盈警帶來近25%跌幅苦果，中國罕王(03788)怎麼了？
在二級市場中，業績向來是股價最好的“試金石”。
這一點，顯然也十分適用於前幾天剛發了業績預告的中國罕王(03788)。7月29日，該公司披露了2022年上半年業績預告表示，預計上半年將錄得溢利約3900萬，相較2021年同期下降約88%。
果然，隨着盈警消息的正式披露，中國罕王的股價立馬應聲下跌——8月1日，該公司股價大幅低開，盤中一度跌超26%，截止收盤其股價收跌於24.53%，報於0.8港元，總市值為15.68億港元。另外，拉長時間線來看，2022年開市以來，其股價已經累跌近35%。
(行情來源：富途)
在業績預告中，對於盈利大幅下滑的表現，中國罕王解釋稱：一方面是因為高純鐵業務的一個冶煉廠生產不連續，使產量下降、單噸成本大幅上升;另一方面則是傲牛鐵礦閉礦影響，導致鐵精礦產量下降;最後還因為國家級高新技術企業認定到期，鐵礦業務暫按25%税率繳納企業所得税。
事實上，結合中國罕王三大業務(鐵礦、高純鐵和金礦業務)所處的行業情況來看，中國罕王的業績下滑其實早有預兆。
“主業”：供需雙降疊加價格波動，鐵礦業務盈利能力大幅下滑
前文已經提到，中國罕王擁有鐵礦、高純鐵及金礦三大業務板塊，其中鐵礦業務為該公司長期核心主業。由於其業績的下滑與傲牛鐵礦閉礦以及鐵礦業務暫按25%税率繳税等原因有關，因而也不妨結合其鐵礦業務的行業狀態詳細説起，畢竟一個公司所處的行業前景決定於這家公司的發展上限。
智通財經APP瞭解到，中國罕王目前共有三座鐵礦，分別為毛公鐵礦、傲牛鐵礦與上馬鐵礦，這些鐵礦均位於遼寧撫順，不但是全國生產成本最低的礦山之一，更能生產高品位(69%鐵)高質量鐵精礦。而由於該公司的核心主業是鐵礦業務，因此鐵礦業務的盈利彈性很大程度取決於鐵精礦的銷售價格。
而回顧2022年上年的鐵礦石價格，不難發現，供應縮量+需求下滑等多重因素作用下，鐵礦石價格上半年整體呈現前高後低的“波段”走勢
具體而言，價格方面，自去年11月份以來，鋼材消費呈環比改善趨勢，鐵礦石價格在鋼材消費回升帶動下，價格出現明顯上漲。青島港PB粉現貨價格從去年第四季度最低的566元/噸一度反彈至1000元/噸以上。隨後，鐵礦石現貨價格較為堅挺，一直呈高位震盪。6月份，市場開始交易國內壓產政策，鐵礦石價格出現明顯回落。期貨價格亦呈現相同走勢。
供給方面，俄烏衝突疊加印度加徵關税，全球鐵礦石上半年供給收縮明顯。進口礦方面：2022年1-5月，我國鐵礦石進口4.47億噸，較去年下降2,393萬噸，累計同比下降5.10%;整體來看，非主流礦進口下降明顯。國產礦方面：1-5月份，我國國產鐵礦精粉1.08億噸，累計同比降4.10%。綜合來看，我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2,870萬噸，累計同比降4.90%。
需求方面，海外需求和國內需求由於部分產品產量下降的原因也均處於下降的態勢。海外需求：據國際鋼協統計數據，2022年1-5月，海外全鐵累計產量2.25億噸，同比減少1,073萬噸，累計同比下降4.60%，折鐵礦消費同比減少1,717萬噸。國內需求方面：受到限產政策和疫情爆發影響，我國生鐵、粗鋼和鋼材產量均大幅下滑。有相關數據披露，2022年1-5月全球粗鋼產量同比下滑5.1%，而對應鐵礦石的需求也大幅下滑。
庫存方面，進入4月以來，疫情的蔓延使得國內管控措施加大，鋼材消費出現明顯下滑，但是由於鐵素資源供給受到多重因素影響，“鐵元素”在鋼材需求不振下，依然維持強勁去庫趨勢。同時，疫情下國內廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現短缺，鋼廠加大鐵水產量，鐵礦石消費環比增加，鐵礦石總庫存連續去化。
基於上述行業數據，不難看出，在供給和需求雙雙下滑之際，前期維持高位運行的鐵礦石價格自然會出現大幅回落趨勢。同時，疊加“內因”傲牛鐵礦閉礦導致鐵精礦產量下降的原因，中國罕王今年上半年盈利能力有所下滑顯然也是意料之中的事。
“副業”：高純鐵業務上半年增長不暢，黃金業務尚未扛起增長大旗
從業務結構來看，雖然鐵礦業務目前是中國罕王的核心業務，但高純鐵業務之於它則是新的業績增長引擎，黃金業務之於它則是未來業績增量。
首先來看高純鐵業務帶來的增長空間。據智通財經瞭解，中國罕王於2019年從控股股東China Hanking (BVI) Limited 處收購拓川資本100%股權之後，便正式將高純鐵業務納入公司業務結構中。目前，該公司主要生產球墨鑄造高純鐵這一產品，且主要應用於風電領域，至2021年末，公司高純鐵年產能93萬噸，為中國市場風電球墨鑄鐵第一大供貨商。
從數據表現來看，自從將高純鐵業務納入到該公司業務版圖中，中國罕王的業績結構便發生了明顯的變化，即高純鐵業務增長迅速，正在成為該公司新的增長引擎——2021年，該公司高純鐵業務錄得銷售收入為24.89億元，佔總收入的79.64%。
將視線聚焦到風電市場上，近年來，在新能源替代“大勢所趨”的發展背景下，光伏、鋰電池、風電等新能源成為市場關注焦點已是所有行業人士的共識。
從長期的角度來看，隨着“雙碳目標”漸行漸近，可以預見風電將迎來爆發式增長——按國泰君安預測，若以2025年的非化石能源消費比重達至20%為目標，意味着於“十四五”期間，每年的新增風電裝機將介於30至 40 吉瓦。
不過，單單看今年上半年風電的裝機表現，可以明顯看出其增長之勢受到了阻礙：據相關數據披露，受疫情和季節影響，今年上半年裝機節奏整體偏慢。1-6月國內累計新增風電裝機12.94GW，同比增長19.4%，其中二季度新增風電裝機5.04GW，同比/環比分別下降9.7%/36.2%，裝機節奏有所放緩。不過，今年上半年風電招標量約50GW，全年有望達到100GW，由於上半年裝機量較少，下半年有望迎來裝機高峯。
可以看到，隨着今年上半年風電裝機量較少，中國罕王的高純鐵業務顯然也將受到一定影響，進而影響公司整體業績走勢。
再來看黃金業務。如前文所言，黃金業務之於中國罕王是未來業績增量，因此目前來看，該業務尚未對公司營收形成真正的助力。
具體而言，2013年，該公司以2000萬澳元收購澳大利亞SXO金礦項目100%股權，金礦於2015年投產。2017年，該公司又以3.3億澳元出售澳大利亞SXO金礦項目100%股權。2018年，該公司通過私有化方式收購澳大利亞PGO金礦項目全部股權，預計2022年可實現投產，2023年達產，屆時公司業務將主要分為鐵礦、高純鐵、金礦三大板塊。
雖然目前金礦業務還尚未成“氣候”，但從達產時間來看，“發力”也快了。因此，也不妨結合黃金走勢進一步探討，黃金業務後續帶來的增長助力究竟有多大呢。
智通財經APP瞭解到，今年上半年，黃金走勢整體呈現“前高後低”的走勢。第一季度，受俄烏衝突+美聯儲開啓加息週期等貨幣政策影響，金價一度飆升至每盎司2000美元以上,黃金概念股直線拉昇。國際金價更是創下2078美元/盎司的高點,。不過，第二季度以來，地緣政治局勢雖仍在惡化，但是對金價走勢影響在弱化;高通脹下美聯儲加速收緊貨幣政策，使得貴金屬價格高位回落;第二季度末，前期高位的金價已大幅回落，並趨於穩定。
展望後市，西南證券表示，在基本面+資金面+情緒面的作用下，短期黃金震盪將延續，中期有上漲機會。具體來看，基本面方面，從實際利率看黃金，下半年美國實際 利率或將有所回落，對於黃金價格上行將形成一定支撐。 資金面方面，下半年，新興市場對於黃金的財富衝擊將 逐漸減弱，我國經濟疫後穩步復甦，人民幣持續貶值的壓力較小，將在需求面 上支撐黃金走勢。另外，情緒面方面， 地緣政治風險在供給和需求上都會在一定程度上繼續推動黃金價格上行。
綜上種種，不難看出，中國罕王在“內因”和“外因”的雙重影響下，業績有所下滑顯然是意料之中的事。不過，其作為其他採掘Ⅱ行業中的頭部概念股，業績下滑幅度如此之大，顯然也有失其龍頭底色。