業績猛增，股價強勢，璞泰來成長性極佳！但機遇與風險並存

近日，璞泰來發布2021年年度業績預告，預計淨利17億-18億同比增加155%-170%。璞泰來2021年不止業績漲的猛，股價漲幅也很猛，截至2021年12月31日收盤，璞泰來報收於160.61元，較2020年末的79.98元上漲100.8%。目前截止到2月21日收盤，璞泰來股價為132.87元/股。

對於璞泰來的表現，券商表示認可。招商證券、東吳證券、中信證券等均表示符合預期，招商證券更是給出220元的目標價。璞泰來為何業績如此突出？股價如此強勢？

新能源景氣度高 盈利能力大幅提升

從璞泰來的公告中我們可以看出，這一切都與高景氣度的新能源有關，為璞泰來帶來了極佳的成長性。璞泰來在2021年年度業績預增的公告中表示，全球新能源鋰離子電池行業及下游客户需求強勁增長，產能加速投放，綜合產能和物料利用率提升，各項業務的規模經濟效應逐步體現，負極材料及石墨化事業部、膜材料及塗覆事業部並駕齊驅拉動了整體經營持續向好。

圖：璞泰來2021年年度業績預增公告

璞泰來的整體實力如何？截止到2021年三季度，璞泰來和訊SGI指數評分84，持續保持在一個較高水平。同時，拉長時間線會發現，璞泰來的和訊SGI指數呈現上升狀態。

從盈利能力上看，從下圖可以看到璞泰來近三年毛利率及淨利率不斷提升，其中2021年三季度璞泰來毛利率為35.92%，同比增長11.80%，淨利率19.73%，同比增長47%，盈利能力大幅改善，且目前盈利能力顯著高於競爭對手，以杉杉股份為例，杉杉股份2021年三季度毛利率、淨利率分別為25.31%、18.84%，明顯低於璞泰來。

現金流大幅改善 研發力度加強

現金流部分，璞泰來經營活動產生的現金流量淨額呈現日益增長趨勢，2017年僅為3717.90萬元，與其營收不匹配，佔營業收入比重僅為1.36%。到2020年增至6.94億元佔營業收入比重為13.13%，2021年前三季度已超去年全年為13.85億元，佔營業收入比重為22%，可明顯看出璞泰來經營現金流得到大幅改善。

應收賬款週轉天數也有向好趨勢，2021三季度璞泰來應收賬款週轉天數76.67天，而近三年均值為89.75天，賬期較短且週轉效率持續提升，2021三季度應收賬款週轉率為3.52，2020年同期為2.60。

研發方面，璞泰來穆迪·BVD企業創新指數為65.68，截止目前璞泰來共獲得專利數量合計545個，其中發明專利專利505個，發明授權專利5個，實用新型專利34個。近五年來，研發費用也逐步增加，2017年到2020年分別為9461.33萬元、1.45億元、2.12億元、2.64億元，2021年前三季度為3.57億元，佔營業收入比重也同步增長，分別為4.21%、4.37%、4.42%、5%、5.66%。

一體化產業鏈佈局清晰 機遇與風險並存

璞泰來在業務上實現一體化的產業鏈佈局，主要業務包括負極材料、塗覆隔膜、鋁塑包裝膜等。從璞泰來的2021年半年報可以看到，其膜類業務增長速度快，鋁塑包裝膜同比增長22.54%，納米氧化鋁同比增長136.14%，而同時其他業務也在快速增長。

中信證券表示，下游持續高景氣，璞泰來各業務經營持續向好。作為人造石墨行業龍頭企業，在鋰電設備、PVDF、鋁塑膜等多個環節進行產業鏈佈局。長期來看，預計璞泰來將持續受益新能源汽車爆發式增長，各業務經營將持續向好。

不過，同時多家券商研報也表示，如未來新能源汽車銷量不及預期，或行業競爭加劇，都將對璞泰來未來盈利造成影響。