昨日，上證指數、創業板指都已實現六連陽；資金面也保持充裕，新年以來4個交易日，滬深兩市日成交額連續超過1萬億元。
但就在大盤“量價齊升”的同時，下跌個股數量卻逐日遞增。至昨日，A股漲跌家數比已降至0.24，即1只股票上漲的同時有4只個股下跌。其中，上漲的多是大市值龍頭股，而多數中小市值股票則處於“失血”狀態。究竟怎麼回事？
“越漲越跌”
開年四個交易日，三大指數四連陽，上證指數漲2.97%，深成指漲6.12%，創業板漲6.61%。但週一下跌個股1162只，週二2378只，週三2974只，週四3282只！
從近期大小市值個股市場表現來看，兩極分化加劇。Wind數據統計顯示，截至1月7日收盤，兩市總市值超過1000億的138只個股，近5個交易日平均漲幅為9.01%，近60個交易日平均漲幅為24.95%。千億市值以上股票漲幅居前的個股分別為陽光電源、華友鈷業、中遠海控、金龍魚和贛鋒鋰業，近60個交易日累計漲幅分別為：181.65%、156.51%、148.45%、132.31%、115.57%。
總市值10億以下個股，近5個交易日平均下跌8.45%，近60個交易日平均下跌25.27%。
A股龍頭化現象的背後，是近年來上市公司基本面分化、機構投資者話語權增加以及強監管的共同影響。
龍頭業績穩定
龍頭股強者恆強的最根本原因在於高質量發展，上市公司業績分化，淨利潤不斷向以核心資產為代表的頭部企業集中。
2020年三季報數據顯示，大部分A股龍頭公司的基本面狀況明顯好於行業整體水平，業績優勢對股價形成了有力支撐。在強勁的基本面表現和內外資增量資金的雙輪驅動下，A股的核心資產表現亮眼，漲幅遠超行業均值及市場指數。
興業證券表示，隨着註冊制的推進，這一分化態勢仍將強化：在細分領域中具備競爭硬實力、財務指標優異、公司經營穩健的核心資產有望走出長牛；而缺乏基本面支撐、經營效益差的企業將被加速淘汰。市場的核心資產將得到更多資金的集中配置。
增量資金構成主導市場風格
市場主流資金向“頭部”彙集的現象並非A股獨有。據國盛證券此前統計，近年來A股市值排名後50%的股票成交佔比持續下滑，已從2016年的33%降至2020年的19%。借鑑成熟市場經驗，日股、韓股、美股等市場中，市值排名後50%的股票的成交佔比分別為4%、3%、2%，均處於非常低的水平。
從主導市場風格的增量資金構成看，據國盛證券最新發布的研報統計，2020年股市增量資金主要源自公私募。其中，公募基金有約3.5萬億元增量資金，私募有約5100億元增量資金，來自北向資金的增量資金近2100億元。
散户方面，根據該研報，2020年A股新增投資者1640萬人。如按有關部門此前發佈的2019年居民金融資產及其配置情況推算，當時户均持有權益類資產金額為5萬元。以此為標準推算，去年新開户個人投資者帶來的增量資金不到1萬億元。即使按股市活躍賬户户均50萬元的資產額推算，考慮到倉位、配置基金產品等因素，如户均持有股票市值10萬元，則這些新開户帶來的增量資金也只有1.6萬億元。與公私募的增量資金規模相比，依然處於明顯弱勢。
在此趨勢下，普通投資者應如何適應“機構化”的市場新生態？
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，2021年行情結構分化格局或將持續，時代的天平正在向機構投資者傾斜，機構投資理念也與經濟結構變化趨勢相契合。
由此，在機構“擁抱龍頭”策略的自我強化下，A股頭部企業或將持續享有估值溢價。但短期連續飆漲後，相關品種的波動性或許也將加大。
監管更嚴
A股龍頭化趨勢的背後離不開政策的引導。作為資本市場改革的試驗田，科創板試行的註冊制下，公司發行定價更加市場化，與此同時，A股也迎來了最嚴退市年。
據Wind 數據統計，2020年，合計有17家A股企業退市。2020年12月31日晚間，滬深交易所發佈退市新規，規則自發布之日起施行。值得注意的是，正式落地後的退市新規較此前的徵求意見稿的退市力度再升級，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規範類、重大違法類退市標準。
發行註冊制改革和退市趨嚴的政策增加了績差股的投資風險，從而導致場內資金從相關股票撤離，追逐投資價值更高的核心資產。
市場人士表示，在機構投資者不斷壯大的背景下，基本面主導的市場風格將強化，行業龍頭白馬將強者恆強，享受估值溢價。投資者應主動適應市場變化，樹立價值投資理念，立足中長線投資。
來源：上海證券報、wind資訊、中金、海通、興業證券、中國基金報等