朱一明真的“淡出”兆易創新了嗎？

半導體減持潮已過去三週，市場情緒似乎趨於穩定，被大殺估值的千億芯片巨無霸現在還好嗎？

中報季後，投資機構逐漸減弱了對低估值小盤股的關注，重新開始關注大市值的龍頭公司，已經歷一波“殺估值”的芯片股成為機構重點關注的對象。

其中，獲54家券商，97家基金，111傢俬募，共528家機構調研（根據Choice數據）的兆易創新，無疑成了9月A股最熱公司。

然而，兆易創新此時拋出創始人兼控股股東的大額減持計劃，以及其“驚人回覆”卻引起了極大爭議。半個月內，公司再度跌破千億市值，股價創三月來新低。

作為芯片存儲龍頭，兆易創新長期基本面未曾動搖，而市場關注的重點在於：公司的“靈魂人物”——朱一明為何此時減持？創始人真的“淡出”兆易創新了嗎？

一天兩場溝通會

根據8月28日發佈的中報，兆易創新上半年實現營業收入36.41億元，較去年同期增長119.62%；歸母淨利潤7.86億元，較去年同期增長116.32%。翻倍的營收與利潤創下歷史同期新高，表現可圈可點，股價也迎來一波小反彈。

僅過去兩天，公司就給市場澆下一盆冷水。8月30日公告顯示，基於自身資金需求，控股股東朱一明及一致行動人香港贏富得有限公司擬在未來6個月內分別減持不超過總股本的2%和1.21%，以當日收盤價153.05元計算，減持金額合計約32.66億元。

這也不是朱一明在過去12個月內的第一次減持。2020年11月19日公告顯示，朱一明通過競價交易方式減持471.53萬股，股份減少1%，減持價格區間為174－218元/股，套現約9.59億元。

次日開盤，股價便被砸了跌停，最終封死於跌停板。9月1日盤前，公司緊急召開第一次電話會議回應，朱一明親自出席。高毅資產、紅杉資本、貝萊德基金等380餘家機構參與會議。

關於減持原因，朱一明表示，後面確實有比較大的資金使用需求。事實上，自從自己可以減持後，每年8月-9月都會定期減持，並不是認為股價達到高點或者是對公司未來沒信心。

其進一步補充，“這次減持不代表以後不能增持，增持的形式也非常多，對公司的發展來説，我們會有各種考慮和安排。”

關於後續影響，兆易創新表示，公司的發展賽道和業績等判斷的基礎和邏輯、公司基本面都沒有改變。公司股東個人的資金需求和公司的發展邏輯是兩條線。朱總在合規的範圍內考慮大宗方式減持，減少對市場的衝擊。

然而這次本應安撫市場情緒的調研會，似乎起到了反作用。會上，創始人股份比例很低是因為“秉持共同富裕”，“國家號召做第三次分配，需要我們關注。”的言論也迅速發酵，引發廣泛爭議。

據稱，會上多位投資者追問大股東減持原因和影響，情緒和氣氛較為激烈。一位分析師表示，“公司覺得自己講得很好，大家覺得講得很差。很多人依然接受不了，感到公司與投資者的溝通意願薄弱。”

當日10點 ，兆易創新在上證路演中心召開業績説明會，第二次回應相關問題。董事、代理總經理何衞與會，朱一明未出席。

投資者提問依舊集中在減持一事：“朱一明是本次大比例減持公司股份，是不是準備讓渡公司控制權，逐漸退出公司控股股東？”“為何在中報業績公佈後第二天減持，是否涉及違規？是不是不看好兆易將來的業務發展？”

對此，何衞回應稱，本次披露減持計劃合規；公司管理團隊穩定，戰略清晰，執行到位；股東減持是出於自身資金需求，與業績沒有相關性，看好公司發展。

朱一明與兆易創新

大約20年前，有一批技術精英帶着海歸的光環回國創業，朱一明便是其中之一。

資料顯示，其本科就讀於清華大學，碩士畢業於美國紐約州立大學石溪分校，曾任 iPolicy Networks Inc.資深工程師。2005年，朱一明從美國硅谷回到中國創辦了兆易創新，填補了國內企業在存儲芯片領域的空白。

2016年8月，兆易創新作為中國市場最紅MCU芯片廠商登錄A股，一上市就連續走出17個漲停板，股價衝上約178元，僅次於茅台，成為當年“最賺錢新股”。

對於資本的態度，朱一明從不避諱：“我們的定位是持續經營，沿着細分市場做大做強。所以，需要資本市場，還需要併購，這能讓我們飛是更快。當你的團隊基因不在某個重要技術上時，而你又一定需要這個技術，這時最好的方式就併購。”

據悉，自2005年成立到上市的十年間，兆易創新進行了7次股權轉讓和7次增資。儘管機構股東早期爭相投資，後續仍可看出短期套現傾向。兆易創新2016上市的契機也是“急於完成對賭”。

招股書顯示，兆易創新曾與天津潯渡、上海武嶽峯、常州武嶽峯、上海華芯等私募基金簽訂對賭協議，需在2015年底之前或者書面約定的其他時間實現合格的IPO，否則上述公司可要求以10%複合年息贖回。此前，兆易創新因2011年營收未達約定數額，已有過一次對賭失敗的經歷。

由於在IPO前就引入了較多創投機構，兆易創新股權比例即相對分散，朱一明作為控股股東與實控人，持股比例一直不高，這也是市場“擔憂”的關鍵。

業內人士指出，“資本可以是蜜糖，也可以是毒藥。早期投資機構持股比例較大，可能導致未來公司股權分散，影響經營管理效率，甚至有野蠻人舉牌的風險。”

2018年，朱一明辭任兆易創新總經理，仍任董事長。辭職的原因是，其接下了另一個“更重要”的工作——接棒前中芯國際 CEO 王寧國團隊，任合肥長鑫存儲及睿力CEO，這也是國內第一家步入先進技術投片階段的存儲器廠商，對標“中國的三星”。

有市場觀點認為，朱一明似乎主觀上正在“淡出”兆易創新，將重心放在合肥項目上，兆易創新或許要準備好“失去”朱一明。

對此，兆易創新的回應是，從國際知名的科技公司來看，創始人股東持股比例較低是比較常見的現象。公司的成功，依賴人力、依賴管理團隊對技術的判斷、依賴團隊合作，公司團隊一直以來均是團結、奮鬥、高執行力的成功團隊。

關於合肥項目，公司表示：該項目當年也是兆易一個戰略項目的延伸，目前逐漸走到獨立發展的路徑上。這是兩個不同類型的公司，在內部的戰略層面上已經界定了兩個公司的戰略定位，將來還可以進一步深化合作，對雙方都是好事。

兆易創新的過去、現在、未來

資本市場眼中，朱一明與其創辦的兆易創新，一直是“雷厲風行”的形象。

上市之初，朱一明就主動表示，兆易創新在登陸資本市場之後，將立足中美全球最大的兩個市場，未來存在很大的併購外延可能。有市場人士對此感慨，“沒料到朱總口中的‘未來可能’是指一個月後。”

動作上也確實乾脆利落。作為上市僅20個交易日的新股，兆易創新就緊急公告停牌重組北京矽成（即芯成半導體，ISSI），後者是在納斯達克上市並退市的ISSI的私有化收購主體。彼時有媒體評價稱“上市剛滿月，將A股‘閃電重組’的時間再刷新了一個高度。”

同時，由於兆易創新拋出了高達65億的定增預案，擬溢價收購資產總額、營業收入和資產淨額比自己高的多的同行，交易總對價達到了上市公司資產淨額的11倍以上。故也被部分併購圈人士評價為：“雖然控股股東及實控人不變，但這個操作幾乎相當於‘借殼上市’”。

遺憾的是，該重組事項於上市一年後終止，兆易創新表示，原因是ISSI的某主要供應商反對，擔心重組後兆易創新成為其潛在的有力競爭對手。

一時失利絲毫沒有削弱公司併購的熱情。2018年，也就是僅僅一年後，兆易創新以17億的代價收購了上海思立微，完成了指紋芯片和觸控芯片等傳感器產品的佈局。

這筆收購也頗具爭議。收購時，思立微只是一家固定資產原值為273.81萬元，淨值88.63萬元的“小公司”，與17億的對價相去甚遠，此後也確實沒有完成業績承諾。三年累計實現2.36億元淨利潤，完成率約為73%。

另一方面，“熱愛”收購的兆易創新也給市場留下了更多遐想的空間。

9月10日，有投資者提問，目前思立微有了很多產品，公司是否可以考慮把思立微獨立出來在北交所上市，或者公司是否考慮拆分一些子公司在北交所上市。兆易創新表示，截至目前，公司尚無分拆子公司上市的計劃，重大事項請以公告為準。

有分析觀點指出，市場或許過於高估了朱一明個人在兆易創新中的重要性。

最新數據顯示，兆易創新董事會平均年齡48歲，利益結構主要由三方構成，朱一明持股8.49%，由舒清明控制的員工持股平台——香港贏富持有4.86%，而被收購的原“思立微”董事長程泰毅持股4.36%。上述兩位都是資深技術背景，也都是公司的核心合夥人，與朱一明持股比例相差不大。

員工結構來看，公司1200人中70%為研發人員，研發團隊來自清華、北大、復旦、中科院的微電子領域頂尖院所，年齡以80後為主，研發帶頭人正是副董事長兼副總經理舒清明和董事副總經理程泰毅。

整體來看，公司團隊以技術人員為主，處於具備創造力和精力良好階段。中報業績也顯示，公司仍處於高速成長期。即使朱一明“淡出”日常經營管理，對公司的負面影響究竟能有多大，有待進一步觀察。