終於落地。
投資界獲悉，國中資本管理的規模為40億元的中小企業發展基金（西安）國中合夥企業（有限合夥）正式設立，背後LP之一正是國家中小企業發展基金；同一時間，華映資本也宣佈第六期人民幣基金正式關賬，LP行列同樣出現了國家中小企業發展基金的身影。
至此，國家中小企業發展基金的出資版圖浮出水面。
去年6月，國家中小企業發展基金有限公司正式設立，這是當年最大的母基金之一。一個月後，國家中小企業發展基金髮布遴選公告，聲勢浩大的投資工作就此開始。當時，181家GP競相前來，激烈競爭中，9家GP脱穎而出。而後的半年時間裏，8支子基金相繼完成簽約設立工作，設立總規模189.63億元。
這隻母基金出手：
剛剛投了8家GP，總規模近190億
這一次，國家中小企業發展基金一口氣投了8家GP。
上週，8支子基金中規模最大的40億元的中小企業發展基金（西安）國中合夥企業（有限合夥）剛剛成立，管理機構為國中資本。經投資界查詢，該新基金LP陣容不容小覷：國家中小企業發展基金有限公司、小米科技有限責任公司、西安產業投資基金有限公司、西安高新新興產業投資基金等。
無獨有偶。5月20日，華映資本第六期人民幣基金正式關賬，從首關到最終關閉，歷時4個月，規模為21.2億元。而在華映資本新基金背後LP行列中，再次出現了國家中小企業發展基金的身影。
至此，國家中小企業發展基金的最新LP版圖浮現。早在2015年底，國中資本經過市場化公開競爭成功中標成為規模60億元的國家中小企業發展基金首期直投基金管理人。彼時，國家中小企業發展基金作為國家一級預算單位，還是通過中央財政直接撥付的方式完成投資工作。
直到2020年6月，國家中小企業發展基金有限公司在上海浦東陸家嘴正式成立，註冊資本達357.5億元。背後出資人陣容，堪稱豪華——財政部出資152.5億元，持股比例42.66%，為第一大股東。此外，上海國盛集團、中國煙草分別出資50億元，並列第二大股東。該基金主要通過投資子基金和直接投資方式支持中小企業發展，未來總規模將放大到1000億元。
在人民幣基金募資難的大環境下，手握重金的國家中小企業發展基金為創投市場帶來了源頭活水。自運營實體正式落地以後，國家中小企業發展基金迅速開始了投資工作。同年7月，國家中小企業發展基金有限公司發佈第一批子基金管理機構遴選公告。
一石激起千層浪。公告發布1個月後，國內各大一線投資基金紛至沓來，共有181家管理機構提交申報材料。此後幾個月，國家中小企業發展基金迅速推進審查材料、組織現場答辯、反向盡職調查等諸多程序。最終，9家申報機構殺出重圍，成為第一批子基金擬合作管理機構。據知情人透露，這次申報機構不乏實力雄厚的投資機構，但入選比例卻只有4.9%。國中資本以優異總分成績再次中標，成為唯一連續兩次中標管理國家中小企業發展基金子基金的管理機構。
國家中小企業發展基金公告中透露：首批9家機構共申請國家中小企業發展基金出資約65億元，擬設立子基金總規模約223億元，全部完成設立後將撬動3倍的社會資本共同開展對中小企業的股權投資。
中標後，投資機構紛紛推進設立基金的進程。截至2021年5月16日，第一批共有8支子基金完成簽約設立工作。除了國中資本設立的中小企業發展基金（西安）國中合夥企業（有限合夥）以外，還包括：
據介紹，以上8支子基金設立總規模189.63億元，註冊地覆蓋東中西部地區，投資方向涵蓋新一代信息技術、高端裝備製造、新能源新材料、生物醫藥、節能環保，以及大健康與消費升級、現代服務業、教育、文化、新農業等多個領域。國中資本管理的中小企業發展基金（西安）國中合夥企業（有限合夥）成為唯一設立在西部的子基金。
子基金如火如荼設立的同時，國家中小企業發展基金已經開啓了下一輪申報工作。今年2月26日，國家中小企業發展基金有限公司發佈第二批子基金管理機構遴選公告。截至3月26日，國家中小企業發展基金公開遴選申報系統共收到119家管理機構提交的申報材料。
這意味着，很快又有一批GP將獲得國家中小企業發展基金的出資。
公開投標，市場化篩選
VC/PE如何打動這家母基金？
國家中小企業發展基金有限公司是去年規模最大的母基金之一，一度轟動創投圈。那麼，VC/PE如何才能拿到這隻國家級母基金的出資呢？
回溯兩次中標歷程，國中資本首席合夥人、董事長施安平告訴投資界：“所有流程公開透明，面向廣大創投機構進行擇優選拔。”正常流程是：首先，有意向的管理機構均可按照公開的申報指南提交申請，申請材料通過專家評審委員會評審，符合要求者進行現場答辯；其次，通過現場答辯的機構接受國家中小企業發展基金的反向盡調，根據反向盡職調查情況，投決會進行投資決策並按程序向中選的管理機構出具《出資承諾函》。
而VC/PE們的較量，從申報階段便已經開始了。根據《申報指南》，每支子基金認繳總規模不低於15億元，其中國家中小企業發展基金出資比例原則上不超過 30%，其餘向社會募集。管理機構收到中選通知後，需在6個月內完成設立任務，原則上9個月內啓動並落實首批投資。這一標準看似簡單，實則嚴苛。
針對這一點，華映資本創始管理合夥人季薇解釋：“‘投資規模不低於15億元’的標準意味着一般小型的投資機構或天使機構很難能拿到這筆錢。另外，成功入選以後，GP需要在六個月的時間內完成募資，這對機構的募資能力也有一定要求。”
在篩選維度上，國家中小企業發展基金會從GP的市場化程度、核心團隊歷史投資業績、行業公信力、專業化程度、中小企業的投資經驗、投資理念、投資策略、投後服務等多個維度考核。“比如，管理機構要擁有良好的穩定性。此外，管理機構或配備的核心成員有較強的投資管理能力，具有較好的中小企業投資經驗並有良好的中小企業投資退出業績。”施安平舉例説明。
另外，在投資方向上，作為以扶持中小企業發展為目的的基金，國家中小企業發展基金並沒有嚴格的行業和區域要求，但明確指出：子基金投向種子期、初創期成長型中小企業的金額比例不低於可投資總規模的60%。
施安平透露：“該母基金更加偏好那些長期關注中小企業，對中小企業的發展規律有深刻理解並有豐富的中小企業投資經驗的GP。中小企業的投資與成熟企業有很大區別，這要求GP有一套符合中小企業特點和發展規律的投資理念和投資策略。同樣，管理機構要有較強的行業研究能力，擁有豐富的優質中小企業項目儲備資源。”
“另外，國家中小企業發展基金對中小企業有着明確的標準：年銷售（營業總收入）不超過 2 億元，資產總額不超過 2 億元，職工人數不超過 500 人。這意味着，一些關注Pre-IPO階段的投資機構並不受青睞。”某位曾參與競標的投資人坦言。
對GP來説，最緊張的時刻便是盡調時刻。一般情況下，申報機構通過現場答辯後便要接受國家中小企業發展基金的反向盡調。“他們有一套很完整的評選機制，而且這一機制非常細緻。在業績方面，他們會用他們的計算標準反覆審核，這是他們很關注的一點；另外，他們也關注法律合規性的問題，會與中基協聯動，共同核查相關材料。”季薇表示。
施安平總結：“國家中小企業發展基金偏好市場化程度高、歷史投資業績好、行業公信力強、專業化程度高的GP。最重要的是，該基金希望選拔一批深刻理解中小企業發展的GP，撬動社會資本，使得更多資本開始關注中小企業。”
美元募資兇猛
這一股活水正靜靜流入VC/PE
回顧這兩個月，VC/PE募資堪稱兇猛。
清明節剛過，曹毅執掌的源碼資本正式官宣完成10億美元新基金募集。就在同一天，KKR再次成功募集150億美元亞洲四期基金，而在3個月前，這家PE巨頭官宣成功募集兩支近60億美元的基金。隨後，五源資本強勢來襲，宣佈完成新一期美元基金和人民幣基金募集，總額達130億元，其中，美元基金規模更大，超17億美元。
不過，某人民幣基金合夥人感嘆，“美元基金、美元基金，又是美元基金……基本聽到的募資捷報都是大規模美元基金，心裏總是有那麼一點點別樣的滋味。”
在這樣的背景下，國家中小企業發展基金顯得尤為重要。在圈內看來，參與競標國家中小企業發展基金的，基本集合了境內外所有的頭部創投機構同台競技，國家中小企業發展基金的入局提升了人民幣基金的規模，加速了人民幣基金的發展。
此前東方富海合夥人肖羣曾預計，“國家中小企業發展基金將通過引導社會資本，預計子基金總規模可至1500億元。按照協議，其中60%也就是近900億直接投資於中小企業，這將極大解決創新型中小企業融資難的問題。”
與此同時，國家中小企業發展基金母基金也可以部分緩解創投行業“募資難”的困境。“問渠那得清如許，為有源頭活水來”，去年毅達資本合夥人尤勁柏就曾指出，國家中小企業發展基金母基金的設立，為創投市場帶來了源頭活水。
如今，這一股活水正靜靜流入VC/PE機構。不過施安平強調，要真正解決當前創投“募資難”，最重要的是要撬動以險資為代表的長期資金進入股權投資市場。他預測，隨着創投行業格局的逐漸形成，創投行業結構性的變化必然會引起LP結構的變化，專業化母基金、社保、保險等長期資金未來將會成為新的募資主流。