安信證券：予通策醫療(600763.SH)“增持-A”評級 目標價306元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，予通策醫療(600763.SH)“增持-A”評級，預計2021-23年的營業收入為28.99/37.67/48.08億元，歸母淨利潤為7.3/9.81/12.87億元，EPS為2.28/3.06/4.01元，PE為120.3/89.6/68.3倍，予目標價306元。

事件：2021年10月14日，公司發佈2021年第三季度報告。根據公告，2021Q1-Q3，公司實現營業收入21.36億元，同比(調整後)增長44.16%;實現歸母淨利潤6.20億元，同比(調整後)增長55.09%;實現扣非歸母淨利潤6.08億元，同比(調整後)增長56.69%。單季度來看，2021Q3公司實現營業收入8.19億元，同比(調整後)增長12.44%;實現歸母淨利潤2.69億元，同比(調整後)增長5.88%;實現扣非歸母淨利潤2.66億元，同比(調整後)增長6.20%。

安信證券主要觀點如下：

業績基本符合預期，高基數效應導致表觀增速失衡。

2020年受新冠疫情影響，大量延遲的就診需求集中在第三季度完成，導致去年基數較高，進一步導致2021Q3表觀增速不高。該行認為，以2019年為基礎觀察公司主營業務的增長情況更為科學，與2019Q3相比，公司2021Q3營業收入同比增長42.69%，歸母淨利潤同比增長40.35%，扣非歸母淨利潤同比增長40.74%，以兩年維度觀察，公司業績增長基本符合預期。

利潤水平方面，2021Q1-Q3公司毛利率達到47.96%(同比提升1.97pct)，淨利率達到33.01%(同比提升2.53pct)。期間費用方面，2021Q1-Q3公司銷售費用率為0.78%(同比提升0.02pct)，管理費用率為8.11%(同比下降1.85pct)，財務費用率為0.89%(同比提升0.12pct)。

區域分院提供最大增長引擎，各項業務保持穩健增長。

分區域來看，區域分院提供最大增長引擎：2021Q1-Q3浙江省內實現營業收入18.28億元，同比增長42.03%，其中，區域總院實現營業收入5.73億元，同比增長32.70%，區域分院實現營業收入12.55億元，同比增長46.75%;浙江省外實現營業收入1.94億元，同比增長37.72%。

分業務來看，各項業務均保持穩健增長：2021Q1-Q3種植業務實現營業收入3.31億元，同比增長46.49%;正畸業務實現營業收入4.36億元，同比增長37.89%;兒科業務實現營業收入4.09億元，同比增長41.64%;綜合業務實現營業收入8.34億元，同比增長41.65%。

風險提示：醫療事故風險，外延擴張不及預期。