基金爆雷，跑得再快也沒用了
金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兑付。
——《資管新規》第六條
文 / 巴九靈
01、不安心的債基
相對於股票基金，債券基金多年來一直以穩健著稱，許多債券基金的名字裏也帶有“安心”“穩定收益”“磐（石）”“泰（山）”等詞來凸顯自身的穩健性。
但投資總是有風險的，債券基金也會踩到雷。
據《財經》統計，上週，3936只偏債型基金中有3262只基金的淨值出現下跌，其中有29只基金的跌幅超過2%。
在這29只基金中，跌幅最大的是華泰紫金豐益中短債基金，上一週累計下跌10.4%。從基金的淨值走勢看，下跌主要是在11月10日那天完成的，當日下跌8.75%，波動幅度超過許多股票基金。
數據來源：天天基金網
="bjh-image-caption>為什麼一隻債券基金會發生如此巨大的波動？
答案與永煤集團有關。
永煤集團是一家河南國企，主要業務為煤炭、鐵路、化工及礦業等。
永煤集團年初發行了一筆債券“20永煤SCP003”，11月10日債券到期，本來應該償還10億元本金和3200萬元利息，結果永煤集團卻説沒有錢，還不了。
另一方面，根據永煤集團發佈的三季報，在9月末，其資產負債表上趴着469億元貨幣資金；而且，就在10月20日，永煤集團成功向投資者新借了10億元。
錢剛到手就翻臉，着實衝擊了市場的想象力。
於是，投資者紛紛用腳投票，永煤集團自己的債券跌幅一度超過90%；永煤集團控股股東河南能源化工集團（豫能化）的債券同樣大跌；然後波及到河南省國資委控股的平煤股份等公司；最後擴大至其他能源煤炭企業以及部分國企……
那些持有永煤系債券的債券基金，自然也成了受害者。
因為持有平煤股份發行的債券市值達到6899萬元，佔基金淨值比例5.72%（三季報數據），華泰紫金豐益中短債基金是最受傷的那一個。
數據來源：天天基金網
="bjh-image-caption>02、次生災害
如地震一樣，債券違約也有次生災害。
小巴來描述一下次生災害是怎麼發生的：
過了很久之後，有些後知後覺的投資者可能會突然發現，自己買的債券基金居然下跌了30%。
現實中就有這樣的例子。
中融融豐純債A（002674）這隻基金在2016年不慎買入了“14富貴鳥”債券。
一開始買得並不多，2016年第四季度買了1520萬元，佔基金淨值的20.32%。
數據來源：天天基金網
="bjh-image-caption>但問題是，貴人鳥的股票和債券從2016年9月份開始因為財報無法按時披露而停牌，一直停牌到2018年3月，在此期間無法進行任何交易。
而在貴人鳥的債券停牌的那段時間裏，知道中融融豐純債基金踩雷的投資者開始不斷贖回資金。
中融融豐純債基金的規模由此從2016年第三季度的0.97億元下降到2017年第四季度的0.29億元，下跌了7成。
因為富貴鳥的債券停牌了無法交易，基金經理只能變賣其他債券，把錢兑現給投資者。去優存劣之下，2017年第四季度時富貴鳥債券在基金淨值中的佔比已經高達47.2%。
此時的中融融豐純債基金，近一半的資產都是“14富貴鳥”這個有毒資產。
數據來源：天天基金網
="bjh-image-caption>到了2018年3月1日，富貴鳥債券復牌開始交易後接連下跌，從103元最低跌至8.56元。
而中融融豐純債基金同樣在幾天之內下跌了28%，最後因為基金規模過小而清盤。
圖源：中融基金三季報
基金裏的有毒資產就像一頭熊不停地在追逐投資者的本金，有的投資者跑得快，倖免於難；而有的投資者後知後覺，就成了熊的晚餐。
這一問題並非債券基金獨有，股票基金持有的股票（如長生生物、樂視網）連續跌停、停牌時，同樣考驗投資者的跑步水平。
普通投資者會不會覺得有點不公平？假如我有事不能時時關注基金，為什麼就要我承擔損失？
03、“側袋”機制防搶跑
證監會也覺得不太公平，於是規定公募基金要實行“側袋機制”。
在“側袋機制”下，基金如果買到了樂視網這樣的有毒資產，可以將樂視網的股票單獨放入一個賬户，叫側袋賬户，原先的賬户則叫做主袋賬户。
這時候，假如投資人想贖回，只能贖回“主袋”中的資產，有一部分錢還留在基金的側袋賬户裏，只能等樂視網的股票可以交易了才能贖回。
説白了，就是“是誰的雷就誰扛，跑不了，兜着走”。嗅覺靈敏的投資者也得老老實實地拿着爆雷資產，保障了持有人利益的公平。
而基金踩雷後，贖回—變現—業績下滑—贖回的惡性循壞發生的可能性也降低了，有利於基金的穩定運作。
但是，側袋機制在今年8月1日起才開始執行，新設立的基金都會引入，老基金則有12個月的時間進行調整，會不會實行還得看基金合同是否更新了側袋機制的內容。
04、事前預防
側袋機制雖好，只是事後補救手段。如果能事前預防是最好的。
小巴提醒大家投資基金時需要注意：
本篇作者 | 拾月 | 當值編輯 | 麻醬
責任編輯 |何夢飛| 主編 | 鄭媛眉