深市主板與中小板合併落地 資本市場結構進一步優化 經濟聚焦

4月6日，經中國證監會批准，深圳證券交易所主板與中小板正式合併。未來深市將形成以主板、創業板為主體的市場格局。合併後，原中小板上市公司的證券類別變更為“主板A股”，證券代碼和證券簡稱保持不變。當日，還有中農聯合等3家公司在深交所上市，成為首批登陸深市新主板的公司。

合併是大勢所趨

2000年初，深市主板暫停新股發行。2004年5月，為拓寬中小企業直接融資渠道、分步推進創業板建設，深交所在主板內設立中小板。經過近17年發展，中小板上市公司總體不斷髮展壯大，在市值規模、業績表現、交易特徵等方面與主板逐步趨同。

證監會市場一部副主任皮六一曾表示，深交所主板、中小板在發展中也暴露出一些問題，如板塊同質化、主板結構長期固化等。因此，合併深交所主板與中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利於優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重、相互補充的發展格局。

此外，中小板的設立初衷之一在於探索創業板建設，並在創業板未開通的背景下為中小企業提供融資平台。川財證券首席經濟學家陳靂表示，2009年設立的創業板經歷10餘年發展，目前已形成具有900多家上市公司、總市值超過10萬億元的投融資平台。

深交所新聞發言人表示，實施兩板合併是順應市場發展規律的現實需要，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。陳靂表示，“此次合併是大勢所趨。一方面，深市主板IPO發行已經停滯多年，一定程度上融資功能發揮較少。另一方面，隨着近年來企業的高速發展，一些中小板企業已經成長為大型的、成熟的上市公司，再用‘中小板’來對其定位已不太合理”。

市場結構更趨優化

今年2月5日，經中國證監會批准，深交所啓動合併主板與中小板（以下簡稱兩板合併）相關準備工作。在中國證監會統籌指導下，深交所與市場各方一道，按照“兩個統一、四個不變”（兩個“統一”指統一主板與中小板業務規則、運行監管模式；四個“不變”指，發行條件、投資者適當性制度、交易機制、證券代碼和簡稱不變）的總體思路，紮實開展各項工作。

在兩板合併業務規則整合過程中，深交所對交易規則、融資融券交易實施細則、高送轉指引等7件規則進行了適應性修訂，並廢止《關於在部分保薦機構試行持續督導專員制度的通知》等2個文件，主要涉及刪除中小板相關表述、統一高送轉定義、調整相關交易指標計算基準指數、取消持續督導專員制度等。上述調整安排已於4月6日兩板合併實施時生效。

本次合併是全面深化資本市場改革的一項重要舉措。深交所新聞發言人表示，合併後，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，有利於釐清不同板塊的功能定位，從總體上提升資本市場的活力；有利於充分發揮深市市場功能，促進完善資本要素市場化配置體制機制，更好服務粵港澳大灣區、中國特色社會主義先行示範區建設等。

更好服務實體經濟

本次合併是否會導致市場加速擴容？對此，深交所新聞發言人表示，根據相關規定，《關於啓動合併主板與中小板相關準備工作的通知》發佈後至合併實施完成前的過渡期內，企業發行上市維持現行安排。合併後，主板發行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間併入主板使用，發行審核安排不變，在審企業無需重新申報材料，不會對企業發行上市產生實質影響。

前海開源基金執行總經理楊德龍告訴記者：“兩板合併落地後，深市主板發行上市條件保持不變，不新增企業上市渠道，也不涉及發行節奏安排的變更，不會造成市場擴容或發行節奏加快，對股市總體影響較小。”

中小板與主板合併後對支持實體經濟有何影響？楊德龍表示，中小板與主板合併後，深市主板市值達到23萬億元，佔整個A股市值的20％，公司數量超30％，將來會吸引更多有實力、有發展前景的公司登陸深市主板，同時也會有一些公司通過註冊制登陸創業板，深交所通過兩板合併可以更專心地支持實體經濟轉型升級。

陳靂表示，深市主板、中小板合併是我國資本市場建設過程中強化融資功能、盤活市場存量政策的進一步體現。合併後，深市主板將主要支持相對成熟的企業融資發展、做優做強；而創業板服務的企業則更偏向於成長型創業企業。

紅塔證券首席經濟學家李奇霖認為，本次合併將進一步優化多層次資本市場生態，為處在不同發展階段、具有不同特徵的企業提供全生命週期的融資服務。同時，在全面推行註冊制的大方向之下，板塊的合併也可以理解成為是一招“先手棋”，為後續全面註冊制的推廣夯實基礎。

中小板與主板合併，對於A股走勢未產生較大影響。截至4月6日收盤，滬指下跌0.04％，收報3482.97點；深證成指下跌0.28％，收報14083.34點；創業板指下跌0.72％，收報2831.60點。兩市合計成交6602億元。