“老幹爹”上市了，老乾媽危險了？
作者：乒乓一言
成本僅3元的“老幹爹”登陸A股了。
提起下飯神器，絕大多數人想到的都是“老乾媽”，但對於這兩年突然有一款針對不吃辣人羣的下飯神器來了，那就是鹹鮮口味的“香菇醬”。
號稱是老乾媽競爭對手，被股民戲稱為“老幹爹”的仲景食品，11月23日正式登陸創業板。
仲景食品開盤價為120元，較發行價上漲201.96%；收盤價為120.8元，較發行價上漲203.98%；以收盤價計算，仲景食品市值為120.8億元。
圖片來源：東方財富截圖
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四闖IPO終成功
值得一提的是，這是自2015年以來仲景食品第四次衝刺IPO，在更名前，仲景食品曾以“仲景大廚房”為名兩次衝刺IPO。
2015年，仲景食品第一次遞交招股説明書，17個月以後，因存貨增長較快、第三方支付在收入中佔比較高，仲景食品未能過會；2017年4月，仲景大廚房再次提交招股書，2個月後，公司因業績波動較大、財務瑕疵較多等多項問題被否，上市計劃再次失敗。
2019年6月，“仲景大廚房”更名為“仲景食品”，第三次衝擊A股。同年12月，發審委給出反饋，要求仲景食品補充説明原材料採購情況及相關業務資質等情況，今年3月27日，仲景食品第四次更新創業板招股書，如今，終於過會。
公開資料顯示，仲景食品成立於2002年，以研發、生產、銷售調味配料和調味食品為主營業務，具體產品有仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調味油等，其中仲景香菇醬是其明星產品。
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單挑“老乾媽”？
值得一提的是，市場上售價十幾塊錢一瓶的仲景香菇醬，出廠價不過6元左右，成本價更是低至3元，據仲景食品招股書，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，香菇醬(210g)出廠價分別為5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶、6.23元/瓶，對應成本2.59元/瓶、2.77元/瓶、2.98元/瓶、3.09元/瓶。
從各類產品產能來看，香菇醬(210g)為主的調味醬產品是調味食品銷售主力，貢獻了調味食品業務89%以上的營業收入。2017年至2019年，香菇醬的銷量分別為4509萬瓶、3479萬瓶、3683萬瓶；規格為210克的香菇醬收入分別在2.34億元、1.83億元和2.04億元，共計賣出6.21億元。
因此，仲景食品的營收淨利逐年攀升，根據仲景食品的招股書，2017年至2020年上半年，公司的營收分別為5.14億元、5.28億元、6.27億元、3.48億元；分別實現淨利潤7899.67萬元、8100.05萬元及9145.87萬元。
與此同時，仲景食品披露了公司2020年的業績預告：公司預計營業收入為7.13億元至7.35億元，同比增長13.47%至17.02%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為1.24億元至1.40億元，同比增長35.22%至52.23%。
此外，仲景食品在招股説明書中坦言，其競爭對手包括老乾媽、吉香居、飯掃光等調味品巨頭。
雖然老乾媽近兩年雖然問題不斷爆出，接班人的經營理念也備受質疑，但是老乾媽在市場的地位遠沒有那麼容易被撼動。高達四五十億的銷量，仍然不是仲景香菇醬現在能夠在短時間內超越的。
除了老乾媽之外，值得注意的是海天黃豆醬的銷售額也早已經超過10億。對仲景食品來説，上市的飆升，或許並不是一件好事。
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漲價之後不香了
香菇醬是仲景食品的營收主力。其中，以香菇醬（210g）為主的調味醬產品，貢獻了公司調味食品業務89%以上的營業收入，約佔公司主營業務收入的35%。
即便作為仲景食品的拳頭產品，提價之後也不“香”了。
2018 年5月，因原材料價格上漲，仲景食品調整了香菇醬（210g）等主要規格香菇醬的出廠價和零售指導價，漲幅為7%-20%。漲價的代價，是銷量的大幅縮水。2018年調味食品銷量下滑16%，調味食品收入下降12%，香菇醬（210g）收入下降22%。
朱丹蓬表示，香菇醬不是一個剛需產品，只是一個細分品類。所以消費者對它的價格敏感度是比較高的，一旦失去性價比，它的銷量肯定會受影響的。
即便經過2019年一整年的時間恢復，香菇醬收入仍難回到2017年。2020年，公司開始從容量入手，提高香菇醬的性價比。2020年仲景食品更換了標準瓶裝香菇醬的包裝瓶，單瓶容量增大，使得折算為210g 瓶裝的香菇醬單價有所下降。
漲價使得消費者難以接受，但香菇醬的成本卻一直在上升。
2017年至2020年，公司香菇醬（210g）單位成2.59元/瓶上漲至3.09元/瓶。單位成本增速持續高於均價，導致香菇醬（210g）毛利率從54%下降至50%。同期，香菇醬（210g及其他規格）佔調味食品的收入比例從94.9%下降至74.6%。
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上市後的“危”與“機”
上市第一天因為股價帶來的一波質疑，資本市場帶來的動盪，對仲景食品來説，接下來的日子或許並不會那麼平靜。
資本市場的質疑背後隨之而來的可能是股價在上市之後的巨大波動，在11月23日當天股票的換手率高達75%以上，意味着大量的持有者選擇了套現。劇烈的股價動盪，背後必定會動搖消費者、經銷商、終端對產品的信心，在一定程度上影響終端市場。
更嚴重的是上市之後，企業也必定發生變化，如何應對，如何將上市帶來的利好快速消化，將影響仲景食品接下來的發展。
對仲景食品來説，香菇醬的開闢為行業開闢了新的賽道，但是這個賽道遠沒有想象中的那麼大。作為賽道的開闢者以及領導者，仲景香菇醬仍然處於不斷開拓的階段，整個市場的盤子遠沒有達到能夠支撐如此高價的程度。
因此，最重要的是不斷擴大品類，加強品牌和產品的宣傳。在疫情之中，產品銷量的增加雖然是利好，但是將銷量增加穩定下來才是關鍵。特別是隨着疫情逐漸穩定，所謂的宅經濟也會受到一定影響，銷量能夠在保持的狀況下，仍然持續增長，將成為關鍵。
上市，對於仲景食品來説，意味着一段新徵程剛剛開始，如何在上市之後，獲得資本市場的肯定，才是仲景食品未來應該考慮的問題。
素材綜合自：納食、BT財經、消費日報財經頻道