尚水智能科創板IPO的三大關注點
在新能源領域公司競相上市的背景下，深圳市尚水智能股份有限公司（以下簡稱“尚水智能”）也向科創板發起了衝擊，並於近日對外披露了首輪問詢回覆意見。值得注意的是，尚水智能與A股公司科恆股份子公司深圳市浩能科技有限公司（以下簡稱“浩能科技”）牽扯頗深，不僅公司實控人金旭東曾在浩能科技任董事，報告期內，尚水智能與浩能科技還存在關聯交易、大額拆借資金的情況。此外，公司董監高變動頻繁、存貨大幅攀升等情況，也值得關注。
與浩能科技關係“匪淺”
在首輪問詢中，尚水智能與浩能科技的關係問題，成為上交所關注的重點。
招股書顯示，尚水智能是一家專業從事微納米材料分散與研磨智能系統研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，業務範圍聚焦於新能源、新材料領域。公司成立於2012年，截至招股書籤署之日，金旭東直接和間接合計控制公司51.15%的股份表決權，為公司控股股東、實際控制人。
值得一提的是，報告期內，金旭東曾於2021-2022年間先後任科恆股份董事、浩能科技董事；不僅如此，尚水智能核心技術人員潘昱凡曾任浩能科技技術部經理，已離職董事、總經理吳娟曾擔任浩能科技總經理，已離職董事慄林曾擔任浩能科技董事。
在首輪問詢中，上交所注意到這一情況，要求尚水智能説明金旭東及吳娟在前述主體的任職情況、發揮的作用、離職原因；説明是否存在違反《公司法》第148條競業禁止相關規定，是否存在讓渡商業機會的情形及依據等。
不止多名關鍵人員曾在浩能科技任職，報告期內，尚水智能與浩能科技存在關聯交易、大額拆借資金的情況。2020-2022年，尚水智能與浩能科技的關聯交易金額分別為293.94萬元、418.4萬元及0元，2022年末存在應收賬款158.86萬元；報告期各期，尚水智能與浩能科技拆出資金1200萬元、4500萬元、0元；拆入資金0元、190萬元、0元。
在首輪問詢中，上交所要求尚水智能説明浩能科技向公司採購的合理性、定價公允性及依據；以及説明公司與浩能科技大額資金拆借的原因、用途及具體流向；公司及其關聯方、客户、供應商與科恆股份、浩能科技是否存在關聯關係、業務、資金往來或其他利益安排。
在接受北京商報記者採訪時，尚水智能方面回覆稱，報告期內，由於浩能科技經營流動資金需求，公司向浩能科技拆借資金，均用於日常營運資金。截至目前，上述資金已經全部歸還。
董監高“大洗牌”
報告期內，尚水智能董監高進行了“大洗牌”，公司治理結構的穩定性，也是值得關注的重要問題。
招股書顯示，尚水智能現任董事中，除了公司實控人、董事長、總經理金旭東，及其配偶曾丹丹外，梁偉傑、呂紹林、石橋、李黔4人均系2022年起才擔任公司董事。現任監事3人中，除黃威於2016年3月加入尚水智能，包括公司監事會主席居學成在內的其餘2人均為2022年後才入職公司。現任高管4人中，除財務總監李外以外，也均入職時間不久。其中公司董事會秘書閆龍英於2022年9月加入公司，2023年2月起擔任董事會秘書；張旺於2022年2月-9月任公司顧問，2022年9月正式加入公司並任研究院院長至今，2023年2月至今擔任公司副總經理；楊敦凱於2023年1月加入公司，2023年4月至今擔任公司副總經理。
總體來看，報告期內，共有董監高8人於2020-2022年陸續離職。其中包括6名董事、1名財務總監、1名監事。
在首輪問詢中，上交所要求尚水智能結合公司多名董監高加入公司時間較短、股改完成後公司重大決議的決策情況，説明公司三會運作的有效性、公司治理結構的穩定性；此外，説明歷史上離職董監高在公司生產經營中發揮的作用、離職原因及去向、對公司的影響，説明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否構成董監高重大不利變化。
投融資專家許小恆表示，對於擬IPO公司而言，公司董事、監事、高管是公司的核心職位，這些職位的穩定性對於公司能否穩定發展十分重要，是IPO審核過程中的重點關注內容，因此會遭到監管層的追問。
尚水智能方面回覆北京商報記者時表示，雖然公司部分現任董事、監事和高級管理人員加入公司時間較短，但最近2年公司內部董事、監事和高級管理人員結構整體保持穩定，沒有發生重大不利變動，外部董事（含獨立董事）、監事的增加有利於進一步建立健全公司治理結構，有利於進一步提高公司重大決策的科學性、有效性以及進一步提升公司規範運作水平，不影響公司治理結構的穩定性。
存貨大幅攀升
報告期內，尚水智能還存在存貨大幅攀升、資產負債率較高的情形。
2020-2022年，尚水智能存貨賬面價值分別為9109.08萬元、24331.43萬元和61832.14萬元，佔流動資產的比例分別為41.49%、48.09%和48.13%，其中，2022年末存貨餘額大幅增長。
其中，報告期內，尚水智能發出商品佔各年末存貨餘額佔比在60%上下，其餘主要是原材料、在產品。對此，尚水智能解釋稱，發出商品餘額較大的主要原因是公司客户以鋰電行業頭部企業為主，此類客户的定製化需求較多，發出商品在驗收階段需要調整優化的過程較長，使得發出商品餘額上升所致。
與同行可比公司相比，尚水智能存貨週轉率遠低於同行均值。2020-2022年，公司存貨週轉率分別為0.72次、0.47次和0.46次，低於可比上市公司平均值2.51次、1.91次、1.5次。
此外，公司資產負債率偏高。2020-2022年，公司資產負債率分別為82.28%、89.81%、86.28%。獨立經濟學家王赤坤錶示，資產負債率是衡量公司財務風險程度的重要指標，該指標如明顯偏高，也暗示公司可能存在一定財務風險。
尚水智能告訴北京商報記者，報告期各期，公司資產負債率較高的主要原因是公司各期末應付票據、應付賬款和合同負債較高，導致流動負債較大。
北京商報記者 丁寧