全國社保基金理事會副理事長:當前一級市場面臨困難,卻是長期資本加大布局的難得機遇
7月9日舉行的“2022財新夏季峯會”上,全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝在線上演講中指出,當前一級市場面臨困難,但對長期資本而言是個加大布局的難得機遇。
▲全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝線上演講
觀點1:
無論全球產業鏈的重構,還是科技自主創新,都需要長期資本的支持
從新冠疫情、中美關係到俄烏衝突,陳文輝分析了引發這些不確定因素的兩點深層次原因。他認為,一是工業革命以來,社會物質財富快速增長,與之相伴的是人類對自然的過度索取,人與自然的矛盾不斷激化;二是西方社會鼓勵自由經濟,充分發揮資本的獨立性,提升生產效率,但這同時削弱了政府對利益再分配的干預能力。隨着貧富差距不斷擴大,引起社會撕裂,並向外轉移矛盾,引發國際衝突。
陳文輝認為,這兩個矛盾短期都沒有緩解的可能,因此未來仍面臨大量不可控因素,灰犀牛與黑天鵝事件恐怕會越來越頻繁。他指出,要辯證看待灰犀牛與黑天鵝的關係,並論述了防範中美之間黑天鵝和灰犀牛風險的三個要點。
在談到我國長期資本如何應對不確定性的問題時,陳文輝表示:“無論是全球產業鏈的重構,還是科技自主創新,都需要長期資本的支持,但目前國內長期資本市場不容樂觀。”
陳文輝説,此前,美元基金是支持中國民營科技創新企業的主力軍,但這兩年受中美關係和監管政策影響,大量投資人轉為觀望態度。有關數據顯示,今年一季度募集的投資中國的美元基金創近五年新低。近期,陳文輝與一些國內知名基金管理人交流,絕大多數管理人都表示募美元很難,美國投資人基本上暫停了對中國基金的融資。
從人民幣市場來看,情況也不樂觀。清科數據顯示,2022年一季度股權投資基金募集4092億元,比2021年4季度下降42%。陳文輝指出,如用今年4~5月份的數據估算,二季度比一季度還要繼續下降63%。“考慮到這些資金的90%都被前10%的頭部管理人募集,其他機構幾乎無錢入賬。市場對長期資本的渴望達到前所未有的水平。”
募資難和對不確定性的擔憂也影響到一級市場的投資。清科數據顯示,2022年一季度股權投資的數量和金額分別同比下降27.5%和47.1%。
陳文輝表示,他訪談調研的許多頭部基金也都放緩了投資節奏,投資基金資金的減少加上二級市場下跌,一級市場估值中樞有明顯下調。再加上今年上半年的疫情衝擊,很多公司的業績也出現大幅下滑,一級市場項目估值水平出現較大調整。
“我從一些私募股權基金管理人處瞭解到,目前市場上有20%的項目能接受比上一輪更低的價格融資。即使是明星項目,比上一輪的加價率也從50%下降到10%~20%,就連半導體、新能源這樣的熱門賽道,優秀公司的估值也比此前預期下降約30%。至於腰部項目,今年融資的估值最高只能達到去年同類項目的一半,而腰部以下項目基本上融不到資。”陳文輝説。
觀點2:
當前一級市場的困難對長期資本而言是個加大布局的難得機遇
陳文輝指出,困難即是機遇。“國家發展需要長期資本,只要對中國長期發展充滿信心的基本邏輯不變,堅定看多中國的信念,那麼當前一級市場的困難對長期資本而言是個加大布局的難得機遇。”
他給出了四個理由。
一是美元基金規模下降、優勢衰弱,人民幣投資人在獲取項目方面佔據更大優勢。
二是項目融資估值普遍較低,有望提高預期投資收益率。
三是全球產業鏈重構將產生大量投資機會,逆全球化將會成為未來10年的大趨勢。各主要經濟體都會建立本土產業鏈,改變現有國際分工。中國企業必須走出去,建立本地化生產和全球化管理能力。長期資本支持中國企業出海,參與新的全球產業鏈競爭,既能提升企業的資本實力,也能產生較高的投資收益。
四是經濟高質量發展掀起併購大潮。中國經濟向高質量發展轉型的過程中,很多粗放增長的企業將被市場淘汰,頭部企業通過併購可以快速提升市場份額,鞏固行業地位,長期資本為龍頭企業提供併購資金,在助力經濟提質增效同時可獲得良好的回報。
在抓住機遇的同時也要防範風險。陳文輝表示,長期資本只要踐行責任投資,主動站在社會變革的大方向上,就能避開灰犀牛和黑天鵝。而投資,則需要特別注意三點。
首先,要與國家戰略同頻共振,防範產業調控風險,將投資聚焦雙碳和硬科技,支持產業鏈國產替代,大力佈局高端製造、生命健康等戰略新興產業。
其次,是正確理解和支持共同富裕,防範政策風險。目前我國資本要素在初次分配中佔比約20%,明顯偏高,資本分配佔比下降是經濟發展的大勢所趨,也是社會主義的本質要求。
第三,是加強自律,防範法律風險。我們的監管體系還不健全,資本仍有鑽空子套利的空間,但隨着法制建設的完備,有損於人民和國家利益的行為都會受到嚴懲,所以看清大勢、加強自律顯得尤為重要。
紅星新聞記者 胡伊文 實習生 張鑫 北京報道
編輯 譚王雨