彩客化學(01986)發展再迎新突破。
4月10日，彩客化學發佈公告稱，從公司分拆的河北彩客新材料科技股份有限公司(以下簡稱“彩客新材料”)已正式向全國股轉公司遞交掛牌申請。這意味着彩客新材料即將在新三板上市。
彩客新材料的分拆掛牌，是彩客化學立足新材料領域深耕多年的結果，對公司內在價值的提升起到重要作用。不過，這只是彩客化學高質量發展的其中一面，公司成功拓展至新能源領域，將電池材料業務打造成第二增長曲線亦是顯著亮點。
在2021年中，得益於磷酸鐵的逐步放量，彩客化學來自電池材料業務的收入暴增20倍。基於新能源材料電池領域廣闊的發展前景，以及為突出公司未來的發展方向，彩客化學已在3月25日發佈公告稱將改名為彩客新能源科技有限公司，這標誌着彩客化學的發展進入了全新階段。
不止於此，彩客化學此前公佈的2021年業績亦十分亮眼。公司報告期內的收入為17.81億人民幣，同比增長39.7%，淨利潤為2.27億元，同比增長57.1%。
但從資本市場來看，彩客化學的股價基本維持在2020年以來的水平，公司股價橫盤震盪三年並未反映彩客化學在新材料、新能源領域取得重大突破的真實價值。
這就意味着，一旦市場對彩客化學的認知有所轉變，公司股價有望迎來修復式暴漲。而磷酸鐵銷量的加速釋放、彩客新材料的分拆掛牌等利好消息將進一步刺激市場新認知的形成，彩客化學股價蝶變的時刻已悄然臨近。
電池材料業務成第二增長曲線
自2017年開始，彩客化學依託自身在技術以及環保方面的優勢切入新能源電池材料領域，已成功在該領域取得突破性進展，電池材料將成為公司近年來發展最為迅速的板塊。
2021年，疫苗開始在全球廣泛接種，疫情相較2020年有所緩解，世界經濟開始逐步復甦，下游市場需求的增加帶動行業上游恢復發展，因此彩客化學2021年呈現出了傳統業務與電池材料業務“雙輪驅動”的高成長。
據財報顯示，彩客化學2021年的總收入為17.81億人民幣，同比增長39.7%，已接近疫情發生前2019年的營收水平。詳細來看，染料及農業化學品中間體的收入為12.52億元，同比增長24.58%，這主要得益於產品總銷量增長12.3%以及單位平均售價增長10.9%;佔總收入的比例下降8個百分點至70.3%。顏料中間體的收入為3.54億元，同比增長約39.2%，這主要是因為該產品銷量增長26.66%以及單位平均售價增長9.87%。
電池材料則是得益於磷酸鐵產線的改造和工藝的升級，年產量從833噸飆升至約1.16萬噸，電池材料收入暴增20倍，佔總收入的比例從不足1%提升至9.7%。
短短一年時間，電池材料的收入佔比便從近乎於零大幅提升至近10%，這得益於彩客化學過往多年的深厚積累，風口來臨之時才能抓住行業機遇“大放異彩”，體現了公司管理層極具前瞻性的戰略眼光。若拉長時間來看，電池材料業務的發展對彩客化學的內在價值推動才剛剛開始，鑑於公司在磷酸鐵領域的戰略部署，電池材料業務的收入佔比有望在未來兩三年內大幅提升，成為彩客化學的第二增長曲線。
磷酸鐵產能翻4倍帶動公司高速成長
從行業發展看，磷酸鐵市場是一個不可多得的黃金賽道。基於下游新能源汽車以及儲能行業的高速發展對磷酸鐵鋰電池的高需求，市場對磷酸鐵的需求量也隨之大幅飆升。
據則言諮詢的數據顯示，2021年我國的磷酸鐵材料產量為33.36萬噸，同比增長164.7%。光大證券表示，得益於下游需求的持續快速增長，國內磷酸鐵的需求量有望在2025年增至225.35萬噸，四年複合增速高達60%。
行業高速成長期是產業格局重塑的重要階段，對於彩客化學這樣在行業中沉澱數年之久的企業而言，正是快速發展的好時機，且公司選擇的工藝路線較市場其他玩家有明顯優勢。
磷酸鐵作為重要前驅體，其品質將直接影響最終產品磷酸鐵鋰的品質與性能，因此下游廠家在選擇磷酸鐵產品時對工藝路線和產品品質格外看重。目前市場中不少企業以硫酸亞鐵的路線生產磷酸鐵，但該工藝相對複雜且成本較高，具有明顯的侷限性。
而彩客化學選擇的是磷酸與鐵直接反應的生產工藝，由於反應中引入的元素單一，因此產品純度較高，穩定性好，可滿足下游對電池產品在續航、充電穩定方面的訴求，這使得彩客化學產品在市場中享有較強的競爭力。
基於產品在市場中的供不應求，彩客化學加速了產能擴張。報告期內，公司對磷酸鐵產品的生產工藝不斷改進，成功將現有磷酸鐵產線的總產能從1.5萬噸/年提高至2萬噸/年，並在2021年下半年達到滿產滿銷。於此同時，彩客化學對現有磷酸鐵產線實施擴容改造，截至2022年3月，現有磷酸線產能已從2萬噸/年提升至3萬噸/年。僅僅是工藝改進與擴容改造，彩客化學2022年相比2021年的產能便翻了一倍。
不止於此，彩客化學也將把山東彩客新材料開工建設的新磷酸鐵產線一期產能從2.5萬噸/年提升至5萬噸/年，預計2022年底前便可完工。屆時，彩客化學將擁有合計8萬噸/年的磷酸鐵生產能力，這是2021年產能的4倍，也將成為國內磷酸鐵供應的頭部企業。
值得注意的是，未來兩年，磷酸鐵產品價格有望維持高位，這不僅是因為市場需求高速增長，另一方面則是行業新進入玩家擴產困難。磷酸鐵作為中上游化工產品，由於能評、環評、安評等評審趨嚴，行業新玩家雖有磷酸鐵產能規劃，但並非所有項目都能獲得審批。同時，新供應商導入下游客户的供應鏈體系一般有6個月的較長認證週期，這對於新玩家來説也是一大挑戰。
正是由於供需矛盾的持續拉大，據CBC金屬網數據顯示，國內的磷酸鐵目前價格已漲至2.5萬元/噸，這就意味着公司電池材料業務在2022年仍將享有產能擴大與平均單價提升的雙重推動力。而磷酸鐵價格有望在供需失衡下繼續上漲。
假若磷酸鐵產品價格在未來兩年內維持在2.5萬元每噸的水平，那麼彩客化學2023年憑藉8萬噸的磷酸鐵產能便有望將電池材料的收入提升至約20億人民幣，這是2021年電池材料收入的約11倍;若考慮到工藝改進、擴容改造等因素對產能的提升，真實的營收或將高於這一水平。屆時，電池材料業務將成為彩客化學的第一大業務板塊。
彩客新材料分拆上市提升公司長期內在價值
除大力拓展電池材料業務外，彩客化學對傳統DSD酸生產工藝的升級、對新產品BPDA生產線的建設、以及拆分河北彩客新材料掛牌上市亦是公司的新看點。
報告期內，彩客化學對DSD酸生產工藝進行了改造，將DSD酸生產過程中產生的鐵泥廢棄物轉變為聯產新產品氧化鐵紅。智通財經APP瞭解到，氧化鐵紅是一種廣泛應用於建築材料、塗料等顏料領域以及磷酸鐵鋰電池材料領域的原材料，市場應用極為廣泛。
彩客化學的這一工藝改進，將原本的廢棄物轉變為了新產品，進一步豐富了公司的產品種類。這不僅省去了廢棄物處理的費用，還生產了新的業績增長點，這將提高彩客化學的盈利能力和市場競爭力。目前，彩客化學已擁有年產3萬噸氧化鐵紅的能力，並將於2022年加速開拓氧化鐵紅市場。
除此之外，2021年將實驗室儲備的新材料BPDA推向市場是紮根於新能源、新材料領域的彩客化學取得里程碑式勝利的重要標誌。智通財經APP瞭解到，BPDA是用於生產聚酰亞胺產品及其複合材料的重要單體，該產品此前由日本壟斷，彩客化學推出該產品後，可填補國內市場的空白，意義重大，這向市場展示了公司的創新性和強大的研發實力。
據此前彩客化學發佈的公告顯示，雖然2022年初由於疫情的影響導致BPDA生產線建設的推遲，但公司預計2022年底便可完成第一期300噸/年的生產線建設。
而彩客化學推進彩客新材料上市的速度顯然超出了市場預期。彩客新材料已在4月10日向全國股轉公司遞交了正式掛牌申請，按照正常的流程來看，向新三板遞交申請後預計3-4個月便能獲批掛牌，即在7、8月份，彩客新材料或便可在新三板完成上市。
這有望提升彩客化學的長期內在價值。首先，彩客新材料在新三板上市後可募集資金用於自身發展，利於公司未來的成長;其二，分拆之後，市場對彩客新材料將重新估值，這更利於其公允價值的體現。而在彩客新材料的估值拔升後，亦會帶動持有其股份的彩客化學價值的發現。
綜合來看，彩客化學的真實內在價值是持續上升的，無論是DSD工藝的改進將鐵泥“變廢為寶”，還是第二增長曲線電池材料業務的成功拓展，亦或是BPDA新材料的推出和彩客新材料的分拆上市，還是2021年的亮眼業績，均對彩客化學價值的提升有積極作用，但彩客化學今年的股價漲幅不足5%，而2020、2021年的股價分別跌7.91%、7.55%，這就意味着彩客化學目前的股價竟然還未回到受疫情衝擊的2020年的水平。顯然，低迷的港股市場對彩客化學真實價值的定價已出現了階段性失效。
穩定的高分紅策略再次凸顯了彩客化學的投資價值。在2021年財報中，彩客化學表示將向股東派發末期股息每股0.068元，連同中期派付的每股0.039元，全年股息總額達到0.107元。以目前股價計算，彩客化學全年股息率已接近11%，對穩健型資金已有較大吸引力。
但市場短期是投票機，長期是稱重機，價格終將向價值迴歸。隨着電池材料業務未來兩年的高速成長、BPDA產線的投產以及彩客新材料的分拆上市，市場將重新認識彩客化學的真實價值。屆時，公司市值或有望迎來爆發式增長。而當下，或許便是長期投資佈局的好時機。