作者 | 顧天嬌
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始於去年年底的“缺芯潮”近來再度加劇，據高盛一項最新研究顯示，全球有多達169個行業在一定程度上受到芯片短缺影響；有芯片價格甚至漲了5倍。
A股市場上，半導體相關股票也紛紛上漲。自5月11日以來，多隻個股股價明顯上漲，截至6月10日收盤，國民技術股價上漲86%、富滿電子上漲85%；力合微、長川科技、利揚芯片、上海貝嶺、北京君正、派瑞股份股價漲超50%。同期，滬深300和創業板指分別上漲5%和11%。
板塊火熱背後，上漲的半導體公司有虛有實。
所謂“虛”，指的是受整個芯片板塊火熱影響，跟風上漲的公司，這些公司可能在自身經營方面並無明顯改進或突破；或者某些公司因短期漲價帶來的業績提升，實際產能不足以支撐其繼續保持高增長。
所謂“實”，指的是有業績支撐的公司，且業績增長是因為新產品研發、產能擴張或者拓展新客户帶來的業績提升，這樣的公司能夠在這波“缺芯潮”中持續擴大市場規模，迎來成倍的增長。
那麼，目前這些暴漲的公司成色如何呢？
狂歡背後的陰影
暴漲的概念股要關注其產能支撐情況。
在納入統計範圍的137家半導體相關上市公司中，5月11日到6月10日這一個月內，共有130家半導體上市公司股價呈上漲狀態，約佔佔半導體板塊公司總數的95%；有57家半導體上市公司股價上漲超過20%，佔到總數的近42%；有22家公司股價上漲超過40%。
2021年一季度收入和淨利潤同比增速都大於20%的有76家，略高於股價漲幅超20%的公司家數。
這其中，漲幅最高的3家均為半導體設計公司，分別是國民技術（300077.SZ）、富滿電子（300671.SZ）、力合微（688589.SH）。
國民技術目前PE（TTM）已達驚人的1005倍，從公告來看，公司產品MCU緊缺以及鋰離子負極材料業務與某知名韓國公司簽署意向合作合同是這次股價上漲的主因。
國民技術近三年扣除非經常性損益的淨利潤持續虧損，累計達 -24億元，同時2021年一季度歸母扣非淨利潤為-2792萬元。持續虧損一方面是因為公司金融安全主控芯片產品競爭力弱，收入與毛利同時降低，其他芯片產品也不成氣候，而從18年起開始投入研發的通用MCU，直到去年才開始貢獻收入；另一方面是鋰電池負極材料業務遭遇大客户“欠債不還”，收入下滑加計提減值使得業績萎靡。
轉機來自於浦項化學伸出的橄欖枝。
5月31日，國民技術與浦項化學簽署了《意向書》，雙方將在鋰離子電池負極材料業務領域開展合作。浦項化學是韓國LG化學、SDI 和SKI三大電池企業的鋰電池材料提供商之一，其負極材料以天然石墨技術為主，目前產能尚未完全滿足客户的需求，因此在中國境內尋找企業合作，以增加其負極材料產能。
而國民技術子公司斯諾在負極材料領域具備從原料預處理至負極加工製造的全產業鏈生產能力，位列國內負極材料生產企業前十，其內蒙基地預計到2021年底，配套自產人造石墨負極材料年產能可達到20000噸以上。
電池材料的新進展確實可能帶來業績爆發，不過國民技術在半導體方面的業務想要爆發有點難度。
“沒產能”是最大限制。實際上國民技術一季度MCU產品回貨數量較少，形成的銷售收入僅約1100萬元，遠低於在手訂單金額。
類似的，近一個月漲幅高達49%的思瑞浦（688536.SH），其2021年一季度淨利潤下滑28%，如果不考慮股權激勵的影響，2021年一季度淨利潤為0.6億元，同比增長39.5%，業績規模和增速僅為同行龍頭公司聖邦股份（300661.SZ）的一半，就是因為受到產能限制。
對比聖邦股份，思瑞浦在2020年底擁有1200餘款模擬芯片產品，聖邦股份擁有1600餘款產品；截至6月10日，思瑞浦市值為404億，接近聖邦股份444億的市值；思瑞浦預測PEG為3.71，超過聖邦股份的2.61。思瑞浦在這一波上漲行情中，也存在被高估的風險。
另外，受日本地震導致日本信越限制KrF光刻膠供應消息的影響，國內光刻膠企業賺足了關注。
其中，南大光電（300346.SZ）一個月上漲了43%，原因是它的ArF光刻膠先後通過兩家下游企業的認證，將成為國內光刻膠企業中率先量產ArF光刻膠的公司。
但需要注意的是，南大光電目前就ArF光刻膠產品的具體交易還在和客户進行協商，還有大量工藝需要改進完善，未來收入規模還不明確。
誰能笑到最後？
有產能、有技術、有產品，能搶佔先機的公司，才能抓住機遇。
也有一些企業不是被動應對行業的風口和產能危機，而是順勢抓住了機遇。
半導體設備公司北方華創（002371.SZ）近一個月股價增幅達50%。根據一季報，北方華創在今年一季度實現營業收入14.23億元，同比增長52%；實現歸母淨利潤7291萬元，同比增長175%。營收和淨利雙增。
除了過去業績表現不錯，更重要的是北方華創短期和長期的業績確定性比較高。
截止2020年底，北方華創合同負債30.5億元，同比翻倍增長，2021年一季度末為44.9億元，同比增長70%，這是短期業績增長的基礎。
另外，市場對北方華創更多的期待放在了其擬募資85億投的幾個項目上。募投項目達產後，合計來看預計給北方華創帶來年平均銷售收入約79.03億元，佔其2020年收入的130%；帶來年平均利潤總額約9.4億元，佔其2020年淨利潤的149%。假設2023年建成，2024年帶來相應收入，那麼其營收和淨利潤在未來3年的年複合增長率將能達到32%和35%。
在芯片短缺的市場環境中，具備產能的IDM公司自然能獲得投資者好感，更不用説多數IDM公司都有擴建產能的計劃。
比如華潤微（688396.SH）擬與“大基金二期”及重慶西永共同投資75.5億元，用於12寸功率半導體晶圓生產線項目，建成後預計將形成3萬片/月的產能。新增的產能相當於華潤微現有產能的29%（摺合8寸），這也會是公司未來業績增長的保障。
產能固然重要，但是半導體行業是週期性行業，一旦到週期底部時，過剩的產能也會成為拖累。對於半導體設計公司來説，即使沒有產能，只要能研發具備競爭力產品，也會被看做大客户或者“潛力股”，在晶圓廠處獲得充足的產能供應。所以，對於半導體公司來説，研發實力和產品是關鍵。
舉例來説，瑞芯微（603893.SH）上漲了47%，它被看好主要是因為將在今年量產8nm的RK3588芯片。
該芯片採用了目前國產通用SOC最先進製程，可以拓展公司下游客户至PC、雲服務領域，這些下游領域國內市場均超千億，過去都是國外企業壟斷，國內公司能競爭者寥寥，這背後是巨大的國產替代空間；同時，RK3588也是目前華為海思高端安防AI芯片Hi3559AV100市面上唯一有競爭力的替代方案。因此，瑞芯微的RK3588芯片面世後銷售規模可能不再是線性增長，而是呈幾何級增長。
因推出新產品而銷售超預期的例子並不鮮見，卓勝微（300782.SZ）去年新研發的濾波器產品就給它帶來了不錯的收益。