由於美國對華為的限制動作，半導體已成為時下最熱門的話題。雅克科技(002409)作為後來者，通過"併購+合作"的模式，轉型半導體材料領域後取得快速發展，併成為我國半導體材料領域的龍頭企業。
從雅克科技和訊SGI指數評分分析，公司獲得57分，從圖中顯示的近九個季度來看，整體得分不理想，也從側面反映公司近九個季度業績平平。
圖：雅克科技2021年年報
進入2021年受到全球“缺芯”、國產替代以及政策鼓勵等利好因素疊加，國內半導體公司集體進入發展快車道，雅克科技卻出現增收不增利現象，發生了什麼？
通過併購向半導體領域轉型
雅克科技主要研發、生產、銷售電子材料、LNG保温絕熱板材和阻燃劑。電子材料業務涉及的產品主要有半導體前驅體材料/旋塗絕緣介質（SOD）、電子特氣、光刻膠、硅微粉和半導體材料輸送系統（LDS）等。LNG保温絕熱板材主要應用於大型LNG運輸和存儲裝備製造領域。阻燃劑業務產品豐富，應用領域廣泛，主要應用於汽車、建築、電子器件等領域。
2016年之前，雅克科技的主營業務主要是生產和銷售阻燃劑。隨着阻燃劑需求疲軟導致行業內產能過剩、競爭加劇，公司開始積極準備轉型。於是，2016年開始，雅克科技就通過併購+合作的方式積極向半導體材料領域轉型。
2016年以來公司通過併購華飛電子切入半導體封裝用硅微粉領域；收購江蘇先科(UP Chemical)和科美特進軍 SOD、前驅體及氟化特氣等半導體制造核心材料；與韓國 Foures 設立雅克福瑞開展半導體氣體輸送設備業務；與韓國 Jaewon 簽署合作備忘錄佈局濕化學品領域。這一系列的併購+合作措施後，雅克科技逐漸在半導體材料領域站穩腳跟。
雅克科技以3.35億元價格購買LG化學下屬的彩色光刻膠事業部的經營性資產，以此提高自身光刻膠電子材料領域技術。收購完成後，雅克科技將成為全球主要的面板光刻膠供應商之一。
值得一提的是，自從向半導體領域轉型以來，雅克科技拓展了中芯國際、華虹宏力、青島芯恩、台積電等一批優質客户。
電子材料業務作為公司的核心業務板塊，電子材料業務產品種類豐富，應用範圍廣泛，是公司營業收入的主要來源。
淨利潤同比下滑18.98%，增收不增利現象嚴重
雅克科技2021年實現營業收入37.82億元，同比增長66.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.35億元，同比下滑18.98%，公司增收不增利現象嚴重。
值得注意的是，雅克科技子公司江蘇先科，主要從事半導體材料的和通用機械設備及配件銷售。2021年主營業務收入同比增長329.57%，淨利潤同比增長下降319.11%。主要原因是固定資產轉固，導致折舊費用大幅增加導致。 也就是説江蘇先科2021年在建工程轉化成固定資產的過程中折舊驚人。
圖：雅克科技2021年年報
但是令人欣慰的是雖然去年淨利潤同比下滑嚴重但是扣非淨利潤同比增長11.44%，説明雅克科技主營業務盈利能力差強人意。淨利潤的虧損歸咎於公司的非經常性損益。
所得税影響額2019年到2021年分別為1152萬元、320萬元、-573萬元。2021年所得税影響額為負數，説明國家政策對公司的利好逐漸淡化。
此外，主要因華泰瑞聯基金淨值變動，雅克科技投資收益已經連續兩年虧損超過8千萬元。
雅克科技的非經常性損益2019年和2021年分別為6369萬元、1億元、-1325萬元，去年的非經常性損益對公司的淨利潤有極大的拖累。
雅克科技2019年到2021年這三年來看2020年業績表現最為優秀，業績影響加權淨資產收益率的走勢，2019年到2020年處於上升趨勢，但2020年到2021年走下坡路。
從加權淨資產收益率來看，2021年在盈利能力不足。
毛利率大幅下滑，盈利能力嚴重不足
2021年化學材料和電子材料的營業成本同比增長較大，尤其是電子材料同比增長144.8%。營業成本的高企極大程度壓縮產品毛利率。
雅克科技化學材料和電子材料的毛利率2021年同比大幅下跌，尤其是化學材料毛利率同比下滑17.03%，值得一提化學材料毛利率本身就不高，下跌後僅有18.19%。
圖：雅克科技2021年年報
2021年雅克科技管理費用、銷售費用分別為44.73%、33.54%。銷售費用、管理費用在淨利潤同比下滑的前提下依然出現同比增張。銷售費用、管理費用支出增長在短期內對於公司拓展市場，提升產品市場份額有一定的作用。費用支出有助於刺激公司營收的增長，但是這不是長遠之計，各項費用長期高企有可能使雅克科技增收不增利的現象加劇。
管理費用、銷售費用同比增加極大壓縮雅克科技的淨利潤水平。
值得注意的是2月16日，雅克科技在特定對象調研活動中透露了公司光刻膠及其他業務的進展。雅克科技表示，目前公司TFT光刻膠已經漲價，盈利能力有所提升。
光刻膠成新增長點，半導體化學材料庫存劇增
圖：雅克科技2021年年報
2021年光刻膠及配套試劑銷售佔營收32.12%，已成為雅克科技銷售量最大的產品，同比增長255.33%。公司目前營收增長極其依賴半導體化學材料和光刻膠及配套試劑。
雅克科技下屬的江蘇先科和UPChemical公司在前驅體材料和旋塗絕緣介質（SOD）材料方面積極開拓國內、國際兩個市場，取得良好進展。2021年，江蘇先科和UPChemical公司繼續維護與鎂光、鎧俠、Intel、台積電、中芯國際、華虹宏力、長江存儲與合肥長鑫等國內外半導體芯片頭部生產商原有的業務關係。
雅克科技2019年到2021年庫存金額隨着營收的擴張也在節節攀升，分別為3.12億、5.47億、8.27億。
圖：雅克科技2021年年報
2021年營業收入大幅增長，引起存貨需求擴大，尤其是特種氣體、半導體、阻燃劑類產品，在銷售量縮減的前提下生產量依舊上漲，庫存同比增長200.7%。LING複合聚氨酯泡沫板的庫存同比也上漲一倍多。
圖：雅克科技2021年年報
好在庫存分類中原材料佔比較高，可以用來抵禦未來原材料上漲的風險，庫存分類中庫存商品佔比較低，存貨減值風險較小。整體來看雅克科技庫存雖增長較快，但結構相對健康。
值得欣慰的是雖然庫存金額節節攀升但是雅克科技現金流卻充盈，保障公司未來擴大再生產和研發投入的資金支持。
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