國泰君安：深交所合併主板和中小板，2021年有望全面落地存量註冊制改革

　　報告導讀：2021年2月5日，深交所啓動合併主板與中小板相關準備工作，由於發行條件、投資者門檻、代碼和交易四大基礎制度安排仍舊一致，預估此次合併對投資者影響極小。

　　深圳主板和中小板合併的背景意義

　　2021年2月5日，深交所啓動合併主板與中小板相關工作，併發布《關於啓動合併主板與中小板相關準備工作的通知》。2000年以來深圳主板暫停IPO，隨後建立了中小板和創業板為主的發行體系，隨着創業板註冊制改革的逐步推進，目前深圳中小板在市值規模、業績表現、交易特徵等方面與深圳主板趨同，合併主板和中小板有助於構建簡明清晰市場體系，未來形成兩大交易所和四大板塊，即滬市主板+科創板，深市主板+創業板。

　　四大基礎制度安排仍舊一致，

　　對投資者影響極小

　　合併後的兩板在發行上市、信息披露、交易機制、投資者適當性要求等主要制度安排上基本保持一致。合併主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。本次合併僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整，由於合併不涉及交易機制和投資者門檻的改變，不會對投資者交易行為產生實質影響。

　　合併完成後兩大板塊分別定位為

　　成熟型和成長型企業

　　深市主板定位於支持相對成熟的企業融資發展、做優做強，發行上市門檻保持不變；創業板主要服務於成長型創新創業企業，突出“三創”“四新”。深市以主板、創業板為主體的市場格局，將為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，進一步提高資本市場服務實體經濟能力。值得注意的是合併後發行審核安排也不變，主板上市條件與原中小板一致，在審企業無需重新申報材料。

　　目前深交所內部技術改造已基本完成，

　　整體改造預估在2021年4月全部完成

　　市場主體僅須就行情展示、數據接口等方面進行適應性改造，大約需要2個月時間完成。在新舊銜接完成之前，接下來的2個月時間為過渡期，在過渡期內的主板和中小依舊延續現行規定，爭取在4月底之前完成合並。整體來看此次兩大板塊合併依舊是在核準制的體系下完成，也是存量資本市場改革的重要一步，我們預估2021年有望全面落地存量註冊制改革，迎來全市場註冊制元年。

　　風險提示：整體註冊制改革進程低於預期。

　　來源：國泰君安新股團隊