國海證券：給予銀輪股份買入評級

2021-10-29國海證券股份有限公司劉虹辰對銀輪股份進行研究併發布了研究報告《三季報點評：營收持續增長，新能源客户配套量價齊升》，本報告對銀輪股份給出買入評級，當前股價為11.65元。

銀輪股份(002126)

事件:

10月27日，公司發佈2021年三季報，報告期內實現營收58.32億元，同比增長29.35%；實現歸母淨利潤2.16億元，同比下降22.68%；實現扣非歸母淨利潤1.85億元，同比下降23.09%。

投資要點：

公司2021Q3營收持續增長。公司前三季度實現營收58.32億元，同比增長29.35%；實現歸母淨利潤2.16億元，同比下降22.68%。單季度來看，2021Q3公司實現營收17.77億元，同比增長18.58%；實現歸母淨利潤0.4億元，同比下降46.48%。公司營收的持續增長主要受益於全球新能源汽車銷量的高速提升。

毛利率持續下滑，未來提升空間大。2021年前三季度毛利率20.59%，同比下降4.1pcts；2021Q3毛利率19.41%，同比下降5.11pcts，環比下降1.43pcts。公司單季度毛利率連續5個月下滑，主要有兩個原因：1、全球疫情環境下，原材料價格上漲導致成本上漲幅度明顯高於價格上漲幅度；2、運費因新收入準則被調整至營業成本，國際海運價格連續上漲。隨着全球新冠疫情逐漸進入常態化，原材料價格和海運價格或將逐步回調，以及海外客户對運費的補償機制逐漸落地，我們認為公司毛利率提升空間較大。

公司新能源業務訂單充裕，客户配套量價齊升。公司大力開展新能源汽車領域產品開發，獲得了海內外客户的認可，陸續獲得了北美新能源標杆車企空調箱項目、嬴徹科技無人駕駛ADU水冷系統項目、小鵬汽車冷媒冷卻液集成模塊項目、蔚來前端模塊及冷媒冷卻液集成模塊項目、長安新能源電子水泵項目等。同時，公司對北美大客户、國內新勢力等自主品牌客户的單車配套價值量不斷提升。從下游市場來看，2021年1-9月國內新能源汽車累計銷量215.7萬，同比上漲194%，預計2021年全年銷量330萬輛。我們認為，公司業績將長期受益於我國及海外新能源汽車銷量高速增長，單車配套量價齊升，未來業績上升空間大。

墨西哥建廠配套北美重點客户，國際競爭力在加強。10月10日，公司公告擬以自有資金投資於墨西哥設立全資子公司，投資金額2.7億元，用於生產配套北美戰略大客户的電動車熱管理模塊產品以及其他北美客户的傳統車油冷器產品等，工廠計劃于于2025年達產，達產後年均貢獻營收預計將達到4.22億元。此次海外建廠，將加快公司全球化佈局進度，提升對北美重點客户的配套能力，並提升公司國際知名度和競爭力。

盈利預測和投資評級給予公司“買入”評級。我們看好公司未來發展，預計公司2021年-2023年實現主營業務收入75.28億元、86.51億元、99.08億元，同比增速為19%、15%、15%；實現歸母淨利潤3.14億元、4.97億元、6.37億元，同比增速為-2%、58%、28%；對應EPS為0.4元、0.63元、0.8元。

風險提示新能源汽車銷量增長不及預期；原材料價格回調不及預期；汽車熱管理配套量不及預期；。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.01；證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。