高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高

高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高
在過去三年,恆生指數基本沒怎麼漲,但教育行業卻保持了三連陽,且漲幅超過50%,長期價值效應顯著,而高教成為最賺錢的板塊。

實際上,教育行業於2018年開始分化,由於政策影響,基礎學歷教育板塊被投資者拋售,以楓葉教育(01317)為代表,曾經的大牛股不復存在,2018年至今跌幅超過了50%,其他個股也處於走熊的趨勢。而高教學歷板塊明顯不同,以中教控股(00839)及希望教育(01765)為代表,期間漲幅分別超過1倍和2倍,其他個股也大幅上漲。

市場資金對教育政策敏感性強,2019年以來,職業教育的扶持政策文件密集發佈,資金追逐政策的步伐,板塊極具賺錢效應,資金也蜂擁投入。進入2021年,首月表現還不錯,但2月及3月受教培管制信息影響,整個行業都回調,4月板塊分化,高教板塊脱離教培板塊跌勢大幅反彈,並領跑大盤。

高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高
歷史選擇是正確的,在政策支持下,高教行業穩步擴張,大部分高教個股業績都表現非常優秀,而具備資金雄厚實力的個股,如中教控股通過收購方式加速擴張,業績及市值都領跑行業。截止目前,高教個股基本發佈了2021財年中期業績,下面我們哪家教育機構業績好及更具有發展潛力。

高教行業強者恆強

智通財經APP瞭解到,港股教育股披露的財報有兩種的會計週期區間,第一種是截止時間8月年報和截止時間2月半年報;第二種為截止時間12月年報和截止6月半年報,在2017-2019年,上市的高教機構大部分採用該會計週期,2019年中教控股率先調整會計週期至第一種,之後高教公司也紛紛調整了會計週期。

對於學歷制教育機構而言,因為學校都在9月份及之後開學,採用第一種會計週期會更能反映業績情況,不過仍有部分高教機構採用第二種會計週期,比如民生教育、辰林教育,中國新華教育及東軟教育、嘉宏教育及建橋教育。

採用第一種會計週期的高教機構基本披露了中期業績,除了立德教育和宇華教育,各大高教機構均實現雙位數的收入增長,其中收入規模排靠前的中教控股、新高教及希望教育分別實現增長38.64%、34.1%和35.93%。各大高教機構盈利水平都挺高,淨利率均在30%以上,中教控股、宇華及希望教育超過40%。

高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高
在股東回報率(ROE)方面,新高教、春來教育及宇華教育領先,宇華教育半年度的ROE達到20.6%,主要為特殊經營事項影響,扣除後可持續經營ROE為16%。在槓桿方面,由於外延式收購擴張,各大高教機構都在積極升槓桿,上市較早的需要更多的負債資產擴張,資產負債率大都達到了50%。

高教板塊行業梯隊明顯,具備資源優勢的保持強者恆強趨勢,而市場選擇行業龍頭佈局,處於第一梯隊的個股漲幅都不錯,今年年初以來,新高教及中控教育漲幅近30%,領跑高教板塊。

關注估值低的潛力股

整體而言,高教機構的業績都不錯,行業也具長期價值,但估值不同,標的質量不同,長期持有的資本溢價也就不同。

智通財經APP整理14家高教機構的估值情況,以PE(TTM)及PB來看,估值低的基本為規模較小且業績並不怎麼突出的第二第三梯隊的高教機構,如春來教育、華立大學教育、新華教育、立德教育及建橋教育。這些公司估值雖然低,但規模小,在行業資源處於劣勢,業績增長持續性弱,資金看不上。

高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高
處於第一梯隊、業績好且估值低的為新高教集團,目前其PE(TTM)及PB分別為17倍和2.9倍,以中教控股對標,分別低了70%和13%。新高教業績突出,常年保持雙位數的收入增長,盈利水平持續提升,股東回報率行業領先,被多家投行看好,如申萬宏源、花旗及國信證券等,其中申萬宏源目標價8.62港元,現價較之有38%漲幅空間。

通過外延式收購擴張,新高教佈局達七個省份,成為港股高教股裏國內佈局範圍最廣的機構,今年4月份中標鄭州城市學院,並表後將新增1.2萬名學生,目前在校生人數達到了12.6萬名。該公司過去三年保持20%的內生增長,遠跑贏同行,核心原因為強大的集團化複製能力,原有學校及新增學校資源稟賦充分被集團化複製,強化學校間發展協同,保持強勁內生增長。

中教控股作為行業龍頭,目前的估值也不算高,截至2021年2月,該公司旗下共有13所學校,其中11所學校位於國內,在校生有25萬人。該公司業績增長主要靠外延驅動,這幾年通過資金優勢,快速收購擴張,將規模和同行的差距拉開,但因此也大幅提升的負債率。該公司也得到多數投行認可,如瑞信將其目標價提升至23港元,並列為教育機構行業中的首選。

值得注意的是,2020年5月,教育部辦公廳發佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》,加快獨立院校轉設增加可收購的標的,而在同年11月,教育部提出鼓勵民辦教學給予税收優惠,以及增加辦學及學費自主性。對於具有規模及資金優勢的高教機構來説,上述政策將拉大與同行的差距。

綜上看來,教育板塊貫穿牛熊,極具長期投資價值,而受政策影響,教育股分化,政策支持及鼓勵民辦高校發展,資金追逐高教板塊,龍頭個股受到投資者青睞。高教行業的政策前景和市場前景都非常不錯,且行業牌照稀缺,門檻高,市場參與者有限,行業龍頭通過收購強者更強,可持續關注估值較低的新高教及中教控股。

版權聲明:本文源自 網絡, 於,由 楠木軒 整理發佈,共 2072 字。

轉載請註明: 高教行業2021財年中期業績:強者恆強,龍頭吸金溢價高 - 楠木軒