牛年的前兩個交易日（2月18日-19日），上證指數漲幅為1.12%，深證成指跌幅為0.87%，創業板指跌幅為3.76%。上漲個股數達3704只，佔比88.36%；下跌個股數為463只，佔比11.04%。
但是，滬深兩市春節後個股普漲的同時，機構抱團的龍頭股紛紛大幅下跌，主力資金也競相出逃；而中小盤股節後反彈較為明顯，股價大漲的同時，主力資金也在搶籌。市場運行風格與年前出現顯著的變化。
龍頭股“抱團行情”向左還是向右？中小盤股還能獲得主力資金加持多久？
主力資金出逃“抱團股”大幅調整
春節後的兩個交易日，市值越大的股票，整體跌幅越大，而市值越小的股票，整體漲幅越大。
Wind數據統計顯示，節後兩天，市值超5000億的股票平均下跌1.65%；市值1000億至5000億的股票平均下跌0.13%；市值500億至1000億的股票平均漲幅為0.51%；市值100億至500億的股票平均漲幅為3.91%；市值50億至100億的股票平均漲幅為5.84%；市值10億至50億的股票平均漲幅為6.62%。
牛年後兩個交易日，機構重倉的白馬龍頭股具體跌幅如何？
貴州茅台（600519.SH）首個交易日大跌5%，第二個交易日上演“深V”反彈，收盤微跌0.45%，兩個交易日累計跌幅為5.42%；鋰電池巨頭寧德時代（300750.SZ）兩個交易日累計跌幅為6.10%；家電龍頭美的集團（000333.SZ）兩個交易日累計跌幅為8.51%；CRO龍頭藥明康德（603259.SH）兩個交易日累計跌幅為6.50%；安防龍頭海康威視（002415.SZ）兩個交易日累計跌幅為6.55%......
部分機構重倉龍頭股年後跌幅 數據來源：Wind
此外，Wind數據統計顯示，節後兩個交易日，共有24只個股累計跌幅超10%。從行業來看，約4成為醫藥生物個股。從市值來看，有7只個股市值超千億元，約佔3成；有4只個股市值在500億至1000億之間；有10只個股市值在100億至500億之間，約佔4成。
年後累計跌幅超10%的24只個股 數據來源：Wind
可以看到，上述年後累計跌幅超10%的24只個股，有14只個股年前（1月1日至2月10日）漲幅超過了20%。其中萬泰生物（603392.SH）、傳音控股（688036.SH）、雙石科技（300725.SZ）三隻個股漲幅最高，分別為67.48%、63.67%、51.67%。可謂“爬（漲）的越高，摔（跌）的越慘”。
從主力資金流向來看，節後主力資金累計淨流出額前20的個股中，除了盛和資源（600392.SH）之外，其餘均為千億市值以上的機構抱團的大盤龍頭股。累計淨流出額前三位的分別為比亞迪、美的集團、寧德時代。
節後主力資金累計淨流出額前20的個股數據來源：Wind
中小盤股爆發 38股節後漲超20%
上文提到，節後兩天，市值100億至500億的股票平均漲幅為3.91%；市值50億至100億的股票平均漲幅為5.84%；市值10億至50億的股票平均漲幅為6.62%。那麼，中小盤股中，那些股票節後漲幅比較靠前。
Wind數據統計顯示，最新市值在10億至500億的約3850只股票中，約3500只個股春節後實現上漲，約佔9成，而這些股票年前（1月1日至2月10日）平均跌幅為10.45%。其中，年後累計漲幅超過20%的個股有38只（滬深兩市節後漲幅超20%個股共有40只），年前平均跌幅為12.36%。由此，中小盤股春節後的兩個交易日反彈較為明顯。
年後漲幅超過20%的38只中小盤股 數據來源：Wind
從行業來看，上述38只個股中，有15只股票屬於化工、有色金屬這兩類順週期板塊，約佔4成。
從主力資金流向來看，剔除掉市值在10億以下的個股，年後兩個交易日，主力資金累計淨流入2013只個股，其中市值在500億市值以下的個股有1894只，佔比約94%。兩日主力累計淨流入金額超1億元的84只個股中，有一半的個股市值低於500億元。由此，節後主力資金流入中小盤個股較為明顯。
此外，節後主力資金累計淨流入額前20的個股中，士蘭微（600460.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、大北農（002385.SZ）、李子園（605337.SH）等7只個股為市值低於500億元的中小盤股，且主力資金兩個交易日累計淨流入額均超過3億元。
節後主力資金累計淨流入額前20的個股 數據來源：Wind
從上表也可以看到，主力資金節後搶籌的這7只中小盤股，在短短兩個交易日都取得了不錯的漲幅。除浪潮信息外，其他6只中小盤股節後漲幅超過10%，其中宇通客車（600066.SH）漲幅最高，該股節後連續走出兩個漲停板，累計漲幅為21.05%。
風向變了嗎？
節後兩個交易日，市場運行風格與年前出現顯著的變化。一路領先的抱團股表現不佳，沉寂許久的低估值中小盤股迎來大反彈。龍頭股“抱團行情”向左還是向右？中小盤股還能獲得主力資金加持多久？
東方證券指出，無論此次抱團股調整是否為假摔，當下繼續買入的性價比已嚴重不足，在當前化工+有色景氣度大爆發之際，前期抱團板塊的成長性優勢已不再顯著，部分資金確實存在調倉換股的訴求，建議投資者積極關注製造業上游品種和低估值藍籌。
國信證券策略團隊認為，A 股抱團行情下市場估值結構出現了嚴重分化，超大盤龍頭股票估值相對偏高，細分行業龍頭和中小盤股票仍處估值窪地。往後看，未來市場大概率通過寬幅震盪或輪動消化估值，資金可能會從高估值板塊外溢到中證500指數等前期低估值領域。
也有人認為，市場風格的轉換隻是短暫的，中長期仍看好白馬龍頭股。前海開源首席經濟學家楊德龍認為，核心資產的下跌，主要還是由於之前漲幅過大，積累了大量的獲利盤，而不是所謂的抱團瓦解。市場風格的轉換也是短暫的，從中長期來看，核心資產的價值依然會受到資金的追捧。這是連續上漲之後累積了大量的獲利盤，在獲利回吐的壓力之下，A股和港股均出現一定的回調。
楊德龍同時表示，在節前一週，白龍馬股大幅上漲，帶領指數突破3600點，形成了很強的賺錢效應。當然投資者的分歧在於這些白馬股的價格的高低以及估值的高低，其實對這些白龍馬股的基本面並沒有任何的分歧。好的公司從長期來看將會給投資者帶來理想的回報，短期市場的表現則是受到各種因素的影響。沒有隻漲不跌的股票，也沒有隻跌不漲的股票。經過春節前大幅上漲之後，白龍馬股出現一波回調是在情理之中的，這並不會改變白龍馬股的長期投資價值。
市場風格顯著變化之後，低估值個股還適合上車嗎？富國基金認為，在流動性預期收緊的背景下，市場由估值驅動轉為盈利驅動的邏輯進一步強化。而低價股的一大優勢在於估值較為便宜，但便宜不是買入的理由，具有盈利支撐的便宜方是持續的選擇。此外，退市新規之下，很多缺乏基本面支撐的低價個股則面臨更嚴峻的考驗。目前來看，不少低價股的表現源於超跌反彈，而未來，基本面則是低價股內部分化的核心因素。
經濟觀察網 記者 張斌
編輯/樊宏偉