賤賣子公司遭“報應”，沃森生物市值蒸發百億！被迫改口背後藏有什麼套路？
承包了整個市場熱度的沃森生物（300142）於12月7日開盤。
沃森生物發佈公告，暫不將《關於簽署上海澤潤生物科技有限公司股權轉讓及增資協議的議案》提交公司2020年第六次臨時股東大會審議。這場鬧得沸沸揚揚的轉讓事件最終以流產結束。
而受此前要賣出澤潤的消息影響，沃森生物7日開盤也是大跌。
首先，我們先來理一理事件的過程。
12月4日，沃森生物宣佈向淄博韻澤、永修觀由轉讓所持上海澤潤的股權比例為32.60%，股權轉讓款為11.4億元。轉讓後，沃森生物由對上海澤潤65.1429%的持股降為28.5%，淄博韻澤以29.8005%的持股取代沃森生物，成為上海澤潤的第一大股東，掌握控股權。
該公告一出，引發多方質疑。
12月5日沃森生物一眾高管召開電話會議，對投資人回應相關事件，此次電話會議上面投資者也是“火藥味”十足。
問答環節雙方言辭一度激烈，投資者問出“這個議案在中國資本市場通過是不是一個恥辱”、“是不是利益輸送”、“這是對中小投資者的羞辱”，甚至怒懟公司管理層：能不能換沃森的董事長和管理層？！你們不相信因果報應嗎？！……
而沃森生物高管的回應也是十分經典：“你可以質疑我們的管理水平差，但你不能質疑我們的人品。”
12月7日，沃森生物發佈公告稱，12月6日，雲南沃森生物技術股份有限公司召開第四屆董事會第十七次會議，審議通過了《關於股東大會取消審議 的議案》，董事會同意公司2020年第六次臨時股東大會取消審議《關於簽署上海澤潤生物科技有限公司股權轉讓及增資協議的議案》。
在公告中，沃森生物將本次緊急“改口”歸因於“公司重視投資者意見，並積極與投資者進行溝通，為更廣泛的聽取各方意見”。
為何要賣上海澤潤？
資料顯示，上海澤潤成立於2003年，主要從事新型重組疫苗的開發，主要包括二價和九價HPV疫苗，重組腸道病毒71型（EV71） 病毒樣顆粒疫苗等。公司於2013年完成與沃森生物整合，成為上市公司控股子公司。
該公司為HPV龍頭企業，去年底還獲得高瓴資本的融資。
然而，在二價HPV即將上市和九價HPV即將III期臨牀的時候，沃森為何突然“賤賣”其股權？為此我們也整理了一下相關媒體報道，僅僅作為參考。
沃森生物淨利潤遠遠低於預期
最新財報顯示，沃森生物2020年前三季度公司實現營業收入15.67億元，同比增長96.46%，歸母淨利潤4.35億元，同比增長261.79%。
雖然實現同比增長，但與11月3日沃森生物披露的《2020年股票期權激勵計劃（草案）》提出的公司層面業績考核指標為公司2020年及2021年兩年累計淨利潤不低於22億元，公司2021年及2022年兩年累計淨利潤不低於27億元這一預期目標相比，所差甚遠。
不僅如此，公司7名個人股東今年以來合計賣出6758.7萬股，約合市值25.3億元；基金對沃森生物的持股數量由原本的1.95億股下降至1.07億股；截至上月10日收盤，外資機構持股量也由9119萬股減少到4997萬股。
沃森生物今年內的股價也經歷了過山車式漲跌。8月6日，沃森生物股價曾一度高達95.86元/股，較年初漲幅超155%；不過自此之後沃森便陷入跌跌不休的境地。截至12月4日收盤，股價被腰斬，僅剩45.66元/股。
九價HPV疫苗的研發投入在進入三期臨牀之後，將面臨着更高的成本投入。從沃森今年不穩定的經營狀況來看，如果不進行本次轉讓，公司能否持續支持上海澤潤的高昂研發費用還有待考究。
上海澤潤面臨巨大的市場競爭壓力
據公開數據顯示，在此次交易中，上海澤潤估值約35億元。
目前，上海澤潤主要從事二價和九價HPV疫苗的研發。除此之外，還有其對重組帶狀皰疹疫苗的投資。
全球已上市銷售的宮頸癌疫苗包括英國葛蘭素史克公司（GSK）的二價HPV疫苗、美國默沙東公司的四價HPV疫苗和九價HPV疫苗、國內萬泰生物（603392.SH）的二價HPV疫苗。
在國內HPV疫苗市場上，默沙東的四價和九價HPV疫苗在國內的簽發量遙遙領先，於2019年佔據了超過80%的市場。
萬泰生物的二價宮頸癌疫苗項目從2003年啓動，於2019年12月30日獲國家藥監局批准上市並取得藥品註冊批件，成為國內第一家，全球第三家HPV疫苗生產商。4月21日，萬泰生物首批共計93643支二價宮頸癌疫苗（商品名：馨可寧）獲得國家藥監局的生物製品批簽發證明，正式上市銷售。截至北京時間12月4日15點整，萬泰生物市值已達783.99億元。
由此可見，萬泰生物的二價HPV疫苗已遠超上海澤潤。市場上宮頸癌疫苗的接種者普遍傾向於按照九價、四價、二價的順序進行選擇，九價為最優。然而剛剛啓動臨牀試驗的上海澤潤九價HPV疫苗的未來道路還並不清晰明朗。
除了HPV疫苗外，上海澤潤投資的重組帶狀皰疹疫苗也面臨着較大的競爭壓力。
帶狀皰疹是一種感染性皮膚疾病，由潛伏在體內的水痘-帶狀皰疹病毒再激活引起。接種疫苗是預防發病的最有效措施。
5月6日，江蘇中慧元通生物科技有限公司和怡道生物科技（蘇州）有限公司聯合申報的帶狀皰疹疫苗臨牀試驗申請獲國家藥監局受理，成為國內首個申報臨牀的國產重組帶狀皰疹疫苗。上海澤潤就是怡道生物科技（蘇州）有限公司的投資方之一。
然而在國內，百克生物、萬泰生物、沃森生物、智飛生物、大連雅立峯、上海生物製品研究所、長春祈健、北京綠竹生物、康希諾等10餘家公司都在着手部署重組帶狀皰疹疫苗疫苗的研發。研發速度較快的幾家公司之間差距細微，市場同樣競爭激烈。
真的是“賤賣”嗎？
那此次轉讓真如網友認為的毫無道德底線的“賤賣”嗎。有評論人士認為那也倒未必。對於沃森來説或許有他自己的考量。
根據此前公告顯示，此次交易，沃森以11億現金讓渡32%的股權是主要交易，條件是保留經銷權和生產的資格。轉讓完成後，沃森直接控股28%，為第二大股東；淄博韻澤第一大股東；無錫新沃為第三大股東。
值得注意的是，公司為無錫新沃的有限合夥人，持有無錫新沃 44.55%的財產份額。本次交易完成後，無錫新沃將持有上海澤潤 9.0345%股權，這意味着沃森間接持有澤潤4.025%的股權。這樣一來，沃森實際持有澤潤32.525%的股權，仍然有話語權。
此外，沃森通過此次交易，股權增資收到現金1.3億（增資前後10.4億-9.1億）使得其研發和經營資金更加充沛。
同時引入了泰格和高瓴這樣的實力玩家，使得公司發展前景更為廣闊。高瓴的資本運作無疑能助力澤潤上市，轉讓後，澤潤不需要再分即可科創板上市；泰格是中國最大的臨牀外包公司cro，入局後，澤潤的臨牀一定會加快進度。
沃森在公告中也表示：“公司本次轉讓上海澤潤部分股權主要是基於公司總體發展戰略和疫苗行業發展環境和發展趨勢變化的需要，為充分發揮上海澤潤在研發領域的比較優勢及公司在產業經營方面的綜合優勢所作出的謹慎決策。”
據21世紀經濟報道，沃森生物方面負責人表示，為上海澤潤引入戰略投資者是公司基於現實業務和未來發展的戰略性選擇。2020年新冠疫情的突發對疫苗行業的未來格局、發展趨勢、政策導向及新技術的應用都產生了深刻影響，也將給疫苗行業和全球市場帶來巨大變化。
在當前新冠疫情持續發展的背景下，公司重新調整戰略步驟，將以新冠疫苗的開發作為契機，一方面集中精力和資源，快速推進mRNA新冠疫苗和腺病毒新冠疫苗的臨牀研究進程和產業化建設，力爭在明年上半年建成一定規模的新冠疫苗生產基地，為中國乃至全球的疫情防控做出積極貢獻，這也是當下沃森生物全體疫苗人的使命與責任擔當。
另一方面，加快國際化步伐，加大力度佈局mRNA、腺病毒等技術平台，開發更多更好的新型疫苗品種。
要實現以上目標，需要在公司發展戰略的指引下，對有限資源做出合理配置。經過充分考量，公司決定為上海澤潤引入戰略投資者，在獲取發展資金的同時，也藉助合作伙伴之力為澤潤的HPV等項目產品臨牀試驗加強專業能力建設、引入更多專業人才、提高公司管理績效，讓項目發展更快更好，未來早日獲批上市，早日創造價值。
按照轉讓協議，出讓控股權後沃森生物的相對份額有所減少，但是蛋糕做大了，作為第二大股東的沃森生物未來收益的絕對值未必少。況且，根據協議約定，沃森生物還鎖定了HPV產品上市後五年內的銷售權，這部分核心利益仍然能夠得到有效保障。
對於個別投資者提出的估值合理性問題，該負責人表示公司主要參考了上海澤潤其他股東近期交易的等值對價，同時也考慮本次引入的是戰略投資人，除了提供資金保障外，還能對澤潤髮展賦能，且其受讓股權僅略高於公司，公司繼續保留幾乎是並列大股東的地位。另外，通過本次交易，公司能回收近12億元的現金，並獲得超過11億元的投資收益，更有助於聚焦到公司未來核心業務。
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