2023年4月6日瑞華泰（688323）發佈公告稱公司於2023年3月22日接受機構調研，國海證券、國金證券、華安證券、華福證券、甬新證券、申萬宏源、廣發基金、易方達基金、中歐基金、嘉實基金、安信基金、山西證券、朱雀基金、泉果基金、博時基金、昊晟基金、華安基金、華寶基金、長盛基金、長信基金、信誠基金、東方基金、中信證券、興銀基金、銀華基金、中海基金、中金公司、中金資管、太平養老、長江養老、鵬澤資本、民生通惠、晨燕資產、天風證券、泊通資產、百濟投資、煜德投資、畢盛投資、磐穩投資、盤京投資、拾貝投資、隆象投資、盛宇投資、昭圖投資、東方證券、阿杏投資、九九投資、森錦投資、鶴禧投資、恆澤投資、東方自營、匯豐晉信、信泰保險、眾安保險、光大保德、銀河證券、浙商資管、中泰資管、鴻商資本、同創偉業、路伯邁、CPE源峯、上善如是、前海道明投資、弘毅遠方、平安銀行、長城證券、中金藍海、涵崧基金、宏商資本、浙商期貨、匯合創世、中銀證券、中泰證券參與。
具體內容如下：
問：嘉興工廠目前的建設進度，是否今年能建成投產？
答：嘉興瑞華泰 1600 噸募投項目按計劃實施，目前廠房建設工程已基本完成，4 條主生產線和各工廠系統主體安裝工作基本完成，各單項工程進入檢查階段，110KV 變電站已通電，各公輔設施和生產線開始進入單機調試階段，另外 2 條全化法產線正在安裝，預計下半年可陸續試生產，預計全年可實現新增產能 400 噸—800 噸。
問：嘉興工廠都是全化法的工藝嗎？
答：公司目前已掌握行業主流制膜工藝技術，拉伸工藝包括單向拉伸、兩步法雙向拉伸、同步拉伸等；亞胺化工藝包括熱法、半化法、全化法；嘉興有一半產能是全化法，可根據不同產品類型靈活切換產線，最大程度發揮不同工藝的特點。
問：未來嘉興工廠的市場導入週期會不會很長？
答：需要區分導入產品類型。如果是老客户老產品，只需要做從 廠到B 廠的認證，主要考察產品的一致性和穩定性，所需週期較短。如果是新產品新客户，所需通過的驗證週期相對較長，當然這對於拓展新市場是不可或缺的過程。屆時公司會根據市場情況靈活安排新產品上線試製的時間，降低對正常生產的影響。
問：嘉興募投項目進度較預期有所延緩，公司為何不考慮先調試出 1 條產線，將投產進度前？
答：去年因為天氣異常等綜合因素影響，對項目建設進度產生一定影響，公司後期追趕工程進度，現已進入單機調試階段，並積極準備工藝負載調試。嘉興募投項目是主生產線與配套公輔設施同步建設，系統複雜，需考慮各系統運行協調性。
問：公司下游消費電子一季度是否出現復甦？
答：結合市場反饋，今年一季度下游仍處於去庫存階段，消費終端並未出現明顯的復甦，公司將密切關注市場變化，積極克服終端市場收窄的不利影響。
問：如果消費電子持續低迷，新增募投產能是否存在市場消化風險？
答：公司近幾年發展在很大程度上受制於產能，產能規模與發展的產品相匹配，訂單多呈現多品種小批量多批次。建設嘉興項目結合了公司現有的產品結構與市場需求，新增產能基本都能對應成熟的產品與穩定的客户，擁有較為充足的市場容量，在大品類產品方面開始具備競爭力。新增產能的60-70%計劃按照公司原有產品結構解決之前產能供應不足的問題，剩餘30-40%可用於新產品，開拓新市場。我們預計到下半年，終端消費電子將會出現一定好轉，恰可助力嘉興產能的市場投放。假設復甦遲延，公司可通過調整產線和產品結構、研發上線新產品等方式消化。
問：公司去年業績，尤其是淨利潤為何會下滑？能否拆分下具體產品的銷售情況？
答：公司 2022 年度淨利潤下滑主要受原材料、電力能源價格上漲疊加終端消費電子市場收窄所致。公司基本面沒有發生重大變化，長期發展依然向好。公司量產 PI 薄膜主要分為熱控、電子和電工三大板塊。去年業績下滑的主要原因是熱控 PI 薄膜受下游終端市場需求收窄影響下滑約 19.7%，但電子和電工分別逆勢增長了約 7.4%和 14.4%，部分緩衝了熱控 PI 薄膜的營收下滑。未來公司將持續佈局多樣化的產品結構和品類型號，以期能滿足市場的多元化需求，消除單一市場需求波動風險，進一步提升公司核心競爭力。
問：公司去年營收下滑，是否意味着 FPC市場需求正在減弱？
答：據 CPC（中國電路板協會）預測 FPC 仍然維持每年 8%左右的增長幅度，整個電子類產品追求輕薄短小的趨勢並無改變。去年消費電子主要是智能手機銷量下滑，直接導致關聯緊密的熱控 PI 薄膜的需求減少。但電子 PI 薄膜並不僅僅適用於手機，還包括汽車電子、電腦筆記本以及家用電器等市場，短期看整體市場需求量有修復需求，長期看依然保持增長趨勢。
問：2022 年公司熱控 PI薄膜是否有降價？
答：在終端客户需求不旺的情況下，公司熱控 PI 薄膜適度降價，並主動削減了一些風險訂單，去年整體款率達 100%，有效控制經營性現金流風險。
問：熱控 PI降價的主要原因？
答：儘管國內熱控 PI 價格大約和國外同類產品相差 10%-20%，但因熱控 PI 產品主要是作為下游消費電子生產散熱石墨膜的原材料，與手機、平板等消費電子的銷售緊密相關，去年消費電子市場下行導致需求縮窄；同時公司也考慮到熱控產業鏈比較短，下游部分環節抵抗風險的能力，為控制風險，也在部分削減熱控薄膜訂單，轉而增加電子電工類產品。
瑞華泰（688323）主營業務：高性能PI薄膜的研發、生產和銷售。
瑞華泰2022年報顯示，公司主營收入3.02億元，同比下降5.36%；歸母淨利潤3887.41萬元，同比下降30.64%；扣非淨利潤2919.13萬元，同比下降42.68%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入7828.59萬元，同比上升0.74%；單季度歸母淨利潤350.51萬元，同比下降70.13%；單季度扣非淨利潤216.17萬元，同比下降78.17%；負債率55.47%，投資收益-28.8萬元，財務費用1193.31萬元，毛利率38.33%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入246.91萬，融資餘額增加；融券淨流出374.36萬，融券餘額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，瑞華泰（688323）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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