3月10日，朝雲集團(06601，HK)正式在港交所敲鐘上市。相比於企業名稱，朝雲集團更為人熟知的是旗下驅蚊水品牌“超威”，以及其脱胎於知名日化企業立白集團的背景。
此前，朝雲集團發售價定為9.20港元/股，卻在上市首日遭遇破發，截至收盤時報7.99港元/股，跌13.15%。
《每日經濟新聞》記者梳理招股書發現，朝雲集團超過六成的業績均來自於驅蚊產品，業務存在一定季節性，市場規模有限；儘管還佈局了個人護理和寵物護理領域，但業務剛起步，品牌多而不強；在生產、銷售等方面也與立白集團深度捆綁。
驅蚊產品佔據六成收入
朝雲集團的前身是立白集團2006年成立、主打驅蚊產品的超威事業部，後分拆獨立運營，由立白集團創始人之一陳凱臣之女陳丹霞掌舵。
2019年，朝雲集團在傳統的家居護理業務(包含驅蚊殺蟲、家居清潔、空氣護理)上，新開拓個人護理和寵物護理業務。目前其旗下運營有七個核心品牌，即威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴、德是。
招股書顯示，2017年~2019年，朝雲集團業績表現平穩。
2020年，得益於疫情下家居清潔需求提升，朝雲集團前三季度業績強勁增長，實現營業收入14.61億元，淨利潤2.05億元，均超2019年全年水平。
根據灼識諮詢報告，按零售額計，朝雲集團是中國最大的殺蟲驅蚊產品製造商，在2019年擁有22.8%的市場份額。生產的各類殺蟲驅蚊產品包括盤香、電熱蚊香片、電熱蚊香液、氣霧劑、啫喱、防蚊網等，主要以“超威”及“貝貝健”品牌出售。
《每日經濟新聞》記者注意到，朝雲集團對驅蚊產品存在較大的業績依賴。2017年~2020年前三季度，驅蚊殺蟲產品的收入貢獻率均佔到60%以上。
朝雲集團招股書援引灼識諮詢報告指出，中國殺蟲驅蚊市場零售額從2015年的62億元增長至2019年的84億元，複合年增長率8.0%。
作為朝雲集團的拳頭產品，驅蚊產品目前市場規模不到百億元，增長率僅為個位數，相對於公司初步涉及的寵物護理行業22%的年複合增長率、個人護理行業4587億元的市場規模(數據源自上述相同報告)而言，難言高成長市場。
同時，作為特殊用途產品，驅蚊液、蚊香也且存在一定的季節性。朝雲集團也在招股書中提示了相關風險——1月至4月，公司殺蟲驅蚊產品通常會錄得較高銷量，彼時分銷商開始下訂單並進行採購，為4月到9月幾個較熱的月份內消費者對殺蟲劑的需求高峯進行準備。同時，該產品的銷量因需求較低而於冬季幾個月內有所減少。
或許是受上述因素的掣肘，儘管是細分領域龍頭，但朝雲集團的驅蚊業務2017年~2019年收入整體不增反降，從9.20億元跌至8.76億元。
事實上，朝雲集團也並非沒有意識到發展瓶頸，並於2019年以來着力推出寵物護理和個人護理業務，到2020年前三季度收入佔比合計為7%。
本次上市募集28.88億港元的資金用途，也是要投入深化在寵物護理和個人護理行業的佈局，並促進相關研發中心的建設等。
與立白集團深度捆綁
朝雲集團背靠的立白集團，是在日化行業耕耘二十餘年的國內日化龍頭之一，其坐擁的供應鏈和渠道資源，一定程度上哺育了朝雲集團的成長，也形成了目前業務相互捆綁的關係。
從生產來看，朝雲集團在番禺及安福基地生產產品，並將部分產品的生產流程外包予立白集團和其他第三方製造商。
從銷售來看，截至2020年9月30日，朝雲集團佈局有超過1200家分銷商、14家自營在線商店，另外還通過立白集團面向48名大客户(包括全國性及區域性大賣場、超市、百貨商店和便利店的經營者)進行銷售。2020年前三季度，線下分銷商的銷售佔比最大，為62.8%；其次是立白渠道，銷售佔比20.7%。
從股權結構來看，朝雲集團實際為立白家族所控制。在上市之前，立白集團創始人兩兄弟陳凱旋、陳凱臣及兩人配偶共四人組成一致行動人，共同通過Cheerwin Global BVI持有朝雲集團99%的股權，為朝雲集團的控股股東。
從管理層來看，朝雲集團董事長、首席執行官陳丹霞為陳凱臣之女，同時也擔任立白集團非執行董事；朝雲集團非執行董事陳澤行為陳凱旋之子。
在招股書中，朝雲集團強調其相對於立白集團的獨立性。
朝雲集團稱，在生產上，鑑於公司與關聯供應商的長期合作關係，相比其他第三方製造商，更能熟悉公司的產品規格及要求，且能在較短時間內在生產流程及購得原材料方面滿足生產需求。未來公司計劃減少外包予關聯供應商的產品比例。
在銷售上，朝雲集團稱公司並非單方面依賴立白集團的大客户，而是互惠互通，立白集團利用公司補充了其面向大客户時可展示的更多產品類別，公司則利用立白集團已建立的分銷渠道及資源來創造成本與營運的協同效應，不會影響公司在所有主要分銷渠道中銷售產品的能力。若將來出現新的大客户帶來的新商機，公司將會考慮對大客户進行直接銷售。
而在管理上，公司稱儘管陳丹霞將繼續在多個陳氏家族業務(即凱晟控股、立白集團及上海新高姿)擔任職位，但其將不會參與上述公司的日常運營，而是將把其大部分時間用於朝雲集團的日常運營及管理；公司非執行董事陳澤行也不會參與公司業務的日常管理或事務及運營，公司具備管理獨立性。
截至3月10日收盤，朝雲集團報7.99港元/股，跌13.15%，總市值106.5億港元。
《每日經濟新聞》嘗試就未來業務的多元化發展、與立白集團之間的經營獨立性等問題採訪朝雲集團及立白集團，相關負責人表示朝雲集團尚處靜默期，暫不接受採訪。
來源/每日經濟新聞
編輯/樊宏偉