南下港股的高頻交易資金正在撤離港股，或將為公募基金調倉A股、低位淘金帶來想象力。
就當各方憧憬基金經理調倉或以港股為迴旋空間之際，2月24日，提高印花税的消息重創港股市場，恆生指數跌逾3%，南下資金淨流出接近200億港元。券商中國記者2月24日獲悉，流出的南下資金大多來自高頻交易資金。
海富通滬港深基金經理高崢表示，上調印花税主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約佔港股市場的20%。南方基金公司在香港的子公司也暗示，可能對港股的高頻交易資金起到勸退作用。中歐基金則認為，交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉投較低成本的美股。
而美股方面卻傳出“反向”消息，美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監會規費(僅賣出訂單收取)收費標準將由0.00221%降至0.00051%。
相關基金經理強調，對長線資金的公募而言，香港的優質股票相對A股的核心資產較為便宜，港股吸引力大，具有較大的挖掘空間，港股作為全球價值窪地的基本面沒有變化。這暗示了A股基金經理的調倉，仍將港股作為潛在買入對象。
用港股對沖A股還有機會嗎？
2月24日，香港將上調股票交易印花税的消息嚇壞了南下的資金。
當天，香港財政司司長陳茂波向立法會提交的2021/22年度《政府財政預算案》中提到，為增加政府收入，將提高股票印花税税率，由目前的買賣雙方各付0.1%上調至0.13%。受此消息影響，港股出現較大波動，恆生指數跌逾3%，港交所一度跌12%。
由於南下資金在香港股市配置的核心品種，大多指向了科技股，南下資金的驚恐，可從恆生科技指數的表現管窺一斑。該指數2月24日盤中暴跌5.10%，金山軟件跌逾13%，快手跌8.60%，美團跌6.87%。
在本次大跌之前，A股市場“核心資產”已連跌數日，重倉A股的基金淨值損失嚴重，多隻明星基金經理的產品淨值，最近一週時間已跌去接近10%。在這種背景下，基金經理或者基民將2021年的希望，寄託在港股市場。
根據部分明星基金經理披露的2020年末持倉數據，多位具有市場號召力的基金所持有的港股資產已經超過基金倉位的35%，並且，有跡象顯示基金經理有繼續增加港股市場配置的期望，以此對沖基金重倉A股的所帶來的風險。
不過，2月24日的港股市場暴跌現象，表明了基金經理希望在A股和港股之間平衡投資，應對單一市場風險的策略，有可能面臨着意想不到的結果。
資金走向變化，也顯示出從A股轉戰港股市場的機構資金，已經開始猶豫起來。數據統計顯示，南下資金2月24日淨流出199.60億港元，為今年以來首次淨流出。港股通(滬)方面，美團-W淨賣出31.67億港元，騰訊控股淨賣出25.13億港元。港股通(深)方面，騰訊控股淨賣出24.04億港元，香港交易所淨賣出22.76億港元。
跑路資金大多來自程序化交易
關鍵問題是，2月24日跑路的南下資金，屬於什麼性質？
對於引發市場大跌的印花税事件，上投摩根基金公司2月24日表示，歷史上香港無可參考的印花税上調情況，香港史上首次上調印花税，主要原因是香港自身財政壓力，印花税作為重要的收入來源，2019-2020年度股票印花税佔港府收入約5%，尤其在今年港股成交放量及明星IPO排隊背景下，預計今年佔港府收入比例還將進一步上升。另一方面，在支撐港元聯繫匯率制的外匯基金中，財政儲備是非常重要的組成部分。考慮到今年港府仍將實行過千億的赤字財政，若不進行開源，財政赤字侵蝕外匯基金規模，可能影響港元的聯繫匯率制並影響市場對港元體系的信心。
上投摩根基金公司指出，短期而言，提高印花税或給市場帶來一定的負面衝擊，疊加前期獲利資金階段性具有落袋止盈的需求。中長期而言，港股市場結構性改革的不斷深化、港股強勁的盈利增長與較低的估值水平、港股上市新經濟板塊的吸引力與稀缺性等等利好因素並未發生改變，畢竟長線而言，公司盈利增長、估值及前景才是決定市場表現的最主要因素。
“港股市場大跌，也包括前期部分股票漲幅大，短線資金有獲利了結的衝動。”海富通滬港深基金經理高崢也認為，港股上調印花税也衝擊了市場的投資情緒。但從數據分析的角度看，上調印花税主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約佔港股市場的20%，如果印花税上調30%，對全市場交易量的影響因子大約是6%，短期看確實存在一些衝擊。
高崢坦言，港股市場的許多資產，相對A股的核心資產較為便宜，港股投資具有極大的吸引力，今年還將有一些優質的中概股迴歸港股上市，大大增加了港股投資的豐富程度，上調印花税只是短期的利空因素，從中長期的投資角度，港股市場的吸引力沒變，擁有許多在A股沒有的優質股票，對港股市場的投資保持樂觀的態度。
南方基金公司在香港的子公司也表示，此次香港印花税的提高，預計每年為香港政府增加200億港幣的收入，但調整後買賣合計0.26%的費率已經在全球主要股票市場中處於比較高位，對近年興起的程序化交易和散户的投資意願均起到負面作用，長期效果則有待觀察。恆指、恆生科技指數2月24日收盤已經較前期高點分別回撤4.7%和14.91%，短期由於美債收益率攀升導致的市場風險已經釋放得較為充分，投資者可考慮分批建倉被錯殺的個股和ETF產品。
港股價值窪地沒有變化
“交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉投較低成本的美股。但長線不會有太大影響”中歐基金認為，長線不會有太大影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。印花税收入是香港財政重要的收入來源之一，據相關統計數據，在香港印花税佔政府收入約一成，其中約一半來自股票交易印花税。香港政府在考慮政府收入的同時也需要平衡市場發展，特別是維持與其他主要股票市場間的競爭力，可能有部分資金轉投較低成本的美股。
值得一提的是，就在港股提高交易成本之際，迫使高頻交易資金拍屁股走人。美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監會規費(僅賣出訂單收取)收費標準將由0.00221%降至0.00051%。
大成基金公司2月24日也認為，香港上調印花税以平衡財政赤字問題，對港股的衝擊更多為短期影響，南下資金持續流入、全球估值窪地等港股牛市基本支撐不變，不過，大成基金也指出，近兩年權益類資產表現較好，基金收益率中位數均在40%以上，兩年系統性估值抬升後，當前估值相對處於高位，雖然資本市場系統性風險不大，但需適當降低預期收益率。
長城基金國際業務部總經理助理曲少傑也對券商中國記者表示，港股表現越來越有吸引力，最核心的原因是港股優秀上市公司越來越多，與A股市場分別構成了中國經濟的A、B兩面。港股擁有A股沒有的一批龍頭企業，如科技互聯網龍頭、消費龍頭，還有一批醫藥、物業、教育龍頭，因此成為投資中國經濟的兵家必爭之地。此外，港股市場是個離岸市場，機構投資者是主力軍，而且這些港股龍頭公司的估值也更加合理。
“在我看來，港股有望走出一個兩年期的業績驅動的牛市。”曲少傑強調，從歷史上看，盈利上行期港股市場大多能取得相對更好的收益，這本身與港股市場受盈利驅動，而A股市場更受流動性影響有關。2021年，在盈利改善之下，港股有望跑贏 A 股，當前高位的 AH 溢價或許也預示着港股有望取得更好的超額收益。港股長期以來估值偏低，包括滬市和深市在內的全球主要股票市場幾乎都比港股估值高。恆生指數自2018年1月以來3年沒創出新高，相對於A股產生了估值上的吸引力，所以2021年機構投資者港股配置預計會繼續提高。
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（文章來源：券商中國）