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文｜vb動脈網
一直以來，在行業的認知中，醫美上游在整個醫美產業鏈中長期佔據着絕對的優勢，高利潤、高回報，也是其在發展中的醒目標籤。
從二級市場企業的業務表現來看，高利潤和高回報這兩大標籤也能得到很好的驗證，例如華熙生物、愛美客、昊海生科這三家醫美上游企業在2021財年裏就分別取得了88%、104.13%、53%的營收大幅度增長，其淨利潤同樣也分別取得了21.13%、117.81%、53.1%的增長。
如此強大的盈利能力，自然使得眾多投資者加註於此，並出現了23家醫美上游企業在2021年獲得融資的盛況。
不僅僅是資本聚焦，越來越多的創業者也開始把目標轉型上游，甚至於原本一些聚焦醫美中下游的企業也開始進行上游市場的探索。
市場火熱發展之下，一些行業所面臨的問題也漸漸浮出水面，譬如伴隨着創業者和資金的大量湧入，醫美上游得天獨厚的高利率優勢可能會隨着行業競爭的加劇而減弱。其次，整體上來看，我國醫美上游發展仍存在技術和工藝上的壁壘。
此外，近兩年裏，“盈利困境”一直是圍繞在醫美下游企業發展中標籤，且在疫情影響下，醫美下游企業普遍經營困難，其產品購買需求也隨之下降，上游企業的發展相應的也會受到一定程度的影響。
那麼，在這些變化衝擊之下，醫美上游賽道究竟還有沒有想象中的那麼美？如今真正面臨的問題有哪些？企業又該如何應對挑戰？針對這些問題，動脈網通過與行業人士和投資人的交流，試圖尋找背後的答案。
顏值背後的資本掘金地千億規模市場，尚不足5%的行業滲透率、超10%的年均複合增速，這些均是如今醫美市場快速發展的數據表現。
且伴隨着顏值經濟的興起和社會經濟水平的提升，醫美服務早已從小眾市場走向大眾消費。
在整個醫美產業鏈中，處於下游的醫美機構實際上佔據着整個產業鏈逾半數的產值，但受限於高昂的獲客成本以及運營成本等因素，醫美機構所產生的盈利利潤並不如想象中那麼美好，反而是處於上游的生產廠商在整個產業鏈中最佔優。
據蘇寧金融研究院的數據顯示，在醫美產業鏈中，作為原料生產商和針劑生產商的上游企業，平均毛利潤為90%，平均淨利潤為30%，而醫美機構和醫美平台等中下游企業，平均毛利潤分別為50%和60%，平均淨利潤均為10%，明顯低於上游企業。
從這一角度看，醫美上游能獲得如此多關注的原因也就不難以理解。當然，醫美上游能在近兩年出現近“爆發式”的發展，肯定不單單是高利潤率這一因素的影響。
在銘豐資本合夥人王莘亮看來，除強大的盈利能力外，逐漸龐大的人才體系、眾多產品的市場成功案例以及成熟的市場開拓打法，同樣都是形成如今醫美上游行業繁榮現象的重要推動因素。
此外，相比行業中下游，醫美上游企業因為研發投入大、對產品性能要求高等因素影響，有着更高的行業壁壘，這在一定程度上也意味着若企業率先推出獨家創新產品，在未來的一段時間裏仍能夠特有優勢並佔據大量市場份額。以艾爾建推出的肉毒素產品BOTOX為例，該產品於2002年發佈，2005年便佔據全球肉毒素市場86%的份額，此後隨着競品的增多其份額雖有所下降，但根據GBI Research數據顯示，一直到2018年，BOTOX仍佔據着全球肉毒素市場74%的份額。
多重影響之下，醫美上游市場發展愈發繁榮，但隨之而來的，是醫美上游競爭逐漸加劇的問題。
“卷”起來的醫美上游注射醫美市場持續升温一提到醫美上游，玻尿酸顯然是一個不會被忽略的存在。
在醫療領域，很難找到第二個如玻尿酸在資本市場一樣繁榮的細分行業，由於醫美玻尿酸注射產品毛利率高達90%，玻尿酸也被稱為是醫美中的茅台。
一方面，得益於玻尿酸產業自身歷經多年的發展，其製備工藝、產量以及成本能夠適配如今不斷增長的醫美消費需求。
另一方面，國內醫美消費的崛起以及玻尿酸注射所屬的非手術項目市場快速發展也為玻尿酸的應用提供了足夠大的市場空間。
在這個巨大的市場面前，國內的企業也紛紛佈局醫療美容玻尿酸市場，推出玻尿酸注射產品。經統計，國內市場已有約60種基於玻尿酸的皮膚填充劑獲批，競爭不可謂不激烈。
醫美上游領域的另一明星產品“肉毒素”近幾年裏競爭同樣開始加劇。
2020年6月，英國Ipsen的吉適獲得註冊批准，這也是繼蘭州生物製品研究所衡力、艾爾建保妥適BOTOX之後， 獲批的第三款被批准使用的A型肉毒毒素。
2020年10月26日，北京四環醫藥發佈公告稱，由公司獨家代理、韓國生物製藥公司Hugel生產的“注射用A型肉毒毒素（Letybo ，樂提葆）於2020年10月21日正式獲國家藥監局批准上市，成為第四個獲准在中國上市的A型肉毒毒素。
自此，國內肉毒素市場開啓四強爭霸格局。從四環醫藥的年報數據中，也能一窺肉毒素強大的盈利能力。
今年3月，四環醫藥發佈2021年業務報告，報告期內，四環醫藥醫美業務收益及分部經營溢利分別為約3.99億元及約2.5億元，同比分別增長1383.3%及971.1%，佔集團整體收入比重達到12.1%。能取得這一成績，正是由於樂提葆上市銷售所產生的業績貢獻。
顯著的市場盈利能力，自然也引得越來越多的企業加註於此。
國內肉毒素市場競爭格局（部分）
可以看出，儘管肉毒素產品有着嚴格的審批程序，目前國內也僅有4款產品上市，但對於這麼一塊“香餑餑”，國內眾多企業顯然不會輕易放棄，對國內肉毒素市場的爭奪也將日趨白熱化。
不光是玻尿酸、肉毒素這些醫美領域的“老牌明星”市場競爭逐漸激烈，連再生類注射產品這一去年才開始在國內獲批的產品似乎也有了“卷”起來的趨勢。
2021年，醫美再生的概念被迅速點燃。華東醫藥伊妍仕（少女針）、聖博瑪艾維嵐（童顏針）、愛美客濡白天使（童顏針）在國內相繼獲批，以及錦波生物“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維”獲批上市，涉及PALL（左旋聚乳酸）、PCL（微型晶球聚己內脂）、膠原蛋白等再生材料。
從營收數據中，也能一窺再生類注射產品的市場潛力。2021年，欣可麗美學（華東醫藥國內醫美業務的運營主體，負責“少女針”伊妍仕在國內的推廣銷售）實現營業收入1.85億元。2022年一季度，這一數字為1.57億元。這也意味着，僅上市半年，“少女針”的銷售額就高達3.42億元。
對於這一新興市場，國內企業也在不斷髮力，譬如遠想生物的愛緹恩mADM（又稱為“珊瑚針”）、西宏生物、四環醫藥等都在不斷入場。雖然整體而言，這一細分市場仍處於起步階段，競爭格局尚不十分明確，但不可否認的是，再生類注射產品的市場戰爭已經打響。
醫美設備——國產品牌發力國產替代與原料製造不同的是，國內醫美設備研發更多的是圍繞“國產替代”的主題，在這背後，則是醫美設備市場長期由進口主導的處境。
以醫美設備領域中熱門的光電類器械為例，頭豹研究院數據顯示，2019年我國光電類醫美市場規模已經達到215.01億元，2020年受疫情影響收縮至191.72億元，預計2025年將增長至501.59億元，2021年至2025年的CAGR為13.43%。而在這百億規模的市場中，佔據主導的則是眾多歐美、韓系品牌。
國內光電類醫美設備市場競爭格局
既然是醫美領域中的熱門項目，這一領域自然也吸引了眾多企業佈局於此。
比如昊海生科於2021年2 月公司與歐華美科和美國 Eirion 達成股權投資和產品許可協議，開始佈局光電類醫美產品。今年3月，四環醫藥附屬公司渼顏空間與深圳易美醫學訂立股權轉讓協議和增資協議，以受讓股權及增資的方式投資深圳易美，自此，四環醫藥正式入局光電醫美設備市場。
直面供給增加問題可以看出，無論是在注射產品還是在設備方面，國內市場的競爭情況都有着愈演愈烈的趨勢，隨之而來的問題是，這一趨勢將會持續多久？
對於這一問題，王莘亮認為，多年來行業內的化妝品和醫美產品宣傳推廣實踐使得中國的市場打法極為成熟，大量企業對於入局這一領域也足夠擁有信心，類似於儘管市場上已經有了100個洗髮水品牌但是仍然會有企業願意投入去打造第101個。
此外，下游日趨激烈的競爭和利潤空間降低現象，也使得渠道和機構對於創新產品和特色品相有着迫切的需求，從而進一步推動市場繁榮。短期內這些影響因素都沒有減弱的苗頭，因此在未來很長一段時間裏，醫美上游仍將持續熱鬧。
行業繁榮發展，大量資金流入，對身處其中的企業而言，這顯然是個不可錯過的機遇。不過有部分觀點認為，由於競爭加劇，醫美上游以往在整個產業鏈中的絕對優勢已逐漸消退，商品品類的增多，也使得部分產品越來越難成為醫美下游機構的選擇。
那麼，在未來一段時間裏，醫美上游是否會失去其原有的優勢？是否還有足夠明顯的價值吸引資本和創新者入局？此外，疫情所造成的下游需求縮減是否會對醫美上游產生重大影響？
要想回答這些問題，我們需要從以下幾個層面做出分析。
- 其一，市場空間巨大，競爭尚處藍海。
與日韓、歐美、巴西等醫美產業發達的國家相比，我國醫美市場尚低於5%的滲透率顯然有着明顯不足，且結合行業超10%的年均複合增速來看，我國醫美市場仍有着巨大的發展潛力和空間。
此外，儘管市場上各個細分領域產品都在不斷增多，但與醫美產業發達的國家的醫美產品種類相比，可以説是小巫見大巫。譬如上文中提到的玻尿酸和肉毒素，我國現階段約有60款玻尿酸注射產品和4款肉毒素獲批，而在韓國玻尿酸領域，僅生產廠家便有超100家之多，過審的肉毒素廠商數量也有10餘家。
從這一角度看，我國醫美上游的競爭程度尚未達到能稱之為“紅海”的狀態。
對於這一觀點，南京佰福創始人賈養春同樣認為，現如今國內醫美上游領域整體上仍處於一個藍海狀態，擁有足夠大的空間，且無論是原料還是設備研發均存在着技術和工藝方面的壁壘，再加上其具備的醫療屬性，產品的上市也會面臨着嚴格的審核流程和較長的審批週期。因此儘管如今眾多企業紛紛入局醫美上游，但在短期內市場競爭激烈程度並不會出現爆發式增長的情況。
- 其二，高壁壘塑造競爭優勢。
與中下游企業和機構相比，醫美上游的特點不僅僅是高利潤率，還包括高門檻，即較高的技術壁壘。
這也意味着，醫美上游這一塊香餑餑，並不是想分就能分到。再加之前文提及的嚴格的審核流程和較長的審批週期，使得已經成功入局的企業能夠有充分的時間發揮“先發優勢”，短期內並不會受到太多來自新入局者的衝擊。
因此對於新入局者而言，要想成功分一杯羹，需深挖用户需求，敢於做全球領先的創新，亦或是把握後發優勢進行改良型創新，打造更高品質的產品。
- 其三，需求持續增強，帶動上游發展。
近兩年由於疫情的影響，醫美下游機構的盈利情況愈發嚴峻，儘管一直以來整個醫美產業鏈都是上游佔據明顯優勢地位，但受下游需求減少影響，上游企業的業務開展也受到了一定波及。
為適應疫情帶來的影響，一些上游企業也做出了一些相應的改變，比如對銷售渠道做出針對性調整。不過在王莘亮看來，疫情目前對上游行業的的影響仍談不上結構性變化。
同時得益於如今用户規模的持續增長、醫美需求的增多以及部分醫美項目的高復購率特點，醫美上游受疫情影響實際上並不明顯，部分上游企業在疫情下仍能取得相對不錯的增速。
對於這一觀點，一位在醫美上游行業有着十餘年從業經驗的資深人士同樣表示認同，“疫情對於醫美上游的影響實際上比較短暫，一方面企業自身會根據市場情況調整拓展策略，以適配市場發展，另一方面消費者如今對於醫美項目的需求越來越強烈，且部分醫美項目本身就具有高頻次的特性，因此與消費者之間也能產生較強的粘性。”
可以看出，無論是入局者增多還是疫情衝擊，至少在目前都未對醫美上游造成衝擊式的影響，但這也並不意味醫美上游就可高枕無憂。
因為醫美上游如今雖然發展喜人，但實際上我國醫美上游在仍受多方面因素的影響，首當其衝的便是技術層面的突破不足。
以玻尿酸為例，儘管我國是最大的玻尿酸原料生產國，且在獲批的約60款玻尿酸注射產品中國產產品佔據了半數之多，但在高端產品上與國際同行相比，仍有一定距離。這是在於，生產玻尿酸既需要懂菌種篩選、發酵配方條件及工藝控制等生物發酵技術，還要掌握交聯相關的材料學、合成學方面的技術，需要持續的迭代和積澱。
不僅原料生產如此，在設備研發方面，這一問題同樣十分明顯。
在賈養春看來，國內醫美設備市場整體上仍處於較為早期和低層次的狀態，高端設備市場目前仍是進口品牌佔據主要份額，能夠掌握自主研發創新技術的團隊並不多。且目前行業內魚龍混雜現象仍十分明顯，假貨、水貨的存在，不僅影響了消費者的利益，也給行業的健康發展造成了阻礙。
可以説，未來隨着一個個細分賽道逐步擁擠，競爭優勢不突出的企業，例如產品力不突出的企業，就會快速觸及增長天花板，難以繼續長大。這些企業在與渠道和機構的競爭與合作中以及在終端消費者的爭奪中，會逐漸減弱優勢。
此外，部分企業在佈局醫美上游時，會以醫美市場發展程度較高的國外市場作為參考依據，但需要注意的是，中國醫美消費者的年齡結構，需求偏好，對產品的受教育和接受程度都與海外市場存在差異。
以玻尿酸和肉毒素為例，在國外市場，國際美容整形外科學會（ISAPS）發佈的美容整形手術年度全球調查顯示，2019年數量佔據前五位的非手術美容項目則分別是肉毒桿菌毒素、透明質酸（玻尿酸）、脱毛、非手術減脂和光子嫩膚。但在國內市場，玻尿酸才是非手術醫美項目中的第一大項目。
“我們預計，隨着中國全醫美行業合規性增強，中國醫美市場會走出與海外市場不同的產品譜。”王莘亮表示，因此對於企業和投資人而言，需要更精準地把握市場消費結構的變化。
同時，企業也應該關注來自外部環境的影響，譬如如今輕醫美項目的持續繁榮、低線城市的持續滲透，並基於市場變化和用户需求推出創新式產品，把握先發優勢，亦或者是不斷打磨產品，進行改良型創新。
總而言之，醫美上游仍是一個充滿新突破和新可能的領域，我們也期待，在整個醫美上游市場，能誕生出更多值得期待的領域。