“峯迴路轉”——國內經濟復甦帶動有色金屬反彈

在2020年3月份經歷了因流動性枯竭引發的暴跌後，在流動性寬鬆和需求邊際復甦下，主要大宗金屬商品隨即開啓一波單邊上行行情。截至目前，大部分品種價格基本回到疫情前位置，部分品種如黃金的價格甚至創下歷史新高。

進入今年的最後一個月，倫敦金屬交易所期銅價格逼近8000美元大關，開始衝擊9年前的歷史高位。另外，自今年第二季度起，電解鋁價格上漲明顯。受益鋁價反彈，中國鋁業（601600，SH）、雲鋁股份（000807，SZ）等上市鋁企業績上揚，股價飛漲。

今年以來，有色板塊整體估值回升約20%，截止到12月18日，板塊市盈率、市淨率分別為47.27倍、2.67倍。但與過去十年均值51.84倍、3.1倍相比，仍有9.67%和16.1%的上行空間。

太平洋證券認為，從行業與全市場對比而言，有色板塊市盈率和市淨率相比Wind全A分別處於2.08和1.35，整體仍舊處於底部。預計在經濟景氣度邊際回升背景下，強週期行業估值將再度被快速消化，當前水平有所低估。

有色金屬板塊2020年表現（數據截至12月24日）

銅庫存進一步下降

2020年，新冠肺炎疫情使各行業都受到了一定衝擊。今年一季度，有色金屬同樣受到了負面影響。梳理部分銅、鋁等企業的數據可見，一季度公司營收和淨利潤大多有不同程度下降。

在疫情衝擊下，國內貨幣和財政政策均明顯擴張，同時寬信用效果顯著。隨着復工復產進度加快，以及三季度以來各項經濟數據的轉正向好，內生動力帶動經濟復甦，進而拉動基本金屬價格上漲。

上海鋼聯銅礦行業分析師王宇在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，今年銅價的走勢大致是先抑後揚。其中，先抑是受疫情的影響，一季度銅價下降也是市場的正常預期。“後期的上揚，也是由於二季度國內疫情得到控制，這個時候消費有一定起色，銅價有很好的支撐。”

太平洋證券認為，國內消費端或保持強勁復甦勢頭。2020年下半年以來，有色大宗商品的主要下游商品汽車、家電等耐用品消費持續復甦。2020年1-11月汽車累計產量同比增速回升至-3%，累計銷量同比增速回升至-2.9%；家電方面同樣在下半年持續復甦。

圖片來源：太平洋證券研報截圖

但不管是汽車還是家電，其整體累計增速仍舊處於低位，預計2021年在地產竣工週期催化下，汽車和家電等耐用品消費將延續高景氣並回到正增長區間，利好工業品消費。

自今年二季度起，銅價處於相對高位、有較強支撐，與國際環境也有很大關係。

王宇表示，國際疫情暴發以來，國外的銅礦企業都下調了產業預期，銅礦供應比較緊張，傳導到國內，供應也處於偏緊的狀態，這帶動了銅價上漲。

市場資金的寬裕也決定了銅價的上升趨勢。疫情之下，全球各個國家不斷出台宏觀利好。相對寬鬆的貨幣政策提振中小企業的發展信心，也導致市場資金相對充裕，成為三季度銅價上漲的推動力。

（數據截至2020年12月24日）

庫存方面，12月18日當週，LME銅總庫存12.34萬噸，相比上一週大幅下降15.7%；上期所陰極銅庫存小計為74222噸，相比上一週下降9.6%。海外及國內顯性庫存仍維持11月以來的快速下滑態勢。

王宇表示，目前銅庫存偏緊，供應端減少，而需求端受疫情影響並不大，家電、汽車等都實現了正增長，基本上偏正向，因此造成庫存下降。

對於2021年的銅價趨勢，王宇認為，從基本面來説，會比今年好。明年的消費預期仍然相對利好銅價，可能還會上升一個檔次。“完全超越預期也有困難，因為疫情（的問題）並沒有完全解決，經濟增速不可能那麼好。”王宇表示，2020年，銅均價約為53000元/噸，預計明年會在55000元/噸左右。

鋁價逼近歷史高位

時值年底，雖然是傳統淡季，但對鋁行業來説，在11月份出現暴漲行情後，鋁金屬期現價格漲勢仍在持續。

12月22日，上海有色網數據顯示，鋁價小幅下跌，價格為16450元/噸。

而在月初，國內期貨市場滬鋁主力合約2101盤中一度達到16925元/噸的階段高點，逼近17000元/噸關鍵點。現貨市場上，部分地區鋁商品報價已達到17000元/噸。

一位市場人士向《每日經濟新聞》記者表示，現在的價格已經突破了三年前的階段高位，距歷史最高的行情還有差距，但是也漸漸在靠近。“如果明年需方保持需求，供應持續偏緊張，不排除會逼近歷史高位。”

這樣的情形也與年初的大跌形成巨大反差。今年一季度，全球大宗商品行情下跌，電解鋁價從14300元/噸一度跳水至11500元/噸，跌幅近20%；氧化鋁價格從2610元/噸跌至2350元/噸，跌幅近10%。

中國鋁業在總結市場時稱，一季度市場需求大幅萎縮，國內鋁企資金壓力陡升，行業虧損面逐漸擴大。來自上海有色網的信息顯示，鋁價急跌至鋁廠成本線以下後，3月下旬部分電解鋁廠開始計劃減產檢修。

但從二季度開始，鋁價掉轉方向迎頭向上，開始了逆襲。3月份全行業虧損，到單噸利潤行至歷史高位，短短數月間，鋁業市場參與者的心情像是坐上了過山車。

中國鋁業三季報數據顯示，公司在第三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.16億元，同比增長3倍，環比增長超80倍。

雲鋁股份三季報業績也大幅向上。其中第三季度實現營業收入78.25億元，同比增長10.30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.27億元，同比增長148.76%。

有業內人士表示，從長遠來看，隨着光伏行業和新能源汽車的發展，對鋁製品需求增加，電解鋁市場需求將持續保持在一定高位。預計2020年～2021年，在需求復甦的帶動下，電解鋁供不應求的趨勢仍將維持，鋁價也將在高位運行。

“銅、鋁等有色金屬價格反彈，也可以從一個方面印證，中國經濟在疫情之後，迎來了強勁的復甦。”上述人士認為。

每日經濟新聞