季度業績超預期；

5、機構給予超20%上漲空間。

相關標的: 歌爾股份（002241）

藍牙5.0是藍牙技術聯盟於2016年發佈的新一代藍牙標準，跟以往相比，藍牙5.0大幅提升全方位性能：在保持低功耗模式下，藍牙5.0有效傳輸距離可達300米。目前，藍牙5.0已在主流智能手機市場全面普及。藍牙技術升級使TWS市場競爭力大幅提升，同時玩家數量激增。

公司率先佈局無線藍牙耳機整機設計組裝及核心聲學元件，在市場佔有絕對領先地位。AirPods勢頭兇猛，新的AirPods生產線將在2020年第三季度進行商務運營，公司佔AirPods市場25%份額；同時公司也是高端版FreeBuds2pro獨家供應商。受益於TWS強勁需求、千億市場規模紅利以及公司產能的擴充和良率的提升，全年有望帶來顯著的收入與利潤增量。

據IDC預測，20年全球VR產品出貨量將達710萬台，同比+24%，各品牌逐步推出新產品，推動行業發展。從長期的趨勢來看，全球增強現實和虛擬現實頭顯的出貨量持續增長趨勢明顯，到2024年將增長到7670萬台，複合年增長率為81.5％。

其中，TOF是實現VR/AR顯示的核心零部件之一，TOF鏡頭同樣逐漸成為高端智能手機的標配，根據羣智諮詢數據，2020年全球應用於智能手機的TOF出貨量約為0.9億顆。蘋果2020年新機iPhone12系列將搭載TOF鏡頭，各大供應鏈廠商也加緊TOF佈局，隨着VR/AR時代漸行漸近，TOF未來市場前景光明。

公司深耕聲光電領域經年積累，因VR/AR產品功能集成度高、涉及領域廣，明年有望高速發展，並持續高增長。另外，公司擬以自有資金購買Kopin公司9.8%的股權，Kopin公司是一家領先的向軍隊、工業和消費領域客户提供集成到頭戴式計算和顯示系統的創新型可穿戴技術和解決方案開發商和提供商。

公司是電聲器件的知名製造商，可提供一流的聲學整體解決方案，目前已在多個領域建立了全球領先的綜合競爭力。公司已建立起多技術融合的產品研發平台，包括聲信號處理技術平台、短距離無線通信技術平台、MEMS技術平台和LED封裝及應用技術平台。目前MEMS麥克風產品已推向市場，主要以面向國際市場的外銷為主，包括蘋果、三星、Sony、諾基亞等知名公司。

受公司大客户出貨量減少影響，2015年公司業務增速下降；2018年盈利能力觸底，上市以來首次業績下跌。2019年，在市場回暖和新品佈局的雙重利好之下，公司業績出現拐點，迎來生機。智能聲學整機成為業績增長新動力，2018年智能聲學整機為公司業績貢獻28.69%，2019年達42.17%。

另外，公司大客户戰略繼續扶穩公司市場地位。公司成立之初就提出大客户戰略，多年來與國際一流消費電子和終端商維持穩健合作關係，2018年來自公司前五大客户營收佔比66.45%。

疫情之下，公司經營狀況良好，2020上半年歸母淨利潤同比增長51.79%，大幅增長主要得益於銷售收入的提升以及盈利能力的改善。

在公佈中報同時，公司發佈了前三季業績預告，預計前三季實現淨利潤16.74億元至18.71億元，同比增長70%至90%。其中第三季度淨利潤8.93億元至10.9億元，同比增長93.71%至136.44%，淨利潤額及同比增幅均創下了新高，且在電子製造板塊業績增幅領先。業績指引超預期，顯示公司下半年業績增長動能強勁。

看好TWS耳機、未來智能穿戴、VR/AR給公司帶來的業績增長。我們調高2020-2022年EPS至0.78/1.15/1.42元，對應PE為55.09/37.29/30.14倍，給予公司21年45XPE，東北證券調高目標價至51.75元，較當前價格上漲空間超20%，維持“密切關注”評級。

潛在風險：疫情控制不及預期，產品銷量不及預期，市場競爭加劇。

個人觀點，僅供參考！

手裏的真金白銀都是你自己的，如何真實操作完全取決於你自己的認知和心態（還有風險承受能力）。

一起學習，一起進步！